?。ㄗ髡呦等A安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理、黃金ETF（518880）基金經(jīng)理）
回顧黃金近期走勢，從1月份的1100美元每盎司上漲到1240美元附近，黃金ETF（518880）從年初以來已上漲15.9%。當時我對黃金的判斷是基于以下三個因素：一是從大的經(jīng)濟周期來看，全球經(jīng)濟難言周期性轉好。盡管美元加息和美元上漲，但2016年全球經(jīng)濟風險依然存在，多個經(jīng)濟體增長都有壓力，部分國家依然繼續(xù)擴大負利率。美國加息預期減弱，加息幅度和次數(shù)都會降低；二是金價，金價決定因素非常復雜和多元，貨幣、通脹、美元等都是影響金價的重要因素，可以確定的是貨幣發(fā)行沒有減速、美元對黃金短期影響在消退、金價處于五年來的相對低位等；三是需求，金融市場的價格是供需決定的，在前期經(jīng)濟不確定、市場風險突出、歐洲債券出現(xiàn)風波時，黃金的對沖其他資產(chǎn)風險、資產(chǎn)配置等作用很快獲得了市場認可。我們也看到黃金ETF（518880）和海外黃金資產(chǎn)開始增持。
投資者可能要問，站在這個時間點未來的金價會怎樣？我多次反復強調，判斷金價是非常復雜的，要抓住主要矛盾，其實上面提到的三個因素依然存在，短期內這三種因素難以改變。我這里所談的不是金價，而是黃金在資產(chǎn)配置中的作用。
第一，黃金是什么？有什么價值？黃金是貴金屬，是稀有金屬；黃金是文化，伴隨著人類幾千年的文明歷程；黃金曾經(jīng)是貨幣，擔負了人類歷史上大多數(shù)時間的貨幣或準貨幣；黃金是防御品，防御紙幣稀釋、防御風險。
第二，為什么需要購買黃金？黃金與股權、債權不同，傳統(tǒng)估值模型里的現(xiàn)金流貼現(xiàn)中，黃金基本沒有現(xiàn)金流入，定價模型基本不適用。我想說的是，傳統(tǒng)定價模型里的現(xiàn)金流是紙幣體系下的，未來的現(xiàn)金流會被貨幣發(fā)行稀釋，當前的錢和未來的錢是不同的，但黃金是永恒的。黃金的分歧是很大的，沒有現(xiàn)金流是不喜歡黃金的一種重要理由（盡管黃金ETF可以通過租賃得到一定的現(xiàn)金流入）。
第三，黃金為什么可以作為資產(chǎn)配置工具？資產(chǎn)配置的核心是分散不同資產(chǎn)的風險，降低投資者持有單一類資產(chǎn)的波動，滿足投資者的風險收益特征，從而使得理財和投資更為穩(wěn)健，即不把雞蛋放在同一個籃子里。那么資產(chǎn)配置中加入黃金又有什么好處呢？我們就黃金和國內滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關性分別做了計算，結果分別為-38%、-58%和-76%，說明黃金與股票大體成負相關。
黃金ETF（518880）是2013年8月國內上市的黃金品種，該產(chǎn)品緊密跟蹤純度最高的99.99%黃金的價格。成立以來，其走勢與現(xiàn)貨黃金價格幾乎沒有偏離，年初以來上漲超過15%。WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年以來，黃金ETF規(guī)模持續(xù)攀升，尤其是2016年，最新的持倉已經(jīng)超過11噸，比2015年最低的504公斤增長了21倍。此外，交易量也明顯放大。
黃金ETF相對于其他黃金投資渠道有較為明顯的優(yōu)勢：一是T+0交易制度、融資融券標的等交易優(yōu)勢；二是有實物支撐，通過基金管理人的管理，黃金ETF使得黃金有了增值收益，主要收益來源為黃金租賃；三是它與股票的相關性不顯著，也可以適當對沖股市中的部分風險。
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