【數(shù)據(jù)】
7月份出口大增14.5%，雖然增速提高符合PMI新出口訂單的預(yù)示，但是幅度仍然大幅超過預(yù)期，進(jìn)口同比下滑1.6%也大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)月順差473億美元?jiǎng)?chuàng)出多年來新高。
7月份全國(guó)財(cái)政收入12662億元，同比增6.9%。1-7月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政收入87300億元，同比增長(zhǎng)8.5%。財(cái)政收入增速繼續(xù)處于低位，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速較低、稅收增長(zhǎng)緩慢的態(tài)勢(shì)。
7月份財(cái)政支出10256億元，同比增長(zhǎng)9.6%。1-7月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政支出79410億元，同比增長(zhǎng)15%。財(cái)政支出增速明顯放緩。
企業(yè)所得稅增速基本穩(wěn)定、略有走低，主要是受房地產(chǎn)企業(yè)盈利增速回落拖累。7月份金融業(yè)企業(yè)所得稅增長(zhǎng)13%；房地產(chǎn)企業(yè)所得稅下降15.5%；工業(yè)企業(yè)所得稅增長(zhǎng)17%。
7月份CPI和PPI都比較平穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9%，比之前略有回落。
【華安點(diǎn)評(píng)】
在6月數(shù)據(jù)出現(xiàn)普遍超預(yù)期反彈后，7月數(shù)據(jù)再度普遍超預(yù)期回落。結(jié)合兩個(gè)月數(shù)據(jù)看實(shí)質(zhì)性不佳的主要是工業(yè)品產(chǎn)銷率的回落，但從PPI表現(xiàn)看這或許集中在煤炭等少數(shù)產(chǎn)品上，也或許與7月短期信貸萎縮導(dǎo)致采購(gòu)不足有關(guān)。整體上看經(jīng)濟(jì)仍成低位橫盤小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。
6、7月波動(dòng)的主要原因還是一些政策性因素。包括：5、6月份財(cái)政支出的大幅加速和預(yù)算赤字約束下的7月急跌；6月與政策和報(bào)表因素相關(guān)信貸大量投放，而需求自身相對(duì)均衡，導(dǎo)致6月短期透支需求后7月回調(diào)。所有這些也都暗示經(jīng)濟(jì)自主性回升力量不足，但也有了一定的彈性，因此容易隨著外部因素而波動(dòng)。
政策基調(diào)仍然清晰。一方面政治局會(huì)議已經(jīng)對(duì)下半年政策定調(diào)，另一方面從央行的解釋動(dòng)作看穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的愿望還是比較強(qiáng)。特別是提到8月上旬開始日均貸款新增量已經(jīng)在300-500億之間，表明需求并非趨勢(shì)性疲弱（2009-2013年8月貸款新增量均值為6300億）。定向刺激措施可能會(huì)再有。
核心問題還是房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)整進(jìn)程，而這關(guān)鍵看9-11月的情況。
對(duì)于股市而言，“數(shù)據(jù)平穩(wěn)+政策偏暖+改革推進(jìn)”是其偏好的組合，表現(xiàn)在7月15日公布超預(yù)期的M2引發(fā)了深綜指連跌三天，而昨天公布低于預(yù)期的數(shù)據(jù)后深綜指則穩(wěn)步拉回。后期這個(gè)組合有相對(duì)較大的概率會(huì)維持，因此市場(chǎng)有可能會(huì)保持平穩(wěn)，特別是主板。
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