2012年1月開(kāi)始，市場(chǎng)迎來(lái)了一波被期待已久的反彈，市場(chǎng)整體交投活躍，熱點(diǎn)頻出，上證綜指的整體漲幅在10%以上。經(jīng)過(guò)了大半年的持續(xù)下跌后，經(jīng)濟(jì)基本面是否已經(jīng)走出了低迷調(diào)整？這波上漲的基本面基礎(chǔ)怎樣呢？這是絕大部分投資者所關(guān)心的問(wèn)題。不過(guò)從宏觀層面所陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、微觀面的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況并看不到明顯好轉(zhuǎn)跡象。投資者情緒在這波上漲中的作用不容忽視。投資者在投資中除了關(guān)注基本面情況外，投資者情緒這一大眾心理狀態(tài)也是不得不重視的一個(gè)因素。
投資者情緒是個(gè)難以度量的概念，它反映了市場(chǎng)參與者的投資意愿或者預(yù)期。投資者能感覺(jué)到它的客觀存在，但是要問(wèn)它到底有多高、近期發(fā)生了何種變化，每個(gè)個(gè)體的投資者有因?yàn)橛谐謧}(cāng)、風(fēng)格、財(cái)富、地位等因素的不同，給出不同的答案。不過(guò)所有人都難以否認(rèn)的是，投資者情緒有是個(gè)非常重要的概念，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，情緒是個(gè)不確定因素，它影響到投資者對(duì)未來(lái)收益的主觀判斷，進(jìn)而影響到其投資行為，形成合力后，對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成很大的影響。投資者情緒對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的影響邏輯在于對(duì)正面消息、負(fù)面消息的逐級(jí)正反饋放大。
對(duì)于投資者情緒的定義，至今并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為投資者形成投資理念的過(guò)程就是投資情緒，也有觀點(diǎn)認(rèn)為投資情緒是投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)波動(dòng)的主觀性偏好。對(duì)于投資者情緒，比較通俗的觀點(diǎn)是投資者對(duì)股票的總體樂(lè)觀判斷或者悲觀判斷。
傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為股價(jià)是上市公司的預(yù)期利潤(rùn)的貼現(xiàn)，但在實(shí)際交易過(guò)程當(dāng)中，股票價(jià)格的形成在較大程度上也依賴于投資者的情緒心理?；诠蓛r(jià)的決定因素不僅僅是上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，也包括投資情緒，所以用兩方面來(lái)定義投資者情緒，一方面是投資者的投機(jī)性情緒，主要反映投資者對(duì)市場(chǎng)面信息，如資金面政策面的樂(lè)觀、悲觀程度，一方面是投資者對(duì)上市公司的盈利前景的情緒，主要反映投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司經(jīng)營(yíng)情況的樂(lè)觀、悲觀程度。
在投資者情緒上升的周期中，利好信息往往被強(qiáng)化，利空信息被弱化，投資者對(duì)宏觀面和上市公司的盈利前景看好，對(duì)后市看法越來(lái)越樂(lè)觀，市場(chǎng)中的高亢情緒還不斷感染到場(chǎng)外投資者，新增股民和新增資金也開(kāi)始積極入場(chǎng)，進(jìn)而繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)，股價(jià)的上揚(yáng)又進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的盈利預(yù)期以及放大了投機(jī)性的需求，投資者的兩方面情緒區(qū)域亢奮，市場(chǎng)在高潮中達(dá)到了頂點(diǎn)。而在投資者情緒的下降周期中，利空消息往往被強(qiáng)化，利好消息被弱化，市場(chǎng)所經(jīng)歷的下跌歷程與上述的情緒上升周期基本相反，兩方面的投資者情緒變化導(dǎo)致市場(chǎng)在絕望中迎來(lái)底部。
2011年的市場(chǎng)下跌過(guò)程伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度下滑，而在下跌的后期投資者情緒起到了顯著的作用，地方融資平臺(tái)、銀行貸款、歐債危機(jī)等負(fù)面信息被充分放大，導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了負(fù)面信息。同時(shí)這也給今年以來(lái)的反彈奠定了基礎(chǔ)，在迎來(lái)了絕望的底部后，利好消息被市場(chǎng)吸納并逐步強(qiáng)化，投資者情緒逐漸好轉(zhuǎn)，成為市場(chǎng)向好的主因。 （作者系華安寶利配置混合基金基金經(jīng)理）
分享至：
