（作者系華安香港精選、華安大中華升級基金經(jīng)理）
1969年，IMF（國際貨幣基金組織）首次提出SDR（特別提款權(quán))這一概念，SDR是成員國除“普通提款權(quán)”外在IMF可以獲得的儲備資產(chǎn)補(bǔ)充。
根據(jù)IMF2015年11月30日的決定，自2016年10月1日起，人民幣被認(rèn)定為可自由使用貨幣，根據(jù)新公式，特別提款權(quán)籃子中各貨幣的權(quán)重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。
IMF依據(jù)各成員國繳納份額的比例進(jìn)行SDR分配，SDR的持有國可以在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，動用配額向基金組織指定的其他成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款并支付利息，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。
長遠(yuǎn)來看，加入SDR對我國具有重大意義：1，提升人民幣儲備貨幣地位；2，有利于增強(qiáng)市場對人民幣的信心；3，全球投資人對人民幣資產(chǎn)配置將大幅上升；4，人民幣加入SDR意味著人民幣國際化取得了重大進(jìn)展，隨著“對外戰(zhàn)略”的逐步實(shí)施，經(jīng)濟(jì)上穩(wěn)增長、保就業(yè)、促轉(zhuǎn)型都將獲得更大的回旋余地和新的動力；5，中國的金融市場將因此變得更加開放，中國的資產(chǎn)價(jià)格將逐步跟國際接軌，資產(chǎn)泡沫問題將逐步得到解決。
聚焦到資本市場，我們認(rèn)為加入SDR后：
1，人民幣成為儲備貨幣會給國內(nèi)資本市場帶來新增資金
人民幣納入SDR 將在中期刺激外國央行將人民幣納入其儲備資產(chǎn)，進(jìn)而增加人民幣債券的配置需求。再者，人民幣國際貨幣地位的接受度提高，離岸人民幣清算行持有的離岸人民幣存量也將上升，這類銀行配置人民幣債券的需求也會相應(yīng)提升。
人民幣在SDR 貨幣籃子中的份額略高于日元及英鎊，若對應(yīng)日元英鎊在全球外匯儲備中的比重，即3.4%或4.1%，但人民幣還存在一個(gè)不利因素，即人民幣資本項(xiàng)目開放程度遠(yuǎn)低于日元或英鎊，雖然中國正不斷加大資本項(xiàng)目開放步伐，但在維持經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定和開放中始終要取得平衡，短期很難達(dá)到日本、英國的開放程度，而人民幣貨幣和資產(chǎn)可得性可能會限制外國央行增加人民幣資產(chǎn)配置的熱情，因此，我們預(yù)計(jì)中期內(nèi)，4%是人民幣資產(chǎn)占比的上限，3%是一個(gè)中性的預(yù)測，2%可能是較為悲觀的預(yù)測。換言之，外國央行持有的人民幣資產(chǎn)目前看最多將達(dá)到4600億美元，較之目前1000億美元左右的人民幣資產(chǎn)存量，增長3600億美元。
2，增量資金對于債券收益率的影響
境外機(jī)構(gòu)新增資金將主要投資于國內(nèi)銀行間債券市場。我國債券市場外國投資者占比的上升也會壓低我國國債的收益率。根據(jù)招商證券預(yù)測，未來數(shù)年內(nèi)外國央行將增持我國利率債的規(guī)模約為23040 億元人民幣，假設(shè)利率債存量以2014年22000億元為標(biāo)準(zhǔn)每年遞增1000億元，及2015 年增加23000億元，2016年增加24000億元，以此類推，債券收益率有望下行60-70個(gè)基點(diǎn)。
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