隨著公募FOF正式起航，“資產配置”再次成為熱門詞，然而，部分投資者往往將資產配置與擇時混淆，錯誤地認為資產配置就是準確判斷各類資產中短期的走勢，買入看好的資產，賣出看空的資產，從而實現(xiàn)超額回報。
華安基金基金組合投資部助理總監(jiān)申揚文認為，資產配置的邏輯恰恰是建立在短期擇時無效的觀點上?；仡檱鴥戎饕鹑谫Y產的歷史表現(xiàn)，各類資產價格波動大，想準確預測資產短期收益率非常困難，相比之下，資產的長期風險收益特征則要穩(wěn)定得多。資產配置可以根據(jù)期望收益與風險目標水平，決定各類資產的長期投資比例。
具體到投資運作上，F(xiàn)OF應該更加專注長期資產配置，淡化擇時交易，主要原因有二：
一是頻繁擇時的有效性極低。長期的基金研究經驗和海內外大量的實證研究結果均表明，擇時投資對組合的持續(xù)正面影響非常不明顯。持續(xù)擇時的成功率極低，頻繁的擇時往往增加了組合的波動風險，對業(yè)績的貢獻是負的。
二是頻繁擇時的交易成本極高。提起FOF的費用，很多投資者首先想到的是投資外部基金雙重收費的問題，但實際上，由于許多基金針對3-6個月內的短期贖回設置了0.5%-0.75%不等的贖回費，部分基金更設有1.5%以上的懲罰性短期贖回費，再加上申購費用，頻繁短期交易帶來的成本可能遠大于投資外部基金帶來的管理費摩擦。
華安基金的做法是將基金長期收益目標與風險容忍度匹配，據(jù)此設定明確的長期戰(zhàn)略資產配置目標和業(yè)績基準，用以約束FOF組合的長期平均風險暴露。在正常市場環(huán)境下，基金的實際配置比例不會大幅偏離中樞，管理人也不進行頻繁的動態(tài)調整。在這一階段，組合的超額收益將主要來自底層基金。優(yōu)秀的底層基金管理人在細分資產領域的投資能力要優(yōu)于FOF管理人，因此在一般市場環(huán)境下長期投資于這些基金相較頻繁的擇時交易更有可能創(chuàng)造出超額回報。
市場上最優(yōu)秀的管理人不大可能只集中在一家公司，因此構建FOF組合必須面向全市場選基。華安基金基于團隊在基金研究方面的特長開發(fā)了獨特的多層次基金篩選體系。堅持“觀其行重于聽其言”，以量化打分和長期案頭跟蹤研究為基礎，以現(xiàn)場調研為佐證，特別關注基金的下行控制、風格輪轉、選股能力、基金獲取超額回報的穩(wěn)定性、投資邏輯與實際操作一致性等特征，面向全市場精選基金構建FOF組合。
另一方面，在執(zhí)行資產配置計劃的過程中，華安基金也會基于自主開發(fā)的雙因子動態(tài)配置模型，對資產間估值與相關性突變進行跟蹤，同時緊密關注資本市場流動性周期與宏觀經濟環(huán)境的變化，當市場環(huán)境出現(xiàn)顯著變化時，及時調整組合的資產配置，主動偏離戰(zhàn)略配置中樞以期獲得超額收益。
分享至：
