還記得小時候聽到的故事：圣者為判斷哪些人更有貪欲，趁太陽沒有升起時讓人們?nèi)ヌ柹先↑S金?？吹浇馉N燦的金子，貪心的人拿了過多的金子，最后累死在升起的熾熱太陽中。
人類歷史和文明與黃金密不可分，并發(fā)生過因為爭奪黃金而引發(fā)的奴役、殺戮和戰(zhàn)爭，也有莎士比亞劇中的夏洛克，為了討回幾個金幣的債務(wù)，他差點挖掉債主的一磅肉。在黃金作為通用貨幣6000多年的歷史長河中，世界給黃金賦予了強(qiáng)烈的財富的象征，黃金也是抵御危機(jī)并能保值抗通脹的雙重保障。
有統(tǒng)計表明，自布林頓森林體系解體42年以來，1美元的購買力已經(jīng)降低到5美分的水平，然而黃金自解體后卻以年化9.3%的收益超過標(biāo)普500和道瓊斯30約為6.2%的年化收益率水平。在脫離其形式上的貨幣功能的40多年中，黃金保值增值和抗危機(jī)風(fēng)險、抗貨幣風(fēng)險的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。深究其原因，應(yīng)有以下三個方面主要原因：
1. 貨幣似蜜，多余的終是水
貨幣學(xué)派的鼻祖米爾頓·弗里德曼認(rèn)為，當(dāng)供應(yīng)的貨幣超過經(jīng)濟(jì)增長需求時，這些貨幣將轉(zhuǎn)換為商品價格上升。過去幾十年，特別是2008年金融危機(jī)后，全球央行拉開了巨大的貨幣閥門，全球主要央行自身的負(fù)債表快速擴(kuò)張，和2005年底相比，主要經(jīng)濟(jì)體央行的負(fù)債表增長在4-5倍左右，作為基礎(chǔ)貨幣的提供者，央行提供了巨大的基礎(chǔ)高能貨幣，其中已經(jīng)轉(zhuǎn)化為部分新興市場的高通脹，還有很多還是關(guān)在籠子里的老虎。
全球來看，我們認(rèn)為貨幣目前還沒有充分使用，未來通脹預(yù)期的形成將成為必然。在通脹來臨時，黃金天然的硬貨幣的屬性將發(fā)揮出來，我們的研究表明，通脹預(yù)期上升往往伴隨著通脹周期的形成，在這個過程黃金價格的表現(xiàn)更為突出。
2. 危機(jī)來時，金子發(fā)光
在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的新形勢下，全球經(jīng)濟(jì)周期的波動呈現(xiàn)出頻度提高和幅度加大特征。過去40多年來，有20世紀(jì)70年代末石油危機(jī)和中東事件，黃金價格創(chuàng)下了850美元每盎司，金融危機(jī)中黃金成為最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，其世界硬貨幣的特性，在人類由于貪婪制造的危機(jī)和恐懼中，體現(xiàn)出金子的光芒。
3. 微弱供給，巨大需求
格林斯潘說過，喜歡黃金的一小部分人足以抬高黃金的價格。根據(jù)預(yù)計，人類歷史上開采和留下的黃金只有16萬噸，其中3萬噸在全球央行中，日常流通中的黃金非常少。2012年實物黃金的需求總共有4400多噸，總價值也就是2600多億美元，在全球資產(chǎn)配置中黃金流通的市值的確是很小的一部分。
黃金企業(yè)供給能力在下降，主要有環(huán)境等成本增加等因素，供給和需求之間處在一個緊平衡。過去四年全球央行在不斷增持黃金，凈買入超過1000噸，印度實物需求依然將保持較快的增長，中國的實物和投資需求快速上升，對黃金的投資認(rèn)同的投資群體不斷增加使得本來供給緊平衡的市場價格彈性將不斷加大。
近期黃金市場已經(jīng)較為充分反映了美聯(lián)儲可能收縮其刺激政策和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期，金融危機(jī)帶來的恐懼基本已經(jīng)過去。但過多的貨幣猶如關(guān)在籠子的老虎，在市場中將對未來資產(chǎn)價格形成巨大壓力，黃金未來的表現(xiàn)給投資者提供了充裕的想象空間。
作為國內(nèi)黃金ETF產(chǎn)品創(chuàng)新的拓荒者，過去四年多的時間里我們實現(xiàn)了以更為便宜的價格、更為透明的機(jī)制、更為低廉的費用將國內(nèi)黃金交易所的金子搬到了上海交易所，這對國內(nèi)證券投資者而言，提供了直接在證券賬戶中配置黃金的最好工具。
?。ㄗ髡呦等A安基金指數(shù)投資部總監(jiān) 上證180ETF基金經(jīng)理）
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