無論從中國市場還是從國外市場的歷史運(yùn)行軌跡中，我們總能觀察到一些很有意思的現(xiàn)象，這些現(xiàn)象會反復(fù)出現(xiàn)，從而成為某種規(guī)律——風(fēng)格輪換就是其中較為重要的一類。
在成長和價值風(fēng)格的輪換中，以Russell 3000成長指數(shù)和價值指數(shù)自1995年的走勢為例，可以觀察到一個粗略的5年成長與價值風(fēng)格的周期輪動。比如：1995年到1999年間， Russell 3000成長指數(shù)整整領(lǐng)先價值指數(shù)115.29%；但在其后的5年，價值指數(shù)又反而領(lǐng)先成長指數(shù)71.60%；自2005年至2010年，成長指數(shù)又重新開始領(lǐng)先價值指數(shù)1.41%。而從1995年至2010年的15年間整體來看，成長指數(shù)和價值指數(shù)幾乎打成平手，成長指數(shù)略領(lǐng)先價值指數(shù)3.71%。
我們不僅可以觀察到成長和價值的相對風(fēng)格輪換，也可以觀察到大小盤的風(fēng)格輪換。中國A股的大小盤風(fēng)格輪換大家都已經(jīng)很熟悉了；但在美國市場，如果觀察S&；P100和Russell 2000指數(shù)的相對走勢，也可以觀察到一個長周期的輪換特征，在2000年之前，這個周期大體是4年至7年，但在2000年之后，進(jìn)入了一個超過10年的中小盤持續(xù)跑贏大盤股的超長周期中。
那么，這對于普通投資者有什么啟示呢？首先，風(fēng)格輪換的背后有著多重復(fù)雜的因素，比如：經(jīng)濟(jì)周期興衰、新技術(shù)的興起、市場的情緒驅(qū)動以及市場自身均值回歸的規(guī)律等。其次，風(fēng)格周期的時間長度和相對收益強(qiáng)度，每次都是有所差異的，并不完全能以歷史的情況甚至某個指標(biāo)來斷言未來是否可能發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。所以，如果對于沒有專業(yè)能力或者沒有時間去判斷哪種風(fēng)格更占優(yōu)的投資者來說，采用風(fēng)格中性策略，即挑選全市場指數(shù)基金進(jìn)行定期定額投資，不失為一項非常好的資產(chǎn)配置策略之一。最后，隨著中國A股上市公司家數(shù)的大幅增加，以及不同市值公司比例的逐漸變化，建議投資者也要留意指數(shù)編制方案本身對于全市場指數(shù)代表性的影響，選擇最具有全市場代表性的風(fēng)格中性指數(shù)。
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