國內(nèi)的場內(nèi)交易的個股（ETF）及指數(shù)期權(quán)漸行漸近，引發(fā)了很多關(guān)注。
1973年4月26日，全球第一個有組織的、規(guī)范化的、由政府監(jiān)督管理的股票期權(quán)場內(nèi)交易市場——芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)由美國證券交易委員會(SEC)批準成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進入了標(biāo)準化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。
在國內(nèi)金融市場體系的不斷完善，市場競爭更加激烈，金融機構(gòu)面臨更多挑戰(zhàn)的背景下，作為衍生品重要組成部分的股票期權(quán)，包括個股期權(quán)和股指期權(quán)，以其廣泛性、時效性和靈活性，能夠在適應(yīng)市場需求、豐富投資手段、完善市場體系、加強風(fēng)險管理方面發(fā)揮得天獨厚的優(yōu)勢。
期權(quán)的魅力不在此處贅述，本文僅討論兩個具體的策略：
一、現(xiàn)金擔(dān)保賣權(quán)Cash Secured Put
投資者在建倉時常常碰到這樣的情況，對于某股票是看好的，但目前價位偏高，他僅愿意以10元買入，通常的做法是使用一個限價買入的委托單，但這樣，何時能成交很難說。有了期權(quán)之后，就可以采用cash-secured put 的策略。投資者賣出一個行權(quán)價格為10元的看跌期權(quán)，期權(quán)費為1元，同時在賬戶里存入買進基礎(chǔ)資產(chǎn)所需要的資金。
當(dāng)期權(quán)執(zhí)行時，投資經(jīng)理以行權(quán)價買入股票。而賣出看跌期權(quán)所得的期權(quán)費則落入投資者囊中，無論期權(quán)最后是否執(zhí)行。也就是說，如果股價沒有跌至行權(quán)價，投資者即使沒有以行權(quán)價買到股票，通過這個期權(quán)策略，也白白賺取了期權(quán)費。 因此，投資者的實際建倉價格是期權(quán)的行權(quán)價減去期權(quán)費, 所以， 當(dāng)選擇行權(quán)價的時候，應(yīng)該采用行權(quán)價減去期權(quán)費等于投資者想要建倉的目標(biāo)價格。無論出售看跌期權(quán)后，股票價格是漲是跌，或者期權(quán)是否會被執(zhí)行，期權(quán)費是先賺到了。
這個策略的劣勢在于如果股價大幅下跌，期權(quán)被執(zhí)行，投資者不得不以行權(quán)價購買股票，付出的代價超過了當(dāng)時的股票價格。所以投資者在選擇行權(quán)價的時候，需要確定計劃以某價格買入股票。
二、股票修復(fù)Stock Repair
常常有投資者抱怨買入股票之后跌跌不休，每天看到財產(chǎn)縮水真難受，有什么辦法嗎？如果這只股票有期權(quán)交易的話，投資者可以利用“股票修復(fù)”的策略。“股票修復(fù)”是當(dāng)投資者的股票被套住時，可以采取的方法。對于每一手股票，投資者可以買一張看漲期權(quán)，同時賣出兩張行權(quán)價更高的看漲期權(quán)。期權(quán)費可以相互抵消，從而投資者完全無需或者只要很小的現(xiàn)金投入。這其實是ratio spread的一個特例。
當(dāng)然，即使在成熟市場上，也有很大一部分比例的股票，特別是中小盤股是沒有期權(quán)交易的。我國的股票期權(quán)市場的起步階段，可交易的股票和ETF更是非常有限的。因此，股票修復(fù)的策略在開始階段所應(yīng)用的范圍是比較有限的。
例如，某基金以12元買入的某股票，目前已跌至10元，基金經(jīng)理不認為該股后市會有較好表現(xiàn)，又不愿止損出局。他可以買入一個行權(quán)價為10元的看漲期權(quán)，期權(quán)費為1元，同時賣出兩個行權(quán)價為11元的看跌期權(quán)，期權(quán)費0.5元一個。這樣，期權(quán)策略的建立是無成本的。因此，當(dāng)?shù)狡谌展蓛r在10元到12元之間的情況下，執(zhí)行期權(quán)策略給投資者帶來超過基礎(chǔ)資產(chǎn)的利潤，而如果股票繼續(xù)下跌，期權(quán)的運用也對投資者并無更壞的結(jié)果，只有當(dāng)股價超過12元時，投資者會因期權(quán)的運用獲得少于僅僅擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)的利潤，這正是投資者為現(xiàn)價和保本價之間的收益而付出的代價。
?。ㄗ髡呦等A安基金李琰）
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