華安基金此間發(fā)布2012年度策略報告，認為2012年A股市場將可能經(jīng)歷筑底階段再到回暖的過程，二季度中后期之后A股市場可能逐步具備系統(tǒng)性機會。華安基金同時建議，2012年度大類資產(chǎn)配置可嘗試先債后股的配置思路。
2011年，A股市場先揚后抑，上證綜指全年下跌21.68%，并且出現(xiàn)了罕見的股債雙殺局面。針對2012年市場走勢，華安基金預(yù)期將市場走勢可能出現(xiàn)兩個階段，第一階段為探底、筑底階段，第二階段是回暖階段。
“目前，兩個階段難以清晰界定，關(guān)鍵在于政策出臺的時間、節(jié)奏和力度。目前判斷分界點可能在二季度。”華安基金表示。
但華安基金同時指出，上述市場走勢兩個階段觀點基于以下基本前提判斷，即歐洲經(jīng)濟衰退但銀行體系不會出現(xiàn)雷曼式崩潰；房地產(chǎn)有內(nèi)在需求支撐，剛需能支撐銷售量的溫和增長；沒有重大地緣政治事件推動大宗商品價格飆升；國內(nèi)政策能夠跟隨經(jīng)濟形勢逐步放松。
“上述情形任一發(fā)生改變，則分析框架將發(fā)生變化，分析結(jié)果也將隨之相應(yīng)調(diào)整。”華安基金表示。
在第一階段內(nèi)，華安基金認為存在經(jīng)濟下滑凸現(xiàn)與政策漸進放松兩個基本力量。“如果前者強于后者，將使得市場下行，但經(jīng)濟內(nèi)在支撐和政策放松累積效應(yīng)逐步疊加，下跌空間有限呈筑底特征。”在第一階段內(nèi)，華安基金表示債市仍具有系統(tǒng)性機會，股市僅具有局部結(jié)構(gòu)性機會。
第二階段是則是回暖階段。這一階段的基本力量是經(jīng)濟和盈利增速觸底、市場對利空消化充分、放松和轉(zhuǎn)型政策累積，市場開始糾正前一階段形成的過度悲觀預(yù)期。在此階段，“股市逐步具備系統(tǒng)性機會，債市吸引力相對下降。”
基于上述判斷，華安基金建議2012年度大類資產(chǎn)配置采取“先債后股”。2012年第1季度GDP與CPI雙降期間，債優(yōu)于股，長久期利率品種特別是長期國債被看好。在此階段可重點配置盈利確定性較高增長、受益政策放松的權(quán)重類板塊，以及戰(zhàn)略新興板塊中具有較高確定高增長的個股。
而2季度則股優(yōu)于債。華安基金建議行業(yè)配置可適當(dāng)提高進攻性，適當(dāng)降低金融股配置比重，超配受益政策推動和符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中小盤成長股，重點關(guān)注強周期板塊的配置。重點關(guān)注TMT（電子、通信、軟件、文化傳媒）、環(huán)保、新材料、新能源等。
債券市場方面，華安基金認為2012年度債券市場資金面逐漸寬松，但中長端利率水平下降達到一個瓶頸，需要政策進一步明示。金融債和中高等級信用債的利差空間有收窄的可能。從持有期角度看，中低等級信用產(chǎn)品，中低久期利率產(chǎn)品具有優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)債市場將隨著股市波動，謹慎面對新一輪的供給沖擊。
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