中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年以來的首次。央行上一次下調(diào)存款準(zhǔn)備基金率是在2008年12月25日。
點(diǎn)評：
1. 流動(dòng)性寬松周期有望到來，雖然后續(xù)的繼續(xù)放松的步伐仍將緩慢和謹(jǐn)慎。
此次準(zhǔn)備金率下調(diào)距離上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率(2008年12月份)已時(shí)隔35個(gè)月，也是在本輪準(zhǔn)備金率創(chuàng)出21.5%的歷史新高后的首次下調(diào)。這意味著自2010年以來的緊縮貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向，而未來信貸可進(jìn)一步放松。在全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行與金融風(fēng)險(xiǎn)潛在積累背景下，充分體現(xiàn)了貨幣政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)。從存準(zhǔn)變化的周期看，每次啟動(dòng)上調(diào)或下調(diào)周期都是一輪新的貨幣緊縮或放松周期.接下來貨幣持續(xù)放松的力度與進(jìn)度尚待觀察，但貨幣寬松周期有望到來。
本質(zhì)上，準(zhǔn)備金率的運(yùn)動(dòng)周期體現(xiàn)了流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行冷熱的周期。經(jīng)濟(jì)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行周期仍將繼續(xù)，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)刻可能仍未到來，21%的高存準(zhǔn)率全世界少見，存準(zhǔn)或?qū)⑦M(jìn)入下行周期。
2. 本次下調(diào)存準(zhǔn)時(shí)間窗口比預(yù)期略有提前。
本次下調(diào)存準(zhǔn)略顯突然，此前市場大多預(yù)期下調(diào)存準(zhǔn)有望從2012年開始。11月30日晚間的消息公布，恰逢11月份CPI數(shù)據(jù)基本定型、中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開之際。
11月份的CPI很可能大幅回落，市場預(yù)期3.8-4.5%，比上月同比直接回落近1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資和銷售也急劇下滑，經(jīng)濟(jì)急速回落的態(tài)勢與隱憂顯著上升。在宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患的共振疊加以及通脹趨勢性回落確立的前提下，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議很可能將更加關(guān)注保增長，選擇如此一個(gè)時(shí)點(diǎn)，應(yīng)是傳達(dá)和體現(xiàn)這一精神。
3. 對沖內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行，股市底部區(qū)域或?qū)⒋_認(rèn)。
除貨幣政策外，據(jù)報(bào)導(dǎo)，后續(xù)財(cái)政政策也有望加大力度以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。據(jù)稱，在財(cái)政大幅盈余的基礎(chǔ)上，財(cái)政最后兩個(gè)月有望支出2.2萬億。穩(wěn)健的貨幣政策、加之積極的財(cái)政政策，有望構(gòu)成未來政策主基調(diào)，政策的利多對沖經(jīng)濟(jì)下行和盈利下滑對市場的不利，股市的底部區(qū)域或?qū)⒋_認(rèn)。
4. 行業(yè)配置
貨幣、財(cái)政政策的著力點(diǎn)仍是以調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促增長，寬松的最大收益領(lǐng)域仍是與結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及民生領(lǐng)域，這貫穿了未來的主線。就中短期而言，在市場超跌和大幅調(diào)整之后，傳統(tǒng)行業(yè)特別是強(qiáng)周期品種具備了超跌反彈的條件，包括金融、地產(chǎn)、有色、煤炭等傳統(tǒng)品種以及受政策傾斜較大的節(jié)能環(huán)保、TMT、電力設(shè)備、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及電力板塊等。
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