上證指數(shù)于2009年8月4日創(chuàng)下高點(diǎn)3478點(diǎn)以來，至今已調(diào)整了3年多。截至2013年3月底，上證指數(shù)與滬深300指數(shù)的跌幅均超過了30%。對(duì)于以絕對(duì)收益為目標(biāo)的專戶，表面上看，在這樣的市場(chǎng)中投資，難度很大。然而，筆者觀察發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)較好的專戶，在過去的4年中，每年的收益率都在20%以上。這是如何實(shí)現(xiàn)的？
筆者統(tǒng)計(jì)了全部A股自上述指數(shù)高點(diǎn)日到今年3月底的期間表現(xiàn)。先說跌幅大的，大多來自傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，如鋼鐵、航運(yùn)、有色等。在漲幅排名前50的股票中，從行業(yè)屬性看，最多的是醫(yī)藥，占了12個(gè)。其次是重組股，有6個(gè)。第三大行業(yè)是消費(fèi)電子，占5席。有4個(gè)股票入圍的是化工新材料和裝備制造業(yè)，有3個(gè)股票入圍的是建筑裝飾業(yè)和食品飲料。其余13個(gè)股票分布在10個(gè)行業(yè)中。上述個(gè)股中，排第50名的期間漲幅為192%。
重組股對(duì)專戶而言，較難把握，且其經(jīng)常是要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的停牌，也不適合基本以一年為結(jié)算周期的專戶。醫(yī)藥、消費(fèi)電子、食品飲料，都屬于大消費(fèi)的范疇。這就是說，在大盤指數(shù)不給力的背景下，專戶如果能在行業(yè)配置上緊盯大消費(fèi)，仍是能創(chuàng)造不錯(cuò)的正收益的。
回顧過去是為了指導(dǎo)未來。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇已基本成為共識(shí)。而且，在日趨嚴(yán)峻的環(huán)境壓力下，傳統(tǒng)行業(yè)要再現(xiàn)昔日的輝煌已越來越難。上一個(gè)十年，投資和出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，重化工業(yè)高速發(fā)展，且階段性也曾經(jīng)盈利豐厚。但是，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷，原有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不再適應(yīng)，新的以消費(fèi)、內(nèi)需為側(cè)重點(diǎn)的發(fā)展路徑既是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，也是A股投資者未來須重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
事實(shí)上，如果以中小板指數(shù)來看，在2009年的8月4日，其收盤為4913點(diǎn)，其后于2010年11月11日創(chuàng)下新高7493點(diǎn)。截至今年一季度末，中小板指數(shù)為4614點(diǎn)，與3年多前上證指數(shù)的高點(diǎn)日比，中小板指數(shù)僅下跌了約6%。我們不否認(rèn)，中小板指數(shù)的估值要高于上證指數(shù)或滬深300指數(shù)，但這當(dāng)中隱含了投資者對(duì)不同指數(shù)成份股在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中前景的預(yù)期。
我們認(rèn)為，投資者對(duì)于舊的經(jīng)濟(jì)模式難以持續(xù)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新方向，尤其是能夠取代如地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)等從而引領(lǐng)新一輪經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，仍然存在較大的不確定性。自上而下看，醫(yī)藥、傳媒、消費(fèi)電子、環(huán)保等，具有較好的發(fā)展空間。不過，這些行業(yè)在滬深300指數(shù)中的權(quán)重，還占比不大。
上證指數(shù)在經(jīng)歷了去年底以來的快速反彈后，在春節(jié)之后開始調(diào)整，且市場(chǎng)的成交呈萎縮趨勢(shì)。在3月份政府換屆之后，新的領(lǐng)導(dǎo)層提出了以新型城鎮(zhèn)化為著眼點(diǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。投資者普遍期待，十八屆三中全會(huì)將對(duì)未來改革的重點(diǎn)做出規(guī)劃?？梢灶A(yù)期，今年的A股市場(chǎng)將是震蕩蓄勢(shì)的行情，未來更多的是存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。對(duì)于專戶而言，過去幾年通過抓重點(diǎn)領(lǐng)域個(gè)股機(jī)會(huì)的投資思路仍然適用，并有望繼續(xù)獲取較好的絕對(duì)收益。
?。ㄗ髡邽槿A安基金財(cái)富管理中心專戶投資一部總監(jiān)）
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