近一段時間，城投公司債務信用質(zhì)量成為關注焦點。多只城投債遭遇了恐慌性拋售，城投債市場壓力陡增。我們認為，地方政府債務信用風險總體可控，不會對宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定帶來實質(zhì)性沖擊。理由有以下幾點：
一、與發(fā)達國家相比，地方政府負債率（債務余額占GDP比重）并不高。2010年末，地方政府債務余額相當于同期全國GDP的27%，地方債務與中央政府債務之和占GDP的44%，遠低于歐盟（80%）、美國（93%）和日本（210%）等發(fā)達國家水平；
二、還款時間較為分散，集中還款期推后；
三、我國赤字率低于國際3%的標準，遠低于主要發(fā)達國家和一些新興國家，政府債務風險可控；
四、市政基礎設施領域的不良資產(chǎn)率相對于其他行業(yè)，不僅歷史波動性更小，而且絕對值也處于較低水平；
五、至于城投債的信用風險，由于其發(fā)行人資質(zhì)較好，債務條件最為嚴格，信息披露較為透明，總體風險也相對可控。
作為地方政府為突破《預算法》而推出的變相融資工具，地方政府債本身存在先天性缺陷。
一、國有土地使用權出讓收入是大多數(shù)城投公司獲得注資或收入的主要方式，所以其盈利受房地產(chǎn)行業(yè)政策及地價波動影響比較大。此外，大部分城投公司均以承擔非盈利性的公共項目為主，自身盈利性和流動性都比較弱；二、城投公司的信息披露程度低于一般企業(yè),影響了投資者對其財務狀況的判斷；三、從法律意義上說，地方政府僅在出資范圍內(nèi)對城投公司承擔有限責任。特別是2010年6月以來，中央政府陸續(xù)發(fā)布了規(guī)范地方融資平臺的系列規(guī)定，禁止地方政府對地方融資平臺融資行為提供擔保，這種債務風險內(nèi)部化的處理規(guī)定實現(xiàn)了地方融資平臺與地方財政的風險隔離。
總體而言，地方政府債務系統(tǒng)性風險可控，但這并不意味著個體風險的消失。因此，城投債標的選擇顯得非常重要。投資城投債需要特別注意以下幾點：一、地方經(jīng)濟實力和政府的綜合實力，我國各省市區(qū)的經(jīng)濟和財政實力嚴重不平衡，前十名省份的平均財政收入和GDP分別為后十名的6.5倍和6.3倍。從區(qū)域來看，東部沿海省份經(jīng)濟實力較強，市場化水平較高，對城投債的保障作用強于中西部地區(qū)。二、增信方式的差別化，特別自2010年國發(fā)19號文禁止城投債發(fā)行采用應收賬款質(zhì)押之后，城投債更多采用土地質(zhì)押和第三方擔保等方式，很多城投債的擔保方也為其他城投企業(yè)，因此對這些增信方式的識別和評判非常重要。
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