眾所周知，股票和債券市場存在蹺蹺板效應，同樣，宏觀經(jīng)濟和債券市場之間也存在蹺蹺板效應，當宏觀經(jīng)濟處于低谷的時候，債券市場通常會有比較好的表現(xiàn)。
大家已經(jīng)可以看到，今年上半年債券市場取得了非常優(yōu)異的成績，債券基金整體平均收益率超過6%，這主要是由于在經(jīng)濟低谷時期投資者對風險偏好的下降、對債券市場偏好上升帶來的。
在上半年已經(jīng)取得如此優(yōu)異成績的基礎(chǔ)之上，下半年的債券市場會不會再延續(xù)這種良好的表現(xiàn)呢？
我們認為，在目前的宏觀經(jīng)濟背景下，債券市場仍然能取得較好的表現(xiàn)，當然收益率可能與上半年相比有所下降。對債券市場來說，逐漸寬松的貨幣市場資金利率在下半年也將逐漸下降，這有利于債券市場的行情向縱深發(fā)展。
首先，宏觀經(jīng)濟仍然處于底部區(qū)域，這一輪經(jīng)濟調(diào)整可能會持續(xù)相當長的一段時間，也就意味著市場投資者的風險偏好不大可能在短時間內(nèi)就轉(zhuǎn)移到高風險資產(chǎn)，也就是股票上。因此，大多數(shù)投資者的偏好還是集中于債券等低風險資產(chǎn)。
其次，債券市場是未來資本市場發(fā)展的主要方向之一，不管是從管理層還是從企業(yè)層面來講，對債券融資發(fā)展的意愿都非常強烈的，尤其是在公司債、企業(yè)債層面，未來會有更多的品種出現(xiàn)，以滿足投資者的需求。
再次，我們認為目前的貨幣政策組合也會逐漸有利于債券市場的發(fā)展。貨幣市場利率在年初處于相當高的水平，但在宏觀經(jīng)濟處于下降趨勢時，中央政府果斷將貨幣政策進行了微調(diào)，央行改回籠貨幣為投放貨幣，并且進行兩次降息，實現(xiàn)了由銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟反哺利潤。從下半年的貨幣政策的預期來看，我們認為央行會持續(xù)上半年的貨幣政策的微調(diào)，對公開市場操作仍然會采取凈投放的態(tài)度，在人民幣匯率不再持續(xù)升值的背景下，央行也不再需要時時對沖外匯占款存款。準備金的下調(diào)也是可以預期的。
債券市場的各個子市場中，我們認為中短期限的信用產(chǎn)品目前仍然是最具有吸引力的一部分。原因有三點。
第一，中短期限的信用產(chǎn)品的絕對收益率目前還比較高，經(jīng)過了兩次降息以后，中長期限的利率產(chǎn)品和短久期的信用產(chǎn)品的收益率都下降到了比較低的水平，但中短期限信用產(chǎn)品收益率仍然在4.5%到5%以上。
其次，中短期限的信用產(chǎn)品的收益率波動未來會比較小，由此對基金凈值波動帶來的影響也比較小。這有利于華安安心收益?zhèn)鹞磥淼膬糁当憩F(xiàn)。
再次，我們認為就我國債券市場發(fā)展的方向來看，中短期限的信用產(chǎn)品是眾多發(fā)行人最樂于選擇的一個期限品種，因為發(fā)行人的融資成本會比較低，債券市場的投資者也會相對比較容易接受這種期限產(chǎn)品，因此這類產(chǎn)品的供給會相對比較穩(wěn)定。
?。ㄗ髡呦等A安穩(wěn)固收益?zhèn)鸾?jīng)理、華安安心收益?zhèn)瘮M任基金經(jīng)理）
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