事件：
人民銀行6月8日起降息，同時(shí)調(diào)整存款上浮空間和貸款下浮空間。
| 調(diào)整后利率 % | 下調(diào)幅度 BP | |
| 一、城鄉(xiāng)居民和單位存款 | ||
| ?。ㄒ唬┗钇诖婵?/td> | 0.40 | 10 |
| ?。ǘ┱嬲《ㄆ诖婵?/td> | ||
| 三個(gè)月 | 2.85 | 25 |
| 半 年 | 3.05 | 25 |
| 一 年 | 3.25 | 25 |
| 二 年 | 4.10 | 30 |
| 三 年 | 4.65 | 35 |
| 五 年 | 5.10 | 40 |
| 二、各項(xiàng)貸款 | ||
| 六個(gè)月 | 5.85 | 25 |
| 一 年 | 6.31 | 25 |
| 一至三年 | 6.40 | 25 |
| 三至五年 | 6.65 | 25 |
| 五年以上 | 6.80 | 25 |
| 三、個(gè)人住房公積金貸款 | ||
| 五年以下（含五年） | 4.20 | 0 |
| 五年以上 | 4.70 | 0 |
自同日起：（1）將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；（2）將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。
宏觀判斷:
本次降息大致符合市場(chǎng)預(yù)期，時(shí)間上有所提前，略超預(yù)期。這或許意味著5月數(shù)據(jù)不佳，包括信貸也許不能令人滿意，小幅降息25BP，說明央行還是比較克制，也為后續(xù)操作留有余地和空間。從次日起就開始執(zhí)行，說明央行對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、通脹下行憂慮，這與我們中期策略提出的全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷通縮挑戰(zhàn)的判斷一致。三季度的通脹很可能逐月都超市場(chǎng)預(yù)期。通縮周期從來都是與盈利收縮相伴！
上次降息是2008年，本次降息可能是一輪降息周期的開始。盡管目前尚無法較準(zhǔn)確的判斷或預(yù)見下一次的降息時(shí)點(diǎn)，但年內(nèi)存在繼續(xù)降息的可能與空間。
存款利率降幅大于貸款利率，尤其是活期存款利率也下調(diào)，超預(yù)期，有利于銀行。盡管存款利率上浮空間提高似乎不利于銀行，但銀行必定會(huì)在監(jiān)管層的控制下有所協(xié)調(diào)，因此上浮空間打開實(shí)際短期影響不大。貸款利率下浮空間放大基本上是象征性的。
變動(dòng)浮動(dòng)空間是推進(jìn)利率市場(chǎng)化。盡管我們之前一直強(qiáng)調(diào)匯率基本趨于均衡、匯率市場(chǎng)化在快速推進(jìn)、匯率市場(chǎng)化是利率市場(chǎng)化推進(jìn)的先導(dǎo)，但存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)仍超預(yù)期，顯示了政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心。
策略評(píng)論：
中長(zhǎng)期看，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻内厔?shì)不變，有利于股市、樓市和經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)。短期看，尚需要觀察央行二次降息的時(shí)間窗口，這有助于判斷貨幣政策的節(jié)奏是否加快或加碼。我們?nèi)匀徽J(rèn)為政策空間有限，經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整需要一定的時(shí)間，同時(shí)歐債惡化風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。因此，雖然降息是對(duì)的，有利于經(jīng)濟(jì)更加平滑地進(jìn)行自我調(diào)整，但是股市難以從中獲得趨勢(shì)性動(dòng)能，估計(jì)仍無法擺脫區(qū)間波動(dòng)的局面。在此之前，利空占主導(dǎo)。市場(chǎng)對(duì)本次降息更傾向于負(fù)面解讀，特別是從降息的突然性、執(zhí)行的緊急性以及特別的時(shí)間節(jié)點(diǎn)看。短期內(nèi)不宜過于樂觀。
重申目前三大利空市場(chǎng)尚未充分反映：希臘、西班牙危機(jī)的惡化演進(jìn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的真實(shí)性挑戰(zhàn)臨界；中報(bào)、二季度盈利的下修。在這三大利空消化之前，市場(chǎng)缺少反轉(zhuǎn)或大幅上行的條件。
對(duì)下半年的市場(chǎng)并不悲觀。但需要在對(duì)相關(guān)利空消化、或相關(guān)不確定性消除/明朗化之后，再次加倉和戰(zhàn)略性做多。持空與做多，同樣需要耐心和決心！
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