長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)缺乏有效的對(duì)沖工具，盡管股指期貨已經(jīng)推出，但由于其門(mén)檻較高，使得大多數(shù)投資股票的個(gè)人投資者難以利用股指期貨，也無(wú)法對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)震蕩或下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，只有通過(guò)賣(mài)出持有股票降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
ETF納入作為融資融券的標(biāo)的后，使得投資者可以通過(guò)賣(mài)出ETF來(lái)對(duì)沖持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。尤其是其中市場(chǎng)代表性強(qiáng)、流動(dòng)性充裕的主流ETF產(chǎn)品，如中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)代表性最強(qiáng)的寬基的上證180ETF，其對(duì)應(yīng)的指數(shù)往往是市場(chǎng)最為主流的指數(shù)，其抗操縱強(qiáng)、市場(chǎng)代表性高、投資者參與度較深，其流動(dòng)性和指數(shù)樣本也已得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。利用這些ETF進(jìn)行融資融券，將有效提高市場(chǎng)的投資標(biāo)的，充分發(fā)揮ETF的優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)的定價(jià)功能。
從ETF納入融資融券標(biāo)的第一周的情況也可以看到，三只主流ETF產(chǎn)品上證180ETF、深證100ETF、上證50ETF，也成為ETF融資融券的主力。
除了有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多元化的對(duì)沖操作之外，ETF作為融資融券標(biāo)的，還將有效降低ETF業(yè)務(wù)的運(yùn)作壓力和風(fēng)險(xiǎn)。
由于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)不能進(jìn)行T+0交易，ETF則能夠?qū)崿F(xiàn)間接的T+0交易，這為市場(chǎng)的日間趨勢(shì)T+0交易提供了稀有的工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，活躍度較高的ETF60%以上的交易主要是由T+0日內(nèi)完成的。
ETF納入融資融券的標(biāo)的后，將通過(guò)融資融券分流一部分日間趨勢(shì)投資者，投資者對(duì)短期市場(chǎng)有了判斷，舉例來(lái)講，若日間看多市場(chǎng)，則可以通過(guò)買(mǎi)入上證180ETF等主流ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多頭頭寸，待市場(chǎng)上漲后，通過(guò)融券賣(mài)出上證180ETF等實(shí)現(xiàn)收益。
在ETF沒(méi)有納入融資融券標(biāo)的之前，這些操作全部都是通過(guò)買(mǎi)入籃子個(gè)股、申購(gòu)ETF、賣(mài)出ETF或者買(mǎi)入ETF、贖回籃子個(gè)股、賣(mài)出股票來(lái)實(shí)現(xiàn)，由于這些操作針對(duì)的是一籃子個(gè)股，對(duì)交易系統(tǒng)的要求較高，也對(duì)ETF業(yè)務(wù)運(yùn)作系統(tǒng)和投資操作產(chǎn)生了壓力，而ETF作為融資融券標(biāo)的則操作簡(jiǎn)單易行，能夠?yàn)槎鄶?shù)投資者所接受。
目前，隨著國(guó)內(nèi)ETF管理的經(jīng)驗(yàn)積累，特別是前期參與開(kāi)發(fā)ETF產(chǎn)品的基金公司，在交易所和行業(yè)共同推動(dòng)下，已經(jīng)形成了風(fēng)險(xiǎn)基本可控，人員儲(chǔ)備充裕，相應(yīng)機(jī)制逐步有效。作為國(guó)內(nèi)第一家發(fā)行指數(shù)基金、第一批發(fā)行ETF產(chǎn)品、最早發(fā)行ETF聯(lián)接基金的基金公司，華安基金在ETF產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、管理等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，也是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多成立專門(mén)指數(shù)投資部門(mén)的基金公司，人員儲(chǔ)備相對(duì)充分。
總之，ETF作為融資融券的標(biāo)的，將大大豐富國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資品種，為投資者提供多元化投資策略，這也是ETF作為投資工具的重要體現(xiàn)。
?。ㄗ髡呦等A安基金指數(shù)投資部總監(jiān) 上證180ETF基金經(jīng)理）
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