傳統(tǒng)金融學(xué)理論告訴我們要分散投資，不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。真的是耳熟能詳。具體到每一個(gè)投資上，它更像一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，最終是要有勝負(fù)結(jié)果的（暫時(shí)把超額收益作為衡量勝負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)吧）。但如果沒有超越市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，又如何能夠獲得超額收益呢？我想這會(huì)很難。一知半解，或者略懂的狀態(tài)，是否能夠使你的組合投資獲得50%以上的成功率？
如果有一個(gè)投資，只許成功不許失敗，我們更要用什么樣的態(tài)度來(lái)對(duì)待？我認(rèn)為投資是一件處理主要矛盾和次要矛盾的事情，處理好短期矛盾和長(zhǎng)期矛盾的事情。投資也沒有固定的方法，唯一不變的是變化。
眾所周知，影響股價(jià)變化的因素有以下很多：
（1） 公司歷史業(yè)績(jī)，是對(duì)過去預(yù)期的一種驗(yàn)證，相當(dāng)于考試成績(jī)單；
（2） 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)是越來(lái)越好還是越來(lái)越差；
?。?） 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局是有利于公司，還是會(huì)不利于公司；
?。?） 公司管理層，股東變化；
?。?） 其他行業(yè)的估值對(duì)比，宏觀流動(dòng)性等；
這樣的影響因素還可以列舉出幾十種。
以股價(jià)變化為討論的基礎(chǔ)。對(duì)于一個(gè)投資人來(lái)說，不是每一個(gè)因素對(duì)股價(jià)都是相同重要的因素。而且每個(gè)公司當(dāng)前面臨的主要矛盾也都不一樣。在面對(duì)一個(gè)具體的企業(yè)時(shí)候，我更傾向于在腦海中建立一個(gè)行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，公司就像網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)，周圍是同行，上游供應(yīng)商，下游客戶。公司自身又是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)是很多信息：比如管理層，產(chǎn)品研發(fā)，銷售，生產(chǎn)設(shè)備等。根據(jù)獲得的信息，腦海中的網(wǎng)絡(luò)會(huì)不停地更新，并想像出未來(lái)網(wǎng)絡(luò)的狀態(tài)。未來(lái)公司的狀態(tài)要遠(yuǎn)好于現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期的狀態(tài)，那么這將是一個(gè)良好的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)信息的反應(yīng)，需要客觀的判斷。剛才提到的主要矛盾，就開始體現(xiàn)作用了。如果碰到一個(gè)信息足夠強(qiáng)大，影響足夠深遠(yuǎn)，那么整個(gè)網(wǎng)絡(luò)會(huì)在一段時(shí)候忽略其他因素的影響，朝著某個(gè)狀態(tài)演進(jìn)。這是我們?nèi)菀撞蹲降耐顿Y機(jī)會(huì)。隨著股價(jià)的表現(xiàn)，逐漸反應(yīng)了該影響因素。未來(lái)影響股價(jià)表現(xiàn)的主要因素將慢慢發(fā)生轉(zhuǎn)移。
其實(shí)，在我看來(lái)沒有絕對(duì)的好公司也沒有絕對(duì)的壞公司。任何一個(gè)時(shí)期，股價(jià)很大程度上決定了其是好還是壞，當(dāng)然要通過做多或者做空獲得收益，還要確定是否具備足夠的漲幅和跌幅。
舉個(gè)具體的例子，當(dāng)某個(gè)乳品企業(yè)估值超過30倍的時(shí)候，我們?cè)偃リP(guān)注年增長(zhǎng)是30%還是40%，其實(shí)不會(huì)有太大的意義。也就是當(dāng)估值高于某個(gè)數(shù)值的時(shí)候，業(yè)績(jī)的增速對(duì)股價(jià)的正面影響將鈍化。這時(shí)候如果能從行業(yè)里面獲知，其食品安全問題，那么做空是一種獲得超額收益的選擇。當(dāng)作空到PE低于15倍的時(shí)候，我們沒必要糾結(jié)公司本季度業(yè)績(jī)是否正增長(zhǎng)。只要公司誠(chéng)心改善供應(yīng)鏈，那么未來(lái)股價(jià)恢復(fù)將是一個(gè)趨勢(shì)。
?。ㄗ髡呦等A安基金 基金經(jīng)理助理）
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