成長即價值的投資理念最近幾年已深入人心，因為在經(jīng)濟(jì)增速緩慢下行的過程中，只有成長才能顯現(xiàn)出逆周期的屬性。但是去年下半年以來，成長股的陣營顯然開始分化，一批被歷史證明的穩(wěn)定增長型的優(yōu)秀公司的吸引力開始下降，取而代之的是“新生代”的崛起，典型的如傳媒和互聯(lián)網(wǎng)中的快魚們。因為偏謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格，我一直以選擇穩(wěn)定增長型公司為主，采取防御即進(jìn)攻的策略，而現(xiàn)在必須面臨進(jìn)攻才防御的新成長風(fēng)格的挑戰(zhàn)。
穩(wěn)定增長型公司，主要集中在醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)，大消費(fèi)和環(huán)保等領(lǐng)域。本質(zhì)上是因為這是人最基本的剛性需求，任何的政策擾動只是短期因素，有看得到摸得到的巨大的中長期市場空間。更何況中國人口大基數(shù)，老齡化，以及收入進(jìn)入消費(fèi)升級敏感點(diǎn)等等因素，促使一批優(yōu)秀企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。對于此類公司，企業(yè)主要依靠內(nèi)生性的成長，發(fā)展持續(xù)上臺階，股價創(chuàng)出歷史新高，可以期待。所以對于此類型的公司，只要企業(yè)自身沒出現(xiàn)重大經(jīng)營決策失誤，大多數(shù)時候品種選擇的重要性高于時點(diǎn)的選擇。
但是對于“新生代”的成長股而言，似乎大有時不我待的感覺。穩(wěn)定增長型公司投資過程中的邊觀察邊投資的操作方式，顯然不太適合這些新興行業(yè)。回過頭來反思一下，這些新興行業(yè)帶著怎樣的不一樣的誘惑呢？
最大的區(qū)別可能在于無窮的市場空間處于靠想象的階段，但是成長的速率卻是幾何級的，這才是無法抵擋的誘惑。這也導(dǎo)致盡管行業(yè)初期，競爭格局不清晰，甚至有可能是需要拿出革自己命的勇氣，但是“快”成了成功的必要條件。這種不同的競爭模式導(dǎo)致傳統(tǒng)的投資理念被顛覆，一個舊行業(yè)被顛覆，一個新行業(yè)還剛處于萌芽的階段，空氣中漫延著不穩(wěn)定性和不確定性的因子，而這時也許對于投資而言，反而是風(fēng)險較低的階段，采取大面積撒網(wǎng)，分散投資是相對有效的策略。
伴隨著越來越清晰，有具體可信數(shù)據(jù)分析產(chǎn)生時，反而對于大多數(shù)品種而言，變成了高風(fēng)險低收益甚至負(fù)收益的階段。所謂的輕資產(chǎn)擴(kuò)張，也許僅僅是反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，加上了利潤表就推敲不得。我們不是第一次面臨這樣的選擇，互聯(lián)網(wǎng)泡沫，盡管與此次的移動互聯(lián)網(wǎng)泡沫為代表的行情，有諸多不同，但卻有著很多相似的地方。也許因為知道有太多的裸泳者，才使得行情的初期，需要更加的義無反顧？
說實話我并不確定現(xiàn)在處于什么階段，但我可以確定的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫對我們的生活帶來的積極意義，所以我也相信這一輪以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的泡沫也將給我們帶來更快速，更便捷，甚至更民主的生活。在堅守穩(wěn)定增長型公司的同時，我們的確需要以更開放的心態(tài)來迎接不可抵擋的新變化，但同樣需要時刻準(zhǔn)備著清醒。
（作者系華安升級主題股票、安信消費(fèi)股票基金經(jīng)理）
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