分級基金已經(jīng)成為目前市場上備受投資者追捧的主流基金產(chǎn)品之一。截至今年7月31日，已發(fā)行股票型分級基金28只，總規(guī)模超過600億元。與帶有杠桿的B類份額相比，分級基金A類份額提供了一個收益率高于市場上類似固定收益產(chǎn)品的工具，逐漸受到市場認(rèn)可。同時，A類份額的設(shè)計及定價機制，也隨著基金產(chǎn)品和參與群體的不斷發(fā)展而趨向成熟。
在分級基金發(fā)展的初期，A類份額投資者大多以凈值成本持有份額，因此很多投資者以約定收益率的高低來衡量其投資價值的高低。然而，隨著市場參與度的不斷增加，該類份額的定價模式和定價水平更接近于類似的債券產(chǎn)品。如今，有期限的A類份額價格往往圍繞凈值波動，基本呈現(xiàn)出平價交易的特點；具有不同約定收益率的永續(xù)型A類份額則呈現(xiàn)出了不同的折價水平。
影響A類份額到期收益率的主要因素有以下幾個方面。
第一是交易價格。交易價格往往反映了投資者持有的成本，同時直接決定了其折價率水平。交易價格越低，投資者的持有成本越低，同時折價率也相對越高。在其他條件相同的前提下，越便宜的A類份額，到期收益率越高。
第二是約定收益率。往往約定收益率越高，則到期收益率越高?，F(xiàn)在大多數(shù)A類份額的約定收益率都是在一年定期存款的基礎(chǔ)上上浮一定的基點，所以，對利率趨勢的預(yù)期也是決定約定收益率的重要因素之一。
第三是下一次定期折算日。隨著定期折算日的逐漸接近，A類份額的未來現(xiàn)金流會在更短的時間內(nèi)得到支付，因而其隱含的到期收益率也更高。
第四是新發(fā)基金的首次折算。對于新發(fā)分級基金而言，第一次定期折算并不一定全額支付約定收益率。發(fā)行的時間越晚，下一次定期折算時支付的利率也就越低，到期收益率也相應(yīng)越低。
第五是約定收益的兌現(xiàn)成本。對追求長期穩(wěn)健收益的A類份額投資者來說，約定收益率的兌現(xiàn)成本是需要考慮的重要因素之一。A類份額的約定收益往往通過母基金份額的形式分發(fā)放。份額持有人兌現(xiàn)收益一般有兩種選擇，即直接贖回母基金份額，或?qū)⒛富鸱蓊~分拆成A、B兩類份額并分別在二級市場上賣出。這兩種方式都會使投資者承受數(shù)日的市場風(fēng)險，且贖回母基金份額還需要繳納0.5%的贖回費，因此，選擇具有相應(yīng)對沖標(biāo)的的指數(shù)分級基金可降低兌現(xiàn)成本。在現(xiàn)有的股票分級基金中，華安滬深300指數(shù)分級基金由于有對應(yīng)的股指期貨及滬深300ETF融券進行市場風(fēng)險對沖，可以以更低的成本兌現(xiàn)約定收益率。
第六是發(fā)生向下定點折算的可能性。當(dāng)B類份額凈值下跌到較低水平時，為了防止風(fēng)險的繼續(xù)擴大，分級基金往往會進行到點折算，對各類份額進行重新分配。此時，處于較高折價狀態(tài)的A類份額將按照凈值折算成母基金份額，從而獲取較高的收益。
從目前的市場情況看，一年定期存款利率為3%，五年定期存款利率為4.75%，3年期AAA級的企業(yè)債到期收益率為4%，10年期AAA級的企業(yè)債到期收益率為5%，而分級基金A類份額的平均到期收益率在6.8%-7%左右，具有明顯優(yōu)勢。而且，從基金資產(chǎn)的安全性看，基金清盤等導(dǎo)致A類份額約定收益無法兌現(xiàn)的風(fēng)險幾乎為零，所以其信用度比AAA級的企業(yè)債還要高。正因為此，分級基金的A類份額已經(jīng)體現(xiàn)出了良好的投資價值，是追求長期穩(wěn)健收益的機構(gòu)和個人客戶進行配置的良好標(biāo)的。
?。ㄗ髡呦等A安滬深300分級基金經(jīng)理）
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