隨著IPO的暫緩，萬億體量的打新基金面臨轉(zhuǎn)型。華安基金固定收益部總監(jiān)賀濤預(yù)期，經(jīng)歷股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)以及IPO暫停后，市場(chǎng)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的定義將逐步下修，固收類資金將重新流向債券市場(chǎng)，債市有望維持小牛局面，在此背景下，華安打新基金將以絕對(duì)收益策略為導(dǎo)向，聚焦債券投資。
IPO暫緩對(duì)固收市場(chǎng)利大于弊 年內(nèi)有望重啟
近期，鑒于市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度震蕩，監(jiān)管層決定暫緩IPO。賀濤認(rèn)為，此舉對(duì)于固收市場(chǎng)的影響利大于弊。
“對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)偏利好，投資者心理層面可能感覺減少了一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的資金分流；對(duì)固收市場(chǎng)有利有弊，但利大于弊，有利的是打新的暫停，降低了市場(chǎng)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的預(yù)期水平，低風(fēng)險(xiǎn)資金將回流債券市場(chǎng)，短期的弊端是部分打新產(chǎn)品可能會(huì)減持債券以應(yīng)付贖回。”賀濤表示。
賀濤指出，從A股歷史上8次IPO暫停和重啟的經(jīng)驗(yàn)看，IPO暫停時(shí)間多數(shù)在3-6個(gè)月左右，且本輪IPO暫停并非由于新股本身或新股制度的問題，因此年內(nèi)IPO仍有重啟可能。
“最差的階段已經(jīng)過去，后續(xù)市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入震蕩慢牛行情。”賀濤表示：“IPO暫停是為了穩(wěn)定市場(chǎng)，市場(chǎng)正常后，股市的基本融資功能應(yīng)該恢復(fù)，預(yù)計(jì)IPO或?qū)⒂谀陜?nèi)重啟。”
立足絕對(duì)收益 打新基金轉(zhuǎn)型固收
從產(chǎn)品影響上看，年內(nèi)打新基金擴(kuò)張迅猛，而隨著IPO的暫緩，相當(dāng)體量的打新基金將面臨“無米下鍋”的尷尬，亟待轉(zhuǎn)型。
“從總量上看，目前市場(chǎng)上比較典型參與打新的基金預(yù)計(jì)有300只左右，整體容量1.5-2萬億。”賀濤表示，華安旗下有4只打新基金，分別是新活力、安享、新動(dòng)力和新回報(bào)。截至2015年二季度末，安享、新活力和新回報(bào)的規(guī)模也都在百億左右，新活力的規(guī)模也超過50億。
在賀濤看來，打新基金定位是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，暫時(shí)不會(huì)考慮轉(zhuǎn)型為股票型基金。由于三季度隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，通脹維持低位，貨幣政策維持寬松，預(yù)計(jì)債市收益率將有所下行，債券投資應(yīng)該有機(jī)會(huì)。
“因此IPO暫停期間，在兼顧流動(dòng)性和收益性的前提下，華安旗下打新基金將以利率債和中高等級(jí)信用債為核心構(gòu)建組合，延續(xù)絕對(duì)收益的投資思路，聚焦債券投資”。
統(tǒng)計(jì)顯示，成立較早的華安新活力自2014年成立以來凈值增長23%，今年以來增長8.95%（年化收益率接近20%）。安享自今年年初成立以來凈值增長5.50%（年化收益率超過10%）。
資金回流 債市有望持續(xù)小牛
在賀濤看來，除了產(chǎn)品定位契合低風(fēng)險(xiǎn)的特征，打新基金轉(zhuǎn)型固收、向債券投資靠攏的另一重要原因在于，下半年債券市場(chǎng)有望延續(xù)小牛行情。
賀濤表示，基于三大因素，三季度債券市場(chǎng)行情可期。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或?qū)⑼碛陬A(yù)期，特別在危機(jī)未解除之前，更寬松的貨幣政策可期。
“目前看不到貨幣政策有轉(zhuǎn)向的跡象，經(jīng)濟(jì)增速仍然處于底部區(qū)域，從實(shí)體層面仍然有降低融資成本的需求。在這種背景下，中高評(píng)級(jí)的信用產(chǎn)品將會(huì)有較好的表現(xiàn)，利率產(chǎn)品也有機(jī)會(huì)階段性獲得超額收益”。
其次，大宗商品市場(chǎng)不振，通脹無預(yù)期，實(shí)際利率仍高，降低利率空間仍在。
第三，打新資金回流債市，大類資產(chǎn)投資的切換或?qū)⒊蔀閭凶邚?qiáng)的另一重要因素。
賀濤表示，去年四季度以來單邊上漲的股市在一定程度上成為債券市場(chǎng)另一種非標(biāo)產(chǎn)品，導(dǎo)致降準(zhǔn)降息過程中，債券市場(chǎng)的漲幅不及預(yù)期。但在股市波動(dòng)放大及IPO暫停的背景下，偏債需求的資金將回流債市，修復(fù)債券市場(chǎng)的基本面。
三季度以票息為主要收益來源
而在具體投資方面，賀濤表示，三季度將以債券為主要投資品種，以票息為主要的收益來源，通過杠桿和適當(dāng)權(quán)益類的增強(qiáng)，爭(zhēng)取為客戶獲得確定性收益。
“從宏觀層面來看，經(jīng)濟(jì)仍然面臨較低速增長的大環(huán)境。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息或產(chǎn)生一定外部沖擊，但中國央行擁有充足的政策理由和手段維持市場(chǎng)資金寬松，因此在排除結(jié)構(gòu)性金融危機(jī)的可能后，流動(dòng)性對(duì)資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均不構(gòu)成危險(xiǎn)。”賀濤表示，在經(jīng)歷了股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)以及IPO暫停后，市場(chǎng)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的定義將逐步下修，固收類資金將會(huì)重新流向債券市場(chǎng)。
據(jù)悉，華安固定收益團(tuán)隊(duì)的核心骨干都擁有十年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，具備較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力和各子市場(chǎng)的判斷能力，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制能力較強(qiáng)，擅長絕對(duì)收益投資。3位債券基金經(jīng)理各有所長，賀濤擅長轉(zhuǎn)債和信用債投資，蘇玉平擅長新股策略新股投資，鄭可成則擅長CPPI保本策略投資。
根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2015年6月30日，今年以來華安固定收益主動(dòng)管理能力排名全行業(yè)12/78，旗下9只債券基金今年以來平均凈值增長率9.6%，在全市場(chǎng)名列前茅。
“目前債市的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于信用風(fēng)險(xiǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型調(diào)整以及剛性兌付預(yù)期的打破，信用事件發(fā)生的頻率加快。”賀濤表示：“我們將依托華安自主開發(fā)的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，自下而上梳理個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)，通過財(cái)報(bào)分析、公司信用事件跟蹤以及加強(qiáng)個(gè)券的實(shí)地調(diào)研等多種手段控制信用風(fēng)險(xiǎn)。”
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