隨著IPO的暫緩，萬億體量的打新基金面臨轉型。華安基金固定收益部總監(jiān)賀濤預期，經歷股票市場的大幅波動以及IPO暫停后，市場對無風險利率的定義將逐步下修，固收類資金將重新流向債券市場，債市有望維持小牛局面，在此背景下，華安打新基金將以絕對收益策略為導向，聚焦債券投資。
IPO暫緩對固收市場利大于弊 年內有望重啟
近期，鑒于市場出現大幅度震蕩，監(jiān)管層決定暫緩IPO。賀濤認為，此舉對于固收市場的影響利大于弊。
“對權益類市場偏利好，投資者心理層面可能感覺減少了一級市場對二級市場的資金分流；對固收市場有利有弊，但利大于弊，有利的是打新的暫停，降低了市場對無風險收益率的預期水平，低風險資金將回流債券市場，短期的弊端是部分打新產品可能會減持債券以應付贖回。”賀濤表示。
賀濤指出，從A股歷史上8次IPO暫停和重啟的經驗看，IPO暫停時間多數在3-6個月左右，且本輪IPO暫停并非由于新股本身或新股制度的問題，因此年內IPO仍有重啟可能。
“最差的階段已經過去，后續(xù)市場或將進入震蕩慢牛行情。”賀濤表示：“IPO暫停是為了穩(wěn)定市場，市場正常后，股市的基本融資功能應該恢復，預計IPO或將于年內重啟。”
立足絕對收益 打新基金轉型固收
從產品影響上看，年內打新基金擴張迅猛，而隨著IPO的暫緩，相當體量的打新基金將面臨“無米下鍋”的尷尬，亟待轉型。
“從總量上看，目前市場上比較典型參與打新的基金預計有300只左右，整體容量1.5-2萬億。”賀濤表示，華安旗下有4只打新基金，分別是新活力、安享、新動力和新回報。截至2015年二季度末，安享、新活力和新回報的規(guī)模也都在百億左右，新活力的規(guī)模也超過50億。
在賀濤看來，打新基金定位是低風險產品，暫時不會考慮轉型為股票型基金。由于三季度隨著市場風險偏好下降，通脹維持低位，貨幣政策維持寬松，預計債市收益率將有所下行，債券投資應該有機會。
“因此IPO暫停期間，在兼顧流動性和收益性的前提下，華安旗下打新基金將以利率債和中高等級信用債為核心構建組合，延續(xù)絕對收益的投資思路，聚焦債券投資”。
統(tǒng)計顯示，成立較早的華安新活力自2014年成立以來凈值增長23%，今年以來增長8.95%（年化收益率接近20%）。安享自今年年初成立以來凈值增長5.50%（年化收益率超過10%）。
資金回流 債市有望持續(xù)小牛
在賀濤看來，除了產品定位契合低風險的特征，打新基金轉型固收、向債券投資靠攏的另一重要原因在于，下半年債券市場有望延續(xù)小牛行情。
賀濤表示，基于三大因素，三季度債券市場行情可期。
首先，宏觀經濟企穩(wěn)或將晚于預期，特別在危機未解除之前，更寬松的貨幣政策可期。
“目前看不到貨幣政策有轉向的跡象，經濟增速仍然處于底部區(qū)域，從實體層面仍然有降低融資成本的需求。在這種背景下，中高評級的信用產品將會有較好的表現，利率產品也有機會階段性獲得超額收益”。
其次，大宗商品市場不振，通脹無預期，實際利率仍高，降低利率空間仍在。
第三，打新資金回流債市，大類資產投資的切換或將成為債市走強的另一重要因素。
賀濤表示，去年四季度以來單邊上漲的股市在一定程度上成為債券市場另一種非標產品，導致降準降息過程中，債券市場的漲幅不及預期。但在股市波動放大及IPO暫停的背景下，偏債需求的資金將回流債市，修復債券市場的基本面。
三季度以票息為主要收益來源
而在具體投資方面，賀濤表示，三季度將以債券為主要投資品種，以票息為主要的收益來源，通過杠桿和適當權益類的增強，爭取為客戶獲得確定性收益。
“從宏觀層面來看，經濟仍然面臨較低速增長的大環(huán)境。雖然美聯儲加息或產生一定外部沖擊，但中國央行擁有充足的政策理由和手段維持市場資金寬松，因此在排除結構性金融危機的可能后，流動性對資本市場和債券市場均不構成危險。”賀濤表示，在經歷了股票市場的大幅波動以及IPO暫停后，市場對無風險利率的定義將逐步下修，固收類資金將會重新流向債券市場。
據悉，華安固定收益團隊的核心骨干都擁有十年以上的投資經驗，具備較強的大類資產配置能力和各子市場的判斷能力，對投資風險的控制能力較強，擅長絕對收益投資。3位債券基金經理各有所長，賀濤擅長轉債和信用債投資，蘇玉平擅長新股策略新股投資，鄭可成則擅長CPPI保本策略投資。
根據銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，截至2015年6月30日，今年以來華安固定收益主動管理能力排名全行業(yè)12/78，旗下9只債券基金今年以來平均凈值增長率9.6%，在全市場名列前茅。
“目前債市的風險主要來自于信用風險，隨著經濟的轉型調整以及剛性兌付預期的打破，信用事件發(fā)生的頻率加快。”賀濤表示：“我們將依托華安自主開發(fā)的信用評級系統(tǒng)，自下而上梳理個券風險，通過財報分析、公司信用事件跟蹤以及加強個券的實地調研等多種手段控制信用風險。”
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