華安逆向策略基金（點(diǎn)此了解）基金經(jīng)理崔瑩在1月18日的華安基金2016基金投資策略會(huì)上就并購重組前景廣闊發(fā)表演講，他表示，注冊(cè)制得推出這里面既有危機(jī)又有機(jī)遇，因?yàn)楦鶕?jù)我們的一些研究，更多的時(shí)候他們還是會(huì)以借殼的方式回歸。預(yù)期注冊(cè)制將于2016年中推出，中概股回歸加速。政策上是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行重組的，不管是從審核的簡化的程度，還是配套融資的限制。
以下是部分發(fā)言實(shí)錄：
當(dāng)這些公司能夠?qū)崿F(xiàn)市值十倍以上的提升的時(shí)候，他們可以反向的去整合行業(yè)里面原來的老二，能夠反向的去收購行業(yè)的老大。這就是剛才提到的，這是相關(guān)的幾個(gè)公司市值的內(nèi)容，我們可以看到他們都獲得了十倍以上的成長，我覺得另外的一點(diǎn)就是大家比較關(guān)注的注冊(cè)制，注冊(cè)制得推出這里面既有危機(jī)又有機(jī)遇，因?yàn)楦鶕?jù)我們的一些研究，更多的時(shí)候他們還是會(huì)以借殼的方式回歸。
下面這一張圖可以看到殼的價(jià)值，其實(shí)在之前過去幾年是持續(xù)提升的，尤其在2015年的時(shí)候接近40億了，所以我們覺得注冊(cè)制推出以后，我們可能更加不僅要關(guān)注殼，還要關(guān)注一些更加優(yōu)質(zhì)的優(yōu)質(zhì)并購，包括中概股回歸以后，我覺得很多的中概股，在美國相對(duì)而言還是被低估的，可能就是美國人對(duì)于中國的公司，第一是不了解的，一個(gè)就是美國人更加的偏好自己本土的同類型的企業(yè)。
另外就是剛才說到的，在過去從2013年開始的這一輪以創(chuàng)業(yè)板為代表的轉(zhuǎn)型并購的大牛市的話，民營是占主要的地位。未來國企的市值管理的重要性，也是在不斷提升的，首先就是從大的思路上來看，他們是從資產(chǎn)的管理變成資本的管理的價(jià)值，市值也是價(jià)值的重要形式。另外一點(diǎn)就是說，未來國企也會(huì)更加的市場化，就包括剛才說到的供給側(cè)的改革也會(huì)去加速市場化。所以他們更多的是需求，民企要去利用資本的市場，去做并購和收購，淘汰落后的產(chǎn)能。
國企收購的話，目前我們看到主要是3種方式，除了傳統(tǒng)的增效之外，還包括混改，還有就是跨界的轉(zhuǎn)型，另外一點(diǎn)就是引入一些戰(zhàn)略投資者，來改善它的治理結(jié)構(gòu)。
另外我們關(guān)注的方向就是，整個(gè)中國企業(yè)的海外的并購，海外的并購我覺得主要有3個(gè)方面是對(duì)于中國海外并購有幫助的，第一個(gè)就是OFDI的備案為主的負(fù)面清單制度的確定，就使得成為企業(yè)戰(zhàn)略投資的戰(zhàn)略，另外就是一路一代、亞投行、私募基金、國家開發(fā)銀行，通過制度設(shè)計(jì)，幫助企業(yè)走出去。另外一點(diǎn)就是國家進(jìn)入到金融改革的深化，美國利率市場化之后直接的融資的占比會(huì)不斷的擴(kuò)大，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行海外的并購。還有一個(gè)更直接的因素就是，目前A股和海外的估值差，估值差對(duì)任何的企業(yè)去做海外的并購也是非常的有吸引力的。
下面這一張圖我們也可以看到，過去的幾年國內(nèi)企業(yè)對(duì)海外的并購，也是經(jīng)歷了3個(gè)階段，第一個(gè)階段是2005年以前，這個(gè)階段還是資源類的行業(yè)，包括石油、天然氣、設(shè)備制造、金屬冶煉。第二個(gè)階段就是2005年到2011年，這個(gè)階段是以租賃、IT服務(wù)、銀行保險(xiǎn)是和金融相關(guān)的行業(yè)，是并購的重點(diǎn)。第三個(gè)階段我覺得未來的話，可能就是，比如說是以TMTR為代表的新興產(chǎn)業(yè)。另外海外的并購就可以幫助到國內(nèi)的企業(yè)獲得國際的先進(jìn)的技術(shù)，銷售的渠道和薪金的品牌。
下面這個(gè)圖就列舉了獲取核心技術(shù)為代表的海外技術(shù)的案例，過去幾年我們一直在講工業(yè)4.0，在制造業(yè)上，尤其是一些核心的技術(shù)方面和國外我們還是有一定的差距，通過并購是很好的方式，就包括剛才我也說到，中美之間，在科技領(lǐng)域有很大的合作的空間，美國其實(shí)在很多的領(lǐng)域，包括我覺得領(lǐng)域的滲透已經(jīng)非常高了，但是把他好的商業(yè)模式和技術(shù)什么的拿到中國來的話，面對(duì)中國這樣的一個(gè)人口全球最大的市場，相結(jié)合也是海外并購的優(yōu)勢。
最后就是總結(jié)一下，資本市場和產(chǎn)業(yè)并購重組，目前正在形成一種新的發(fā)展。以前傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩，新型的產(chǎn)業(yè)占在整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中占比比較小，越來越多的上市公司有動(dòng)力通過并購和重組向新行業(yè)做轉(zhuǎn)型。其次就是新興行業(yè)的子行業(yè)也在慢慢的從萌芽期向成長期過度，行業(yè)處于成長期典型的特點(diǎn)就是并購比較頻繁，美國也是一個(gè)非常好的例子，除了剛才說到的亞馬遜，在2009年通過并購云計(jì)算獲得了現(xiàn)在的市場地位和市值的空間以外，在美國不管是谷歌也好還是蘋果以好，他們大多數(shù)的企業(yè)都是例子與一個(gè)子行業(yè)的優(yōu)勢，進(jìn)行了無數(shù)的橫向和縱向的并購，從而快速的做大。
第三個(gè)就是說到政策面，是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行重組的，不管是從審核的簡化的程度，還是配套融資的限制。最后一點(diǎn)要強(qiáng)調(diào)的就是產(chǎn)業(yè)資本的出海進(jìn)行全球化并購，一方面就是可以高效的使得我們國家龐大的人口資源和國際技術(shù)實(shí)現(xiàn)快速的對(duì)接。另外就是說，雖然大家覺得A股的新興產(chǎn)業(yè)還是有一定的泡沫，怎么樣更好的利用這個(gè)泡沫？這也是一種好的方式，我的講話就到這里。謝謝大家。
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