過往的投資業(yè)績在基金研究與篩選的諸因素中是一個特別的存在，一方面過往業(yè)績不代表未來，因此在篩選基金時，應當絕對避免將過往業(yè)績作為投資決策的根據(jù)；但另一方面，以過往業(yè)績?yōu)閰⒖家蛩兀ㄟ^科學的方法發(fā)掘和驗證其成因，可以幫助我們了解基金經理的投資風格和特點，印證其投資理念與邏輯，區(qū)別運氣與真實投資能力，從而找出符合我們配置目標的基金。
關注獲取超額收益能力的長期穩(wěn)定性
基金篩選切忌用短期收益的高低去衡量投資能力。我們做過一個有趣的研究，假設有兩個投資組合A和B，A組合每年年初將全部資金等權投資于上一年業(yè)績排名前十的股票型或混合型基金，B組合每年年初則等權投資于上一年業(yè)績排倒數(shù)十名的股票型或混合型基金，從2014年-2016年連續(xù)操作三年，到2016年末，“倒數(shù)十名”策略的B組合累計收益率遠高于“前十名”策略的A組合。
可見短期收益并不是好的參考指標，相比短期收益，應當更看中基金是否具有長期獲得穩(wěn)定風險調整后超額收益的能力。
關注基金投資理念與實際操作的一致性
優(yōu)秀的管理人應當具備明確的投資理念、清晰的投資邏輯和可持續(xù)的投資方法，同時應當具備很強的投資紀律性，即“說”與“做”應當一致。如果通過分析發(fā)現(xiàn)投資經理的實際操作經常嚴重偏離其投資理念，那么即使某一段過往收益可觀，也無法證明該收益是通過持續(xù)有效的投資方法獲得的。這樣的基金應該盡量避免投資。
關注基金對于不同市場環(huán)境的適應性
市場環(huán)境與風格總是在不斷切換，能夠長期適應不同市場環(huán)境，并表現(xiàn)優(yōu)異的基金是非常稀有的。篩選基金時必須清楚哪種基金最擅長當前的市場環(huán)境，或者與目標配置風格最為匹配，從而選擇最適合的產品進行配置。
我們對于基金上述特性的把握，主要依賴于對基金以下方面的長期跟蹤、挖掘和研究：1． 基金組合長期風險收益的交換效率；2． 基金組合風險、收益的集中程度及其變化；3． 基金倉位的穩(wěn)定性；4． 基金投資風格的明確程度和穩(wěn)定性；5． 基金經理的證券選擇能力。
俗話說“聽其言觀其行”，F(xiàn)OF管理人對底層基金上述因素的深入挖掘和持續(xù)跟蹤，是決定FOF運作成功的一個核心因素。在這些研究的基礎上，對相關基金經理進行調研，是對目標基金的投資理念、流程、團隊、公司等要素的進一步驗證性研究。需要強調的是，缺乏長期跟蹤研究基礎的調研，其效果往往不佳。因此，“觀其行”比“聽其言”更加重要。
而在最后構建組合時，則需要進一步考慮組合的整體集中度、基金間的相關性與協(xié)同性、組合的整體風險收益交換效率等，選出最適合組合配置需求的基金進行投資，并為每一個實際配置的基金準備一到兩個備用替換的選擇。完成投資后，還需要對已投基金和備選基金進行持續(xù)跟蹤，對篩選方法的有效性進行驗證和改善。唯如此，基金篩選才有可能持續(xù)為FOF投資組合創(chuàng)造價值。
分享至：
