經(jīng)歷三季度整體下行后，在資金面弱平衡的背景下，近期債市呈現(xiàn)信用債相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性走勢(shì)。站在四季度布局債市的傳統(tǒng)時(shí)點(diǎn)上，正在發(fā)行的華安年年紅定期開放債基擬任基金經(jīng)理張晟剛表示，四季度利率債的收益率中樞可能繼續(xù)抬高，信用債的需求好于利率債，可側(cè)重挖掘非過剩行業(yè)信用品種的相對(duì)價(jià)值。
正在發(fā)行的華安年年紅定期開放債基為一只純債品種，投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的80%，并采用封閉期、開放期循環(huán)滾動(dòng)方式運(yùn)作。張晟剛表示，對(duì)于華安年年紅來說，當(dāng)前是個(gè)不錯(cuò)的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。據(jù)悉，側(cè)重于挖掘非過剩行業(yè)的信用品種的相對(duì)價(jià)值，將是該基金的核心策略。
“在基本面難有超預(yù)期表現(xiàn)時(shí)，政策面和供求關(guān)系將決定市場(chǎng)走勢(shì)。”張晟剛表示，四季度信用債需求好于利率債，目前看好短融，可選取經(jīng)營(yíng)前景改善的中低評(píng)級(jí)短融。城投債則可關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。不過在經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)能過剩下，低評(píng)級(jí)資質(zhì)進(jìn)一步弱化，信用債投資要注重行業(yè)和個(gè)券的鑒別和精選。
伴隨著債市大幅調(diào)整，今年評(píng)級(jí)被下調(diào)的債券數(shù)量也創(chuàng)出歷史新高。張晟剛認(rèn)為，未來行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的信用資質(zhì)將出現(xiàn)分化。前期表現(xiàn)較差的眾多行業(yè)已經(jīng)有不同程度的好轉(zhuǎn)，比如光伏、鋼鐵、有色、化纖、水泥建材等，盈利已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的恢復(fù)。因此，個(gè)體資質(zhì)的甄別將變得更加重要，不僅隨著行業(yè)的周期性特征逐漸表現(xiàn)出來，各行業(yè)的分化不斷加劇，而且同一行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的資質(zhì)也進(jìn)一步拉大差距，對(duì)有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力、有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力企業(yè)的甄別將是獲得超額收益的主要來源。
就未來資金面而言，張晟剛表示，四季度外匯占款可能恢復(fù)性增長(zhǎng)，財(cái)政存款投放也有利于資金面寬松，但更為關(guān)鍵的是央行的貨幣政策，預(yù)計(jì)四季度央行保持中性偏緊。不過，由于臨近年底通脹壓力增加、房產(chǎn)市場(chǎng)較熱、社融再次反彈，貨幣政策難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松；債市監(jiān)管使得金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿，降低錯(cuò)配，提高備付金，將造成資金需求增加。
“預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的可能性較大，但上下行的空間都不大，7.5%的GDP增速可能是未來一段時(shí)間的均衡水平。”在張晟剛看來，由于經(jīng)濟(jì)反彈動(dòng)力不強(qiáng)，通脹壓力上升，估計(jì)對(duì)債市影響有限。未來債市的焦點(diǎn)將讓位于政策面，需關(guān)注18屆三中全會(huì)指引未來改革方向。
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