3月26日，晨星（中國(guó)）2012年度基金獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨基金投資策略論壇在深圳舉行。華安基金公司旗下的“基金安順”喜獲年度封閉式基金獎(jiǎng)。以下為華安基金管理有限公司副總經(jīng)理尚志民先生發(fā)表《華安基金2012投資策略》的演講：
尚志民：沒(méi)想到我是第一個(gè)，其實(shí)第一個(gè)最難講，也最好講，因?yàn)榭梢話伌u引玉，講得不好的話人家說(shuō)這是磚頭，沒(méi)關(guān)系。我沒(méi)有PPT，更多是結(jié)合過(guò)去一個(gè)季度我們對(duì)研究的判斷做一個(gè)當(dāng)下市場(chǎng)的投資策略。對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，從宏觀經(jīng)濟(jì)方面用幾個(gè)字概括，首先是外部環(huán)境，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在熄火，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在減速。對(duì)于國(guó)外的經(jīng)濟(jì)，包括歐美的經(jīng)濟(jì)，我的研究并不多，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，我們?cè)趦蓵?huì)期間，總理已經(jīng)給出了我們今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和CPI的目標(biāo)，那就是7.5%和4%的目標(biāo)。我想這7.5%是政府能容忍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線，就我們自己的領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的判斷是在8.3%-8.5%之間，今年實(shí)現(xiàn)8.3%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是很有信心的。從CPI看，我們自己的領(lǐng)域是在2012年有3%左右，政府定了4%的增長(zhǎng)目標(biāo)，包括GDP的組合目標(biāo)，顯示了政府下決心進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，包括也給水電煤氣在內(nèi)的資源價(jià)格的改革也做了一些鋪墊，這是我們的判斷。
在這種背景下，我們的結(jié)論是很多人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)很擔(dān)憂，但我們覺(jué)得今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在管理層或者政府的微調(diào)、預(yù)調(diào)或呵護(hù)下能實(shí)現(xiàn)軟著陸。對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得也是一個(gè)判斷，在經(jīng)濟(jì)的軟著陸背景下，A股也會(huì)軟著陸，而不會(huì)像大家講的那樣是今年再創(chuàng)一個(gè)新低，我覺(jué)得這是對(duì)A股市場(chǎng)今年的一個(gè)大判斷。當(dāng)然我們對(duì)市場(chǎng)并不是盲目樂(lè)觀認(rèn)為是大牛市，但是在現(xiàn)在的市場(chǎng)，在當(dāng)今的估值水平下，比如我們預(yù)測(cè)今年滬深300目前的市盈率水平在11倍左右，今年上市公司的整體盈利增長(zhǎng)，我們認(rèn)為能達(dá)到5%—10%左右。在這個(gè)背景下，在相對(duì)低估值的背景下，我想市場(chǎng)第一是不會(huì)創(chuàng)新低，第二是有反復(fù)上揚(yáng)的機(jī)會(huì)。
從去年四季度到現(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一波下探和反彈的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中政策組包括流動(dòng)性底已經(jīng)形成，以后可能會(huì)出現(xiàn)盈利底，我們判斷盈利的增長(zhǎng)速度在今年一季度和二季度會(huì)達(dá)到低點(diǎn)，隨后就會(huì)企穩(wěn)。牛市我們并不期盼，但是相對(duì)于2011年來(lái)說(shuō)投資機(jī)會(huì)還是有很多的。具體我們關(guān)注三類，也可能是老生常談，但是現(xiàn)在提這個(gè)事更現(xiàn)實(shí)也更可行一些，我們更關(guān)注低估值、重回報(bào)的藍(lán)籌股，另一方面對(duì)成長(zhǎng)股的投資要仔細(xì)甄別。不知道大家注意到?jīng)]有，在現(xiàn)在我們已經(jīng)能夠找到一批分紅率在30%以上，股息收益率在3%以上的上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了，這些公司的標(biāo)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過(guò)過(guò)去A股市場(chǎng)的任何時(shí)期，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得大的環(huán)境，上市公司的這種行為的出現(xiàn)，對(duì)我們專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人來(lái)說(shuō)，尤其是注重中長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資人來(lái)說(shuō)是非常愿意看到的。這和監(jiān)管層近期倡導(dǎo)或引導(dǎo)的理性投資、長(zhǎng)期投資的理念是相聯(lián)系的，尤其是大家對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)以往重融資、輕回報(bào)現(xiàn)象的厭惡，這種股權(quán)投資文化逐漸形成，我覺(jué)得也為未來(lái)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入A股市場(chǎng)孕育了一個(gè)很好的氛圍。
對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，從大的背景看，過(guò)去10多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，確實(shí)也成為了孕育成長(zhǎng)股的搖籃，也有大量的高成長(zhǎng)的上市公司，但是從未來(lái)一段時(shí)間來(lái)判斷，能夠真正實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的公司，它的概率或數(shù)量相比以前機(jī)會(huì)少了很多，我們找到更持續(xù)高速增長(zhǎng)公司的概率或機(jī)會(huì)比以前少了很多，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)已經(jīng)在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，所以這是我們對(duì)于現(xiàn)在市場(chǎng)的判斷。
再看一下過(guò)去一年多以來(lái)新上市的上市公司，很多公司在今年的年報(bào)，包括未來(lái)的一季報(bào)里面，投資者期望的高增長(zhǎng)性其實(shí)是一個(gè)虛幻的景象。更多的上市公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)減速的背景下，可能面臨著經(jīng)濟(jì)盈利下滑的壓力，不僅沒(méi)有高增長(zhǎng)，可能還有盈利消化。另外，在今年投資可能要更注意的一點(diǎn)，消費(fèi)類和服務(wù)業(yè)，大家對(duì)它的定性是認(rèn)為盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是在投資這一類公司的時(shí)候也要特別注意介入這類股票的時(shí)機(jī)或相對(duì)的估值水平，整體的估值情況在下降的過(guò)程中，以往把消費(fèi)股的估值估到很高的程度也很困難。在新興產(chǎn)業(yè)或者戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，我還挺看好新興產(chǎn)業(yè)的，但是問(wèn)題是在兩三千家上市公司的標(biāo)的中選出來(lái)的好標(biāo)的并不多，我個(gè)人更看重節(jié)能環(huán)保，跟現(xiàn)在真正的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐結(jié)合得更好一些。第三，相對(duì)于股票的風(fēng)控來(lái)說(shuō)，從現(xiàn)在這一階段來(lái)說(shuō)我更關(guān)注中型股，大型股的成長(zhǎng)性很難，我覺(jué)得中型公司的經(jīng)營(yíng)歷史比較長(zhǎng)，他們的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)是比較老道的，而且在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，他們能夠或者很有可能在挖掘未來(lái)的一個(gè)重新增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。所以中型股在估值合適的時(shí)候，有一定成長(zhǎng)潛力的時(shí)候，我們要特別關(guān)注。
這是我對(duì)今年大的三類股機(jī)會(huì)的判斷，希望后面的演講者會(huì)更多的給我一些啟發(fā)。謝謝！
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