導(dǎo)讀：過(guò)去我們做了很多基金經(jīng)理的訪談，他們雖然風(fēng)格迥異，但都有自己底層的投資體系。經(jīng)過(guò)多次深入的訪談后，我們發(fā)現(xiàn)建立一個(gè)完整并且可靠的體系是極為重要的。而對(duì)于一個(gè)基金公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)任務(wù)就落到了投資總監(jiān)身上。相比于個(gè)體的基金經(jīng)理，統(tǒng)籌投研的投資總監(jiān)不再是僅僅打造自身業(yè)績(jī)，更需要建立一個(gè)發(fā)揮基金經(jīng)理特長(zhǎng)的投研體系。
基于這個(gè)想法，本期我們?cè)L談了華安基金的副總經(jīng)理，首席投資官翁啟森（Jason）。來(lái)自臺(tái)灣的翁總更喜歡我們叫他Jason，這樣顯得彼此之間更加平等和親切。從背景特征看，Jason是極少數(shù)在中國(guó)內(nèi)地從事資產(chǎn)管理行業(yè)的臺(tái)灣人，還做到了華安這樣老牌基金公司的首席投資官。一個(gè)周六的早上，我和Jason相約在香格里拉酒店旁邊的西點(diǎn)坊。早上9點(diǎn)，Jason到得很準(zhǔn)時(shí)，穿著一件藍(lán)色的Polo衫，帶著眼鏡，一如往常的儒雅。整個(gè)交談中，Jason的語(yǔ)氣非常平和，如同他給人的感覺(jué)那樣云淡清風(fēng)。許多人把他看做基金行業(yè)最“嚴(yán)厲”的投資總監(jiān)，然而熟悉他的人也知道Jason總是會(huì)平等地對(duì)待所有的人，無(wú)論你是上市公司董事長(zhǎng)、新財(cái)富最佳分析師、還是一個(gè)剛?cè)胄械男⊙芯繂T。他更看重的是你背后的思想，而不是你的職位。筆者曾經(jīng)在各個(gè)角度都近距離接近Jason，能夠明顯感受到他嚴(yán)厲背后的認(rèn)真、勤奮、博學(xué)和善良。
金融市場(chǎng)最重要的職能在于匹配，供給和需求的匹配，買(mǎi)家和賣(mài)家的匹配。精準(zhǔn)的匹配帶來(lái)的是雙贏，錯(cuò)位的匹配對(duì)于雙方都是一種災(zāi)難。Jason非?？粗鼗鸾?jīng)理風(fēng)格和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的匹配，完美的匹配會(huì)讓基金經(jīng)理在其舒適區(qū)中發(fā)揮。然而匹配背后需要對(duì)于基金經(jīng)理風(fēng)格和超額收益來(lái)源做更加科學(xué)的考核。J總認(rèn)為，在銀行保本產(chǎn)品的剛性兌付打破后，未來(lái)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)面臨更大的需求，核心是將產(chǎn)品和用戶理財(cái)數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)的匹配。整個(gè)過(guò)程也需要持續(xù)的投資者教育，讓用戶對(duì)于權(quán)益/固收類基金產(chǎn)品有更加清晰的認(rèn)知，包括其收益率和風(fēng)險(xiǎn)特征。
對(duì)于研究部的管理，J總希望做到研究團(tuán)隊(duì)無(wú)死角，讓不同風(fēng)格的基金經(jīng)理都能從內(nèi)部研究成果獲得價(jià)值。他主張將研究團(tuán)隊(duì)模塊化，隨時(shí)分拆和重組，快速應(yīng)對(duì)自上而下的研究課題，同時(shí)，通過(guò)建立投研系統(tǒng)，更加高效獲取外部研究平臺(tái)提供的資源，包括賣(mài)方分析師，上市公司，行業(yè)專家等等。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，無(wú)論是外部產(chǎn)品還是內(nèi)外部投研管理，Jason正著力打造的，就是更高的投資匹配效能。
最后，作為一名來(lái)自臺(tái)灣的投資總監(jiān)，Jason過(guò)去在臺(tái)灣市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，也幫助他較好地理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期以及部分行業(yè)的發(fā)展階段，畢竟內(nèi)地在經(jīng)歷的許多情景當(dāng)年的臺(tái)灣都經(jīng)歷過(guò)。
以下是我們?cè)L談的全文，也是J總難得接受公開(kāi)的采訪，希望給大家?guī)?lái)幫助。
關(guān)鍵詞一：基金經(jīng)理風(fēng)格和產(chǎn)品特征匹配，投資風(fēng)格的多元化
1. 朱昂：您是如何打造華安基金的投資研究體系的？
Jason：許多人忽視了宏觀因素對(duì)于資本市場(chǎng)投資風(fēng)格的影響。其實(shí)每一個(gè)時(shí)代的背景，都會(huì)創(chuàng)造適合時(shí)代的基金經(jīng)理。這種市場(chǎng)中期的投資風(fēng)格，往往和一些大的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策相關(guān)。過(guò)去兩年A股基金經(jīng)理的方法論還是發(fā)生了一些變化，這個(gè)變化和這幾年證監(jiān)會(huì)的政策以及滬港通、深港通、QFII以及中國(guó)加入MSCI有關(guān)。海外市場(chǎng)資金進(jìn)入A股，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金流向港股，這都會(huì)是未來(lái)幾年影響中國(guó)投資市場(chǎng)的重要因素。整個(gè)中國(guó)和海外市場(chǎng)的價(jià)值體系開(kāi)始融合。在整個(gè)過(guò)程中，我們團(tuán)隊(duì)都在保持學(xué)習(xí)更加成熟和先進(jìn)的投資理念。
由于中國(guó)頂層的宏觀因素每隔幾年是發(fā)生變化的，所以推導(dǎo)到A股市場(chǎng)，整個(gè)投資風(fēng)格會(huì)發(fā)生變化。華安基金作為一個(gè)大型的資產(chǎn)管理公司，我們倡導(dǎo)的理念是基金經(jīng)理的多元文化。事實(shí)上我們?cè)?jīng)去很多大型的海外基金公司做過(guò)實(shí)地考察，他們也基本上是遵循這種多元文化、多風(fēng)格的基金經(jīng)理策略。我會(huì)盡量讓這些基金經(jīng)理按照他們的理念和風(fēng)格去做投資。市場(chǎng)是一直在變化的，有時(shí)候成長(zhǎng)型選手會(huì)勝出，有時(shí)候價(jià)值型選手會(huì)勝出。我們希望做到的是，當(dāng)不同風(fēng)格來(lái)臨的時(shí)候，我們都有比市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)更優(yōu)秀的基金。
2. 朱昂：所以你是提倡一個(gè)包容的投資風(fēng)格？
Jason：是的，我們對(duì)于基金經(jīng)理的風(fēng)格是很包容的。你可以是價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡、逆向，或者宏觀策略。幸運(yùn)的是，每一種風(fēng)格出現(xiàn)的時(shí)候，我們都有相對(duì)應(yīng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理能涌現(xiàn)出來(lái)。作為投資總監(jiān)，我主要會(huì)做兩件事情：
1）把對(duì)的人，放到對(duì)的位置上，讓他去做擅長(zhǎng)的事情，讓基金經(jīng)理的風(fēng)格和產(chǎn)品特征的對(duì)接更加匹配和有效；
2）提高投研溝通的效能，讓不同風(fēng)格的基金經(jīng)理都能從研究部獲取“子彈”，當(dāng)然這就對(duì)研究員的要求很高，要有很深厚的實(shí)力。研究平臺(tái)要做到?jīng)]有死角。
關(guān)鍵詞二：內(nèi)部研究的橫向和縱向連接，外部資源對(duì)接的效率提高
3. 朱昂：基金公司內(nèi)部投研效率的管理很重要，您是怎么提高投研的效率?
Jason：華安基金研究部分為四大小組：周期、先進(jìn)制造、消費(fèi)和TMT。我們一方面會(huì)深化研究團(tuán)隊(duì)，另一方面也會(huì)通過(guò)研究小組的模塊化，去打通各個(gè)小組的協(xié)同能力。過(guò)去許多研究小組都是自己做自己的研究，但現(xiàn)在，基于各種大的主題和政策，我們會(huì)做很多小組之間的協(xié)同。比如我們要找高分紅的股票，這個(gè)主題就需要快速穿透到各個(gè)小組。在華安我們研究團(tuán)隊(duì)是橫向連接和縱向連接相結(jié)合。橫向就是小組和小組之間的協(xié)同，縱向就是小組內(nèi)的連接。我們還在打造宏觀策略小組，會(huì)涉及到大類資產(chǎn)配置。未來(lái)我們會(huì)打通宏觀策略和研究平臺(tái)小組的協(xié)同效應(yīng)，像矩陣式組織那樣分拆又連接，打造一個(gè)模塊化的方式。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，不知道你小時(shí)候有沒(méi)有看過(guò)《無(wú)敵黑金剛》這個(gè)日本動(dòng)畫(huà)片。里面講述的就是五個(gè)人分別單打獨(dú)斗，連接起來(lái)后變成一個(gè)無(wú)敵金剛，可以應(yīng)對(duì)各種更強(qiáng)大的敵人，也避開(kāi)了自己的弱項(xiàng)。這就像未來(lái)華安投研模塊化的發(fā)展，能夠在各種要求下迅速合體。我們看到宏觀的變化還是很大的，面對(duì)巨大的變化，我們的 研究要能夠基于主題進(jìn)行迅速有效的分拆和組合。
4. 朱昂：研究員要做到?jīng)]有死角，其實(shí)是很難的，許多資產(chǎn)管理公司會(huì)把資源投入到他們擅長(zhǎng)的行業(yè)中去，你們?cè)趺慈プ龅綗o(wú)死角？
Jason：真的很難。我們每年都會(huì)去回顧分析四大板塊做得怎么樣，哪里需要改善。值得欣慰的是，我們看到了一些進(jìn)步。一直以來(lái)我們的TMT、先進(jìn)制造是比較強(qiáng)的，這幾年我們的周期也在起來(lái)。另外我們也在強(qiáng)化深度研究對(duì)投資的理解。
另一個(gè)重要的工作，是如何更加高效地實(shí)現(xiàn)外部研究資源和我們內(nèi)部研究的對(duì)接，以提升研究的有效性。事實(shí)上現(xiàn)在賣(mài)方券商的上門(mén)路演服務(wù)很多，有時(shí)候接待賣(mài)方分析師也是很辛苦的。其實(shí)我是從來(lái)不嫌棄小券商和不知名研究員的，對(duì)于所有人都是很開(kāi)放的心態(tài)。但是我們的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)很高，希望你在最短的時(shí)間內(nèi)把研究成果和我溝通清楚。我也很愿意去和賣(mài)方分享自己的觀點(diǎn)。所以基于提高獲取賣(mài)方資源的有效性，我們會(huì)搭建一個(gè)IT系統(tǒng)，讓內(nèi)外部研究的溝通更加有效。通過(guò)外部研究有效性來(lái)幫助我們掃除內(nèi)部研究的死角。
關(guān)鍵詞三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)清晰，內(nèi)部考核科學(xué)
5. 朱昂：在基金經(jīng)理的管理上，感覺(jué)你也是很開(kāi)放的心態(tài)，盡量讓基金經(jīng)理在自己舒適的區(qū)域？
Jason：如果要強(qiáng)硬去扭曲一個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)格，他會(huì)非常不舒服。進(jìn)入我們這一行的基金經(jīng)理，基本都是一路PK上來(lái)的，心氣肯定是比較高。你要去改變他，他是很痛苦的。所以更重要的是，如何制造一個(gè)寬松而靈活的投研文化，讓他舒服地用自己的心性做投資。我要做的是不斷了解基金經(jīng)理，放他到符合風(fēng)格的產(chǎn)品上。我一直跟基金經(jīng)理說(shuō)，其實(shí)直面市場(chǎng)的是你自己的心性。
未來(lái)投資理財(cái)資金方需要的是，清晰明白地知道你在賺什么錢(qián)，要知道自己的alpha在哪里，beta在哪里，投資風(fēng)格的屬性和確定性。我們要基金經(jīng)理知道自己的風(fēng)格，是可追蹤的，可復(fù)制的，可檢驗(yàn)的。我們需要知道如何去應(yīng)對(duì)理財(cái)市場(chǎng)多元化的需求。
6. 朱昂：感覺(jué)您非?？粗鼗甬a(chǎn)品設(shè)計(jì)，您是如何做產(chǎn)品設(shè)計(jì)和基金經(jīng)理風(fēng)格的匹配呢？
Jason：產(chǎn)品設(shè)計(jì)是非常重要的，也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。華安基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)在國(guó)內(nèi)是非常多元化而又有競(jìng)爭(zhēng)力的。多元化就需要基金經(jīng)理對(duì)于自己風(fēng)格有清晰的認(rèn)知，投研團(tuán)隊(duì)能夠把投資模塊化，去響應(yīng)客戶的需求。當(dāng)外面的養(yǎng)老金、組合基金FOF等機(jī)構(gòu)基金進(jìn)來(lái)時(shí)，根據(jù)他們的需求華安能很快把優(yōu)秀產(chǎn)品找出來(lái)。你要低Beta的產(chǎn)品我們會(huì)有，你要高收益率的產(chǎn)品我們也會(huì)有。
未來(lái)我更看重中國(guó)這個(gè)理財(cái)市場(chǎng)的潛力，理財(cái)新規(guī)被打破后，大量的資金會(huì)進(jìn)來(lái)。這時(shí)候需要很明確知道基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，并據(jù)此來(lái)做組合。所以我們矩陣化/模塊化的基金產(chǎn)品，就能很快滿足他們的需求。
7. 朱昂：按照您的想法，在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上必須要清晰。
Jason：在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上不能博眼球，為了短期發(fā)行的規(guī)模去迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)。資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)該通過(guò)多樣化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)滿足用戶的不同需求。目前市場(chǎng)上對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)精細(xì)化的重視程度并不足夠，大部分產(chǎn)品沒(méi)有太多的特色。當(dāng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)于寬泛之后，最終這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)格就變成了基金經(jīng)理個(gè)人的風(fēng)格。我們會(huì)看到很多產(chǎn)品對(duì)于成長(zhǎng)或者價(jià)值或行業(yè)配置沒(méi)有非常明確的限制。所以當(dāng)一個(gè)成長(zhǎng)型基金經(jīng)理管理這個(gè)產(chǎn)品時(shí)，這個(gè)基金就是成長(zhǎng)風(fēng)格。一旦有一天這個(gè)基金經(jīng)理離開(kāi)，換了一個(gè)均衡型基金經(jīng)理管理，這個(gè)產(chǎn)品風(fēng)格又變成了均衡型。
我們需要做的是，在不影響基金經(jīng)理風(fēng)格的情況下，讓他的風(fēng)格和產(chǎn)品屬性高度匹配。達(dá)到了這種匹配對(duì)于雙方都是最好的，基金經(jīng)理只要做自己擅長(zhǎng)的部分就可以了。所以在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，我們必須特點(diǎn)鮮明。
當(dāng)然其中的挑戰(zhàn)也會(huì)很多，一個(gè)最大的問(wèn)題是如何客觀地對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行考核。這牽涉到內(nèi)部考核和外部排名考核，考核標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一也會(huì)影響基金經(jīng)理的風(fēng)格。目前我們不少第三方排名沒(méi)有充分考慮產(chǎn)品的屬性，把所有產(chǎn)品類型和風(fēng)格的基金經(jīng)理放在一起考核，這導(dǎo)致基金經(jīng)理的風(fēng)格容易漂移。我們內(nèi)部會(huì)盡量模塊化考核，用更加科學(xué)的手段來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的表現(xiàn)：你的風(fēng)格是不是可追蹤的，有沒(méi)有真正的超額收益，風(fēng)格是不是發(fā)生了扭曲。
我們要把自己產(chǎn)品做到清晰的，可追蹤的，可檢驗(yàn)的，可復(fù)制的。
8. 朱昂：那就是對(duì)基金經(jīng)理要按照其產(chǎn)品風(fēng)格對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)去考核了？
Jason：其實(shí)海外都是這樣考核的，有自己產(chǎn)品特定的基準(zhǔn)。但是國(guó)內(nèi)完全按照這個(gè)方式來(lái)操作也很難，只能分權(quán)重去考核。我們的內(nèi)部考核來(lái)自相對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)（benchmark），如果不這么做，基金經(jīng)理會(huì)一直在冒險(xiǎn)。比如我們TMT/消費(fèi)基金經(jīng)理，就應(yīng)該去買(mǎi)TMT/消費(fèi)的股票，他的考核應(yīng)該對(duì)應(yīng)TMT/消費(fèi)的基準(zhǔn)，而不是因?yàn)樾袠I(yè)表現(xiàn)不好，都去買(mǎi)銀行地產(chǎn)或者消費(fèi)品了?；甬a(chǎn)品不應(yīng)該帶有太多個(gè)人風(fēng)格，而應(yīng)該是個(gè)人風(fēng)格和產(chǎn)品的匹配。目前的問(wèn)題是，整個(gè)大市場(chǎng)并沒(méi)有建立完善的評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致我們的考核也變得很難。
中國(guó)資本市場(chǎng)需要更加全面客觀的第三方評(píng)價(jià)，來(lái)迎接大資管時(shí)代。簡(jiǎn)單粗放的業(yè)績(jī)排名，沒(méi)有依據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)格去做調(diào)整，最終的結(jié)果可能是基金經(jīng)理會(huì)一直很辛苦，在任何風(fēng)格的市場(chǎng)中，都希望自己能夠排名靠前。
未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)管理要發(fā)展起來(lái)，有兩件事需要努力去做：1）建立更加精準(zhǔn)的第三方評(píng)價(jià)體系；2）加強(qiáng)基金客戶的投資者教育。如果我們要學(xué)美國(guó)的401K，投資者教育是非常重要的，需要把基金產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)雙方有效地連接在一起。其實(shí)我當(dāng)年在臺(tái)灣是做了很多這方面的工作的?；甬a(chǎn)品最終是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，但是承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比如何，這個(gè)都需要去持續(xù)教育投資者。內(nèi)地的投資者很有意思，自己炒股票風(fēng)險(xiǎn)偏好很高，愿意去冒險(xiǎn)。但是去銀行買(mǎi)基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)偏好又很低。理財(cái)產(chǎn)品只要一虧錢(qián)，就怪這個(gè)產(chǎn)品不好。國(guó)內(nèi)公募基金產(chǎn)品，在股票類產(chǎn)品發(fā)展并不快，就是因?yàn)橥顿Y者教育做得不好。過(guò)去銀行理財(cái)大量對(duì)接的是保本產(chǎn)品，都是剛性兌付的?，F(xiàn)在打破了剛性兌付，風(fēng)險(xiǎn)收益比打破后，就需要投資者更加清楚地看待風(fēng)險(xiǎn)，清晰知道產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是什么。
關(guān)鍵詞四：海外經(jīng)驗(yàn)對(duì)管理投資的重要性
9. 朱昂：作為從臺(tái)灣來(lái)內(nèi)地的投資總監(jiān)，您怎么適應(yīng)A股的資本市場(chǎng)，同時(shí)你又是如何將海外經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用到A股投資的？
Jason：我之前是在臺(tái)灣做基金經(jīng)理，一直是做全球市場(chǎng)的投資，也經(jīng)歷過(guò)兩次大的泡沫破滅，每一次大泡沫破滅前，我發(fā)行的基金都會(huì)被募爆。第一次是2000年，我的基金兩個(gè)小時(shí)就募集了50億新臺(tái)幣，由于基民太踴躍了，當(dāng)時(shí)把公司玻璃都擠破了。后來(lái)不久就遇到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。那一次我還很年輕，整個(gè)經(jīng)歷很痛苦。網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的時(shí)候，我每天下班就去游泳，然后再回到辦公室看報(bào)告，那時(shí)候200到300頁(yè)的深度報(bào)告，我一晚上就看完了。泡沫破滅后，我調(diào)整過(guò)來(lái)，業(yè)績(jī)又是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最突出的。到了2007年我發(fā)行全球資源基金的時(shí)候，很快又募集滿了100億新臺(tái)幣。因?yàn)橛辛?000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的經(jīng)驗(yàn)，我就預(yù)感到可能要發(fā)生大事情了。當(dāng)時(shí)我跟別人開(kāi)玩笑說(shuō)，如果有人挖角我，“我要把自己賣(mài)在高點(diǎn)”。后來(lái)就因?yàn)楦鞣N機(jī)緣，來(lái)到了華安。整體上說(shuō)，我是非常幸運(yùn)的，在華安遇見(jiàn)了很好的領(lǐng)導(dǎo)，大家對(duì)我的工作都很支持。大部分像我這樣背景的，要被內(nèi)地資產(chǎn)管理公司認(rèn)可，都需要很長(zhǎng)時(shí)間，所以我真的很幸運(yùn)。
過(guò)去看海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，肯定對(duì)于我做A股投資有不少幫助和借鑒。2008年我剛來(lái)華安基金的時(shí)候，就一直在提示可能出現(xiàn)的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。那時(shí)候我已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)了2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫崩潰，對(duì)于危機(jī)的誕生和發(fā)酵有了一定經(jīng)驗(yàn)。而且我一直保持著看海外新聞和研究報(bào)告的習(xí)慣，也預(yù)感到金融危機(jī)的一觸即發(fā)。2015年下半年股災(zāi)的時(shí)候，我也是第一時(shí)間提示要應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)所經(jīng)歷的一切，其實(shí)臺(tái)灣當(dāng)初都經(jīng)歷過(guò)。
看企業(yè)的時(shí)候，我也會(huì)思考中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所處階段和臺(tái)灣的哪個(gè)階段類似，在特定時(shí)代背景下會(huì)有什么樣的公司勝出。比如這幾年我們投資過(guò)一個(gè)化工行業(yè)的龍頭，其成長(zhǎng)路徑和當(dāng)年的臺(tái)塑很類似。我在看這家公司的報(bào)告時(shí)，就去把臺(tái)塑過(guò)去10年的資料都看了一下，里面有很大的相識(shí)之處。最終這個(gè)股票也讓我們獲得不錯(cuò)的收益，通過(guò)對(duì)于A股和臺(tái)灣企業(yè)的對(duì)比，也給我?guī)?lái)很多幫助。當(dāng)然，華安行業(yè)上比較有特色是TMT，這一塊也是臺(tái)灣股市比較重要的行業(yè)?；谶^(guò)去對(duì)于臺(tái)灣電子行業(yè)的研究和認(rèn)知，也幫助我們打造在TMT行業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在A股市場(chǎng)做投資最大挑戰(zhàn)在于怎么看管理層和公司治理結(jié)構(gòu)。投資是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合體，其中藝術(shù)成分中很大的一部分是如何識(shí)別優(yōu)秀的管理層，而且人的因素在A股影響更大。相比海外公司簡(jiǎn)單的治理結(jié)構(gòu)，A股企業(yè)相對(duì)會(huì)比較復(fù)雜，有些甚至牽扯到公司內(nèi)部的管理層博弈。管理層向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)，也會(huì)經(jīng)常發(fā)生變化。對(duì)于我來(lái)說(shuō)，一個(gè)最大挑戰(zhàn)就是如何識(shí)別出真正優(yōu)秀的管理層。在海外做投資，管理層所代表的公司治理結(jié)構(gòu)也是非常重要因素。市場(chǎng)曾經(jīng)有人做過(guò)一個(gè)組合，里面都是擁有優(yōu)秀管理層，治理結(jié)構(gòu)打分比較高的企業(yè)，這個(gè)組合的收益率最終是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)的。所以，我需要走入一家家上市公司，和這些公司管理層近距離接觸，同時(shí)在有限的交流時(shí)間中去判斷管理層是否真正擁有企業(yè)家精神，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。
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