（作者系華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理 徐宜宜）
目前市場都非常關(guān)心再融資監(jiān)管新政對定增市場的整體影響，雖然短期內(nèi)定增市場總體規(guī)模會有所縮減，但我們認(rèn)為更加嚴(yán)格的監(jiān)管對未來的定增質(zhì)量，以及對基于定增事件的量化策略收益率，都會產(chǎn)生積極正面的影響。
證監(jiān)會發(fā)布的再融資新規(guī)在定增比例、定價機制和間隔時限等方面做了新的安排，新規(guī)重點在于遏制此前定增市場中存在的高比例套利和無序融資問題，限制此前過度依靠并購、“講故事”為主的偽增長企業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，2016年定增發(fā)行次數(shù)為807次，累計募集資金為1.7萬億。 2017年以來截至目前，定增發(fā)行次數(shù)為86次，累計募集金額為3500億。應(yīng)該說作為一種融資方式，定增市場仍然有很大的需求。即便如市場此前的預(yù)期，定增市場萎縮50%以上，總體規(guī)模依舊會高于6000億元。項目層面來看，我們預(yù)計定增市場未來的主角可能是資產(chǎn)注入和國企改革這兩個主題。
以正在發(fā)行的華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)基金（160422）為例，其跟蹤的中證定向增發(fā)事件指數(shù)過去的月度換手率相對是比較高的，這和定增在過去一年中過度繁榮有一定關(guān)系，而指數(shù)的相對表現(xiàn)則受到了一些影響。相反，中證定向增發(fā)事件指數(shù)在2012年、2013年、2015年相對中證500均有大幅超額收益，但那三年的月度換手率要比2016年顯著降低。這說明定增事件本身的發(fā)生頻率和指數(shù)表現(xiàn)回報率之間有較強的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
我們預(yù)計，今年在新的監(jiān)管環(huán)境下，上市公司對發(fā)起定增本身可能更加趨于謹(jǐn)慎，定增數(shù)量將大幅減少，而優(yōu)秀企業(yè)仍然會通過定增實現(xiàn)業(yè)績提升，再傳導(dǎo)到股價提升，形成健康的正向循環(huán)。在降低頻率的情況下，定增事件本身和二級市場股票之間的良性互動有望得到進(jìn)一步提高。
此外，董事會公告日作為發(fā)行價格基準(zhǔn)日的備選方案被取消，將強化定增帶來的未來業(yè)績改善對股價的影響力量。統(tǒng)計顯示，在3372次定增中，有3161只股票以董事會公告日為定增價格的基準(zhǔn)日，占比高達(dá)93.7%，只有在2016年，僅有167家公司選擇了發(fā)行期首日定價。監(jiān)管層這次制定的“市價發(fā)行”原則將減少不合理的市場博弈，強化定增項目本身對業(yè)績產(chǎn)生的正面價值，實實在在地讓利于二級市場的投資者，或有助于提高定增策略指數(shù)的投資收益。
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