華安基金首席策略分析師鄭鐵精彩演講博得掌聲。
鵬華基金資深戰(zhàn)略投資顧問趙明講解定投方法。
▼投資者堅定的目光。
華安基金首席策略分析師鄭鐵鵬華基金資深戰(zhàn)略投資顧問趙明
9月25日，本報特邀2011大連十佳熱門基金之華安基金和鵬華基金的資深投資顧問來連為投資者答疑解惑。“目前市場缺的是信心不是流動性”、“判斷底部須等到中國水電上市，看其走勢對市場的影響”……專家諸多精彩言論對已跌得麻木的投資者來說，相當解渴。現(xiàn)場投資者對半島晨報和兩家基金公司能在此時舉辦分析研究理財市場、指導投資策略的投資者見面會，一致首肯心懷感激。目前該是著手準備未來2-3年投資布局的時候
投資者：在2007年10月市場最高點買基金，截至目前是虧損的，如果進行基金定投，收益反而是20%，這是否意味著做基金定投更賺錢？目前入市，需要如何操作？
趙明：這是否意味著做基金定投更賺錢？不能這樣說，要看資本市場的情況而定。在股市處于趨勢上漲的階段，在相對低位一次性買入的收益效果就要好于定投。但現(xiàn)在股市的不確定因素較多，還處于弱勢甚至是下跌的階段，定投的收益效果就好于一次性買入，2007年10月至今，大家抱有厚望的一次大筆投入可以說是全盤虧損，但大家平時不是很關注小額定投卻有一個相對好的正收益，歸根結(jié)底就是投資策略和投資方法的選擇問題。高點的一次投入，基金份額的成本始終在高位被套，只能期待大盤的點位重新回到原來的區(qū)域才能解套，時間的機會成本非常大。反觀基金定投，市場同樣是下跌的，但在下跌的過程當中，只要投資者堅持每月定投，基金份額的成本就在逐級下降，呈現(xiàn)倒金字塔形狀，而且越接近市場底部，同樣金額的定投獲得的廉價基金份額就越多，這樣自然就會很快地拉低原有高價位的基金份額成本，起到快速解套甚至獲利的目的。
其實不論什么時候入市，都是有風險的，只不過目前股市所處的階段正處于系統(tǒng)風險快速釋放的過程當中，廣大基民應該在這個階段采取分批建倉的策略或選擇基金定投的方式，總之在目前的區(qū)間，已經(jīng)到了著手準備未來2-3年投資布局的時候，股市無神，誰也沒有能力一定買到市場最低點，但以上兩種投資策略的選擇會幫助您在低位獲得大量廉價的基金份額，靜等股市拐點的出現(xiàn)。
問：基金定投是否買入后就不用管了，有什么管理策略？
趙明：基金定投買入后必須得管，作為一種投資策略，定投是一個很好的風向標，它會告訴您股票市場目前所處的狀況。例如2007年高位1000元定投一只1元凈值的股票型基金，市場無情持續(xù)下跌，當基金凈值跌至0.5元的時候，1000元可以買到原有基金份額的2倍（不計算手續(xù)費），這時，通過定投基金份額的變化，你會發(fā)現(xiàn)股市已經(jīng)下跌了50%甚至更多（實踐數(shù)據(jù)顯示當時上證指數(shù)下跌65%），機會遠大于風險，您應該在這個階段加大定投的同時要敢于進行一次投入，做好基金的布局，等待市場反彈的出現(xiàn)?；鸲ㄍ稌嬖V您應該在什么地方加倉。
同樣的道理，如果1000元定投一只1元凈值的股票型基金，當基金凈值達到2元時，你會發(fā)行原有1000元的基金定投獲得的份額只是原有份額的一半時，您就要控制系統(tǒng)風險了，不止基金定投要減量甚至是停止基金定投，原有的一次性投入要及時的獲利了解，以期獲利接近最大化。這就是定投的動態(tài)管理。判斷底部要關注中國水電的上市
問：許多2007年10月高點買入的投資者都虧損嚴重，目前市場沒有走好的跡象，這時候如何操作才能挽救風險？此時選擇賣出是理性的選擇方向嗎？
鄭鐵：這個時候賣出肯定是不對的，這個時候是考驗您是否是一個理性的投資者最好的機會。虧錢肯定是投資者最不愿意看到的，但它確是我們現(xiàn)在必須要面對的，虧損并不可怕，關鍵是我們怎么扭轉(zhuǎn)虧損。目前階段股市的風險是系統(tǒng)風險，大盤暴跌，泥沙俱下，很多優(yōu)質(zhì)的上市公司受到錯殺，最壞的時候什么時候能過去，這里給大家一個參照標準，就是看最近IPO的中國水利，具體的走勢可以參考長江電力上市后的模式，每次股市熊牛轉(zhuǎn)換都會伴隨一次關鍵事件的出現(xiàn)。具體操作可參考基金定投的動態(tài)模式。
問：您如何看待目前房地產(chǎn)市場？
鄭鐵：這個問題和加息一樣，要看國家的宏觀政策。房地產(chǎn)市場要看整體的投、融資狀況、剛性需求的增長、保障房的上市情況等諸多因素決定，不是一兩句話就能說清的。個人觀點認為國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控短期內(nèi)不會發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變，限購和利率政策會制約一部分剛性需求的釋放，畢竟我們的房地產(chǎn)調(diào)控才剛剛看到一點效果，北京的通州、房山等五環(huán)外的房子剛剛出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌，一些二線城市還在緩步的上漲，房地產(chǎn)調(diào)控還任重道遠。但對于一部分投資者而言，城市核心區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)、核心區(qū)新的中、高端住宅還是有可投資的價值，畢竟區(qū)域的稀缺性還是對房價起到很關鍵的作用。資產(chǎn)類價格回暖要看美國未來3~6個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)
問：目前全球經(jīng)濟形勢動蕩，您如何看待歐債危機對中國股市的影響？
鄭鐵：歐債危機只是一個表面現(xiàn)象，究其根源還是在于歐元區(qū)的政治體制和福利制度有關。不管怎么樣，歐元畢竟是我們外匯儲備中的第二大貨幣，不論對中國的匯率體制和進出口企業(yè)都會產(chǎn)生很大的影響，因為這個話題所涵蓋的范圍太大，這里只說對股市的影響。首先歐債危機目前還沒有推出根本的解決方案，說白了就是延緩危機的爆發(fā)，由原來的像希臘、愛爾蘭這樣的二線歐元區(qū)國家向意大利、西班牙等歐元區(qū)一線國家蔓延，包括最近在英國和德國由“危機一代”的年輕人所引發(fā)的騷亂的發(fā)生，都會阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟的復蘇，甚至會加劇民族主義情緒的爆發(fā)。加之21日美聯(lián)儲推出的“扭曲操作”都會對國內(nèi)股市產(chǎn)生短期的不利影響。歐債危機將加速中國中小企業(yè)尤其是出口型為主導的中小企業(yè)的快速轉(zhuǎn)型，陣痛一定會有，目前的股市就是一個明顯的陣痛期間，但陣痛過后一定會迎來一個全新的增長模式，會帶動股市進入一輪新的上升周期。“危”與“機”并存。
問：美國暫緩QE3的推出，而是用賣出短期國債買進長期國債的扭曲操作，這將對全球市場、大宗商品、資產(chǎn)價格產(chǎn)生何種影響？
鄭鐵：美聯(lián)儲推出的賣短買長的“扭曲操作”與其低利率政策是相符的，畢竟奧巴馬明年將再次競選總統(tǒng)，刺激美國經(jīng)濟快速復蘇是關鍵，美國官方目前公布的失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、低迷的消費數(shù)據(jù)和GDP都不支持美聯(lián)儲執(zhí)行改變現(xiàn)行的利率政策，低利率政策尤其是長期國債維持低利率是目前這個階段不能改變的政策。至于QE3,個人認為現(xiàn)在美國經(jīng)濟復蘇的動力并不是錢的問題，與2009年美國金融危機不同，美國經(jīng)過QE1和QE2兩次已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟領域投放了近10000萬億美元，效果如何，從最近的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，基本回到了危機前的水平，現(xiàn)在不是錢的問題，而是奧巴馬領銜的民主黨會不會就經(jīng)濟的問題，給再多的錢，不會用關鍵的點上，還是沒用。從這個角度講，我支持美聯(lián)儲不推出QE3，而是改變救經(jīng)濟的方法和手段，如果QE3真的推出來，就是再一次資產(chǎn)價格泡沫的開始。正是由于這些疑問的存在，投資者對美國經(jīng)濟復蘇的悲觀預期強烈，加之美聯(lián)儲大量買進長期國債，導致最近美國股市持續(xù)快速下跌，隨之這慘烈的下跌波及歐洲和中國。全球經(jīng)濟復蘇的緩慢甚至出現(xiàn)二次探底的觀點出現(xiàn)，導致對大宗商品需求的快速下降，直接影響原油、有色等大宗商品期貨價格快速下跌。股市、大宗商品等資產(chǎn)類價格何時回暖？要看美國未來3-6個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來決定，不確定性因素較多。年內(nèi)加息是小概率事件
問：目前通脹高企，且嚴重負利率，近期是否會加息？
鄭鐵：這要看國家貨幣政策而定，加息不僅要看通脹的情況，還要綜合參考中、長期貸款利率的變化對一部分特定人群的承受能力、人民幣匯率的走向及歐美等國家利率狀況等因素，相對比較復雜。個人觀點是國內(nèi)加息的節(jié)奏和存款準備金率的調(diào)整緊跟通漲，但在7月我們國內(nèi)CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高，利率并沒有跟隨調(diào)整，8月CPI隨即下行，預計在年底前，在翹尾效應的影響下，7月的CPI就是年內(nèi)的高點，個人預計年內(nèi)再次加息是小概率事件，可能最多再加一次存款準備金率甚至不加，要看明年貨幣政策和通漲的實際情況而定，才能重啟加息空間。
問：在目前緊縮的貨幣政策下，中小企業(yè)生存艱難，國家何時將推出相對寬松的貨幣政策？
鄭鐵：這個有時和政策相關，短期內(nèi)也就是年底前，貨幣政策不會有明顯的寬松，畢竟我們的M0\M1\M2只是增速在降低而已，總體M2還是在70萬億以上的規(guī)模運行，流動性并不缺乏，只是現(xiàn)在股市沒有很好的賺錢效應，資金暫時不愿入市而已。至于相對寬松的貨幣政策什么時候推出，個人認為明年年初的時候，新增的信貸規(guī)?？赡軙纳瀑Y金的總體供求關系，但請記住那個時候“相對”的寬松只是暫時的。沒有明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號之前，貨幣政策還是適度從緊的，財政政策是積極的而已?；鹗谴蚶碣Y產(chǎn)抵御通脹的利器
問：目前理財市場無論大熱的黃金投資，還是房地產(chǎn)投資，抑或是收藏品投資呢，都存在一些投資門檻或者是目前已經(jīng)進入市場高位，不是很適合入場。一直都說基金理財能抵御通脹，可實際看來，也是賠多賺少，基金還有投資價值嗎？
趙明：雖然歷經(jīng)兩次大熊市，致使擇時不對的投資者發(fā)生不少虧損，但市場上一直鼓吹的基金長期投資理念，并不是沒有可取之處。鵬華行業(yè)成長于2002年5月24日成立，份額約32億，但直到2006年底之前一直在一元上下波動。很多人選擇了贖回，份額只剩4億多點。但到了2011年9月26日，鵬華行業(yè)成長的累計凈值已達3.9174，具有很強的抗通脹功能。
從基金分類來看，貨幣基金安全性最高，收益略高于活期存款；債券基金風險和收益居中；股票基金的風險和收益均最高。萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2005年至2009年，債券基金平均年化收益率9.6%，是比較好的抗通脹武器。但是，假如您打算抵御通貨膨脹的侵蝕，將資產(chǎn)在10年里增長為現(xiàn)在的3倍，那幾何平均年化收益率要達到12%。僅配置債券基金不能滿足抗通脹的需求，您還需要配置一定比例的股票型基金。具體的比例根據(jù)您的風險偏好來確定，一般來說，偏保守的投資者可以考慮將投資資產(chǎn)的70%投資于債券基金，30%投資于股票基金。
問：股票基金的優(yōu)勢在于收益高，但是風險也較大。有些投資者在購買基金后一直沒有賺錢，還被深度套牢。那么如何購買股票基金呢？
趙明：一般來說，股票基金的購買可以分為兩種形式：一是大額資金認/申購，二是定期定額投資。對于大額資金一次性認/申購，建議您在投資的時候慎重擇食。不少投資者是在07年股市走下坡路時入場的，資產(chǎn)從投資至今虧損嚴重。但假如投資者能保持一個理智冷靜的頭腦，在市場低位區(qū)域購入，則會有好看的收益。比如2010年7月股市創(chuàng)出2319的新低，很多投資者都表示不會再買基金。而事實上，假如投資者在7月購買了一只股票指數(shù)型基金，到11月都會有20%以上的收益。到底債券基金和股票基金的配置比例為多少，最終要回到投資者自己，考慮一下自己的投資風格然后再作決定。
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