A股融資融券的范圍今起擴(kuò)大。根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所最新發(fā)布的《交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、上證治理ETF、深100ETF、中小板ETF、深成指ETF七只ETF基金將從今天起正式成為融資融券的標(biāo)的。
交易所邁開的一小步促進(jìn)了中國A股市場跨出了一大步。伴隨著這7只ETF納入融資融券范圍，市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將進(jìn)一步增強(qiáng)。
市場估值趨“國際化”
一種新制度的誕生，往往帶來市場風(fēng)格的些許改變。對于這次ETF納入融資融券范圍，深圳一券商自營部投資經(jīng)理表示，未來大盤股會(huì)受到市場主力資金越來越多的關(guān)注。另外，由于ETF目前大多為保險(xiǎn)資金持有，未來保險(xiǎn)資金在市場上的話語權(quán)也或?qū)⒓又亍?/p>
以中國國內(nèi)市場代表性最強(qiáng)的寬基ETF——上證180ETF為例，根據(jù)上證180ETF的三季報(bào)，招商銀行、民生銀行等8只金融股和中國神華及貴州茅臺(tái)構(gòu)成了它的前十大重倉股，10只股票占基金凈值的比例超過32%。其中，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國人壽等7個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品和1個(gè)QFII客戶等前十大持有人合計(jì)持有該基金近28%的份額。值得一提的是，全國社?；鹆懔阋唤M合則持有上證50ETF4.25%的份額，位居所有持有人之首。
上述投資經(jīng)理表示，在海外市場，通過ETF做空的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過通過個(gè)股做空的規(guī)模，比如美國市場，個(gè)股融券做空的總金額一般占總市值的2%，流動(dòng)性好的ETF融券做空金額則占到該ETF總市值的20%以上。目前，國際機(jī)構(gòu)直接投資做空中國A股市場時(shí)，也都是以安碩A50為表達(dá)。雖然在香港市場上，投資者也可以通過窩輪或者融券形式做空，但規(guī)模都相對較小。隨著A股能夠滿足融資融券條件的ETF群體越來越大，未來A股市場將越來越關(guān)注藍(lán)籌股的表現(xiàn)，整個(gè)市場估值會(huì)逐步和國際市場接軌。
2005年，上證50ETF作為A股市場第一只ETF登陸市場，在隨后的時(shí)間里，ETF除了在2007年份額有所縮減，其余各個(gè)年份無論是個(gè)數(shù)還是規(guī)模均呈增長態(tài)勢，尤其是近兩年，ETF獲得了爆發(fā)性的增長。伴隨著ETF的出現(xiàn)，市場整體估值，尤其是藍(lán)籌股的估值也日趨合理。
華安基金指數(shù)投資部總監(jiān)許之彥表示，市場發(fā)展至今，市場有效性已經(jīng)得到很大程度的提高，投資者希望繼續(xù)獲得超額的回報(bào)難度越來越大。在當(dāng)前估值水平，將ETF納入時(shí)機(jī)是比較合適的。
被動(dòng)投資迎“春天”？
受ETF納入融資融券影響最深的或許正是指數(shù)基金的基金經(jīng)理們。過去，他們在完成相應(yīng)的模型和公式之后，ETF基金會(huì)自動(dòng)跟隨對應(yīng)的指數(shù)進(jìn)行波動(dòng)。市場是漲是跌，他們都只能被動(dòng)接受。
不過這種境況將從今天起成為過去。隨著ETF新用途的出現(xiàn)，越來越多的ETF產(chǎn)品未來有望誕生。如融資融券范圍擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)的ETF納入標(biāo)的，對國內(nèi)多元化投資策略的應(yīng)用也將打開空間，如海外對沖策略也將在國內(nèi)市場發(fā)揮更多的空間，海外人才施展的空間明顯加大。
許之彥表示，ETF由于是一個(gè)市場的代表，因而相對個(gè)股來說，特點(diǎn)比較明顯，即不存在個(gè)股因?yàn)橥Ｅ瀑I不到的情況，也不會(huì)發(fā)生個(gè)股被人為操縱的情況，同時(shí)ETF的杠桿要大于個(gè)股，這些特點(diǎn)使得ETF更適合中小投資者，通過使用ETF進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，個(gè)人投資者可以彌補(bǔ)個(gè)股研究相對薄弱的弱點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，通過ETF融資融券會(huì)得到市場的廣泛關(guān)注。
許之彥表示，隨著未來市場對于ETF需求的增加，國內(nèi)將有更多被動(dòng)的ETF產(chǎn)品出現(xiàn)。從ETF管理的角度，規(guī)模增加也是情理之中的事情，類似的真實(shí)需求將不斷推動(dòng)ETF規(guī)模的上升。
這種因制度改變從而使得需求改變，進(jìn)而使得過去相對低調(diào)的被動(dòng)投資部的基金經(jīng)理們在公司中地位也發(fā)生改變。各大基金公司在未來一段時(shí)間內(nèi)加大對被動(dòng)型產(chǎn)品的開發(fā)，進(jìn)而使得市場對從事被動(dòng)投資的基金經(jīng)理的需求增加。但這會(huì)通過一種趨勢呈現(xiàn)出來，而非脈沖式呈現(xiàn)。
華安上證龍頭ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理徐宜宜就表示，雖然目前市場ETF基金有幾十只，但真正符合條件的只有7只。根據(jù)交易所發(fā)布的細(xì)則，能夠達(dá)到融資融券標(biāo)準(zhǔn)的ETF基金要能滿足三個(gè)條件，分別是上市交易超過3個(gè)月、近三個(gè)月日均資產(chǎn)凈值不低于20億元、基金戶數(shù)不低于4000戶。其中近三個(gè)月日均資產(chǎn)凈值不低于20億元一項(xiàng)就很難滿足。“從今年情況來看，基金發(fā)行規(guī)模也就幾個(gè)億，未來如果市場還是這樣，那么發(fā)行都會(huì)成為問題。也就是說，現(xiàn)在能夠融的，還要靠已有的(ETF基金)。”徐宜宜說。
除此之外，徐宜宜還表示，目前A股投資者對做空可能比較陌生，而融資融券費(fèi)率也偏高。這些因素都或?qū)⒃诙唐趦?nèi)制約ETF融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。
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