?。ㄗ髡呦等A安媒體互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理 胡宜斌）
截至2017年6月，在全球前十大市值公司中，科技公司占7家，分別為蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、阿里巴巴、騰訊。這7家公司在其對應(yīng)交易所中的市值占比超過8%，近8年增長近10倍。其中，中國的兩家科技公司阿里巴巴和騰訊在前十大中概股中的市值占比約為75%，營收占比接近一半。就此來看，似乎中國乃至全球科技產(chǎn)業(yè)已然步入弱肉強食的馬太效應(yīng)階段。
究其原因，我們不難發(fā)現(xiàn)以下兩點:第一，2010年后中國勞動力供給、房地產(chǎn)新開工和基建投資的增速開始見頂回落。作為全球經(jīng)濟增長的驅(qū)動力之一，中國經(jīng)濟總量增長上的放緩和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變也影響著全球經(jīng)濟的發(fā)展。當(dāng)前，中國和全球的經(jīng)濟增長點開始進一步依賴于消費，伴隨人均可支配收入的提升和消費升級，品牌消費觀表現(xiàn)得更為顯著，傳統(tǒng)消費行業(yè)率先步入強者恒強的固化格局。
第二，伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利見頂和PC互聯(lián)網(wǎng)步入飽和，泛互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)蛋糕的增長放緩給小型創(chuàng)業(yè)公司帶來了巨大的經(jīng)營壓力。2015年A股創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂，以及2016年美聯(lián)儲開啟漸進式加息所預(yù)示的量化寬松政策出現(xiàn)拐點，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)公司嚴重受限，多數(shù)依賴于持續(xù)燒錢的創(chuàng)業(yè)公司難以維生。然而，全球科技巨頭們的根基依然深厚，資本退潮和創(chuàng)新放緩并不會影響龍頭企業(yè)的現(xiàn)金流，七大科技公司2016年手握近3500億美元現(xiàn)金且持續(xù)增長。未來他們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^投資、并購、燒錢等各種手段獲得新增的市場份額，也可以搶奪物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等增量盈利點，甚至可以在這些前沿科技成熟前，提前鎖定產(chǎn)業(yè)鏈核心并完成企業(yè)轉(zhuǎn)型。
在當(dāng)下，科技產(chǎn)業(yè)的格局似乎已很難改變，中小創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展前景不樂觀。然而，如果從更長周期來看，中小創(chuàng)業(yè)公司也并非日暮途窮。事實上，風(fēng)雨坎坷后仍然矗立在產(chǎn)業(yè)革命前沿的創(chuàng)業(yè)公司，很可能迎來巨大的價值重塑。
首先，格局固化折射了產(chǎn)業(yè)飽和，新興產(chǎn)業(yè)格局的持續(xù)固化不利于優(yōu)勝劣汰和創(chuàng)新迭代，因此，行業(yè)性的政策通常是扶植“有遠見”的弱者。
其次，大多數(shù)行業(yè)格局的持續(xù)固化會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，一二級市場資本避險屬性增強導(dǎo)致所有資本躲進“現(xiàn)金牛”、“龍頭”、“不缺錢”的投資標(biāo)的。因此，各國央行實施的貨幣政策不會一味地收縮，如此才能防止投融資市場徹底失去資源優(yōu)化配置作用，從而打破新興產(chǎn)業(yè)的融資格局。
最后，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新的產(chǎn)業(yè)前沿，受制于企業(yè)體制、階級固化、激勵不暢等因素，其中的龍頭企業(yè)并不能百戰(zhàn)百勝，一些優(yōu)秀的中小創(chuàng)業(yè)公司在細分領(lǐng)域的技術(shù)和團隊價值將在龍頭科技企業(yè)的投資兼并中被大幅重估。這意味著，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價值發(fā)現(xiàn)并不受制于宏觀貨幣政策和融資環(huán)境約束。相反，龍頭企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)迭代中稍有懈怠和閃失，就將成為“日落帝國”。
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