2013年A股市場的結(jié)構(gòu)性分化似乎給所有投資者上了一堂課，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期也對(duì)投資者的投資理念和方式形成諸多挑戰(zhàn)。伴隨中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，這種改變或許只是開始，在投資上我們也必須去適應(yīng)這樣的轉(zhuǎn)型。
在投資過程中，不變的是我們?nèi)詫?jiān)持價(jià)值投資的理念。從我開始做基金經(jīng)理的第一天起，我所認(rèn)同的價(jià)值投資即是以成長性為基礎(chǔ)的。這是因?yàn)橹袊鳛槿蜃钣形Φ闹匾屡d成長體，其中長期的經(jīng)濟(jì)增長潛力巨大，在此大的背景下，行業(yè)、公司成長的機(jī)會(huì)非常多，所以投資標(biāo)的若無成長性很難說有投資價(jià)值。當(dāng)今中國處于重要的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，整體上行業(yè)的不確定性在增加，公司保持成長的難度在增大，但我們?nèi)孕枰獜?qiáng)調(diào)成長的價(jià)值。只有基于成長性的投資思路，才能真正抵御轉(zhuǎn)型中的不確定性和估值壓力，尋找到逆周期的成長性才是最有效的防御手段。
2014年，我們?cè)谕顿Y中變化的部分則來自于戰(zhàn)術(shù)層面上的調(diào)整，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，即從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，從上游行業(yè)轉(zhuǎn)向中下游行業(yè)，從生產(chǎn)制造類轉(zhuǎn)向新興服務(wù)業(yè)，從發(fā)展模式中主要依賴資本擴(kuò)張方式轉(zhuǎn)向更多依賴技術(shù)壁壘和商業(yè)模式的創(chuàng)新。綜合而言，也就是我們將更重視中長期轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，以可持續(xù)發(fā)展的視角去尋找潛在發(fā)展空間大的行業(yè)。另外的變化之處是在投資品種選擇上，今后我們將更多聚焦在中等市值的上市公司標(biāo)的。盡管在一些新興行業(yè)內(nèi)，很有可能出現(xiàn)快魚吃慢魚的現(xiàn)象，但作為一個(gè)穩(wěn)健的價(jià)值投資者，我們更傾向于選擇那些已用良好的經(jīng)營歷史證明管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀經(jīng)營管理能力的公司，尤其是這類公司在周期波動(dòng)或行業(yè)競爭格局發(fā)生變化時(shí)，通常有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和快速反應(yīng)能力。當(dāng)然，在傳統(tǒng)行業(yè)缺乏趨勢性機(jī)會(huì)的同時(shí)，部分傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)秀公司積極轉(zhuǎn)型，打開新的成長空間，其成功的概率也相當(dāng)高。我們認(rèn)為從中期看，在中等市值公司中，有望出現(xiàn)類似過往的“中聯(lián)”、“蘇寧”和“白藥”這樣的成長性投資機(jī)會(huì)。從我們選擇成長股的一些經(jīng)驗(yàn)來看，成功企業(yè)各不相同，但總有些類似的特點(diǎn)可以總結(jié)借鑒。因此，盡管我們也看好大家普遍關(guān)注的國企改革主題，但我們更為看好那些早就習(xí)慣于市場化競爭和游戲規(guī)則，甚至在一個(gè)行業(yè)內(nèi)能勇于和善于打破游戲規(guī)則的“狼性”企業(yè)。
在可以預(yù)見的未來，變化的是經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)景氣及行業(yè)競爭格局，不變的是投資過程中我們對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)及對(duì)成長性的推崇。
?。ㄗ髡呦等A安基金副總經(jīng)理、首席投資官）
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