資產(chǎn)配置猶如排兵布陣，也需講究攻防結(jié)合。不善守者，往往會(huì)因市場趨勢的變動(dòng)而加大資產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；不善攻者，讓資產(chǎn)“安全”地躺在銀行賬戶里，實(shí)則是讓銀行存款利率與通脹賽跑,在負(fù)利率下也同樣有風(fēng)險(xiǎn)。
然而，“震蕩”總是證券市場出現(xiàn)頻度最高的詞匯，負(fù)利率又經(jīng)常“不請自來”。歷史上，“攻防兼?zhèn)?rdquo;的理財(cái)品種一直很少。不過，從去年開始，有兩類“稀缺”產(chǎn)品已在悄然擴(kuò)容：一類是兼具股債雙重特性的可轉(zhuǎn)債，逐漸進(jìn)入“千億時(shí)代”，可轉(zhuǎn)債基金紛紛面市；另一類是分級(jí)債基逐漸“登堂入室”，頻頻走向新基金審批通道。
“比股票穩(wěn)一點(diǎn)，比債券高一點(diǎn)”可轉(zhuǎn)債基金這一攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)正不斷進(jìn)入投資者視野?？赊D(zhuǎn)換公司債券，顧名思義，是具有可轉(zhuǎn)換性質(zhì)的公司債券，即可在規(guī)定的期限內(nèi)、按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)的股票(基準(zhǔn)股票)?？赊D(zhuǎn)債有效融合了股票基金和債券基金的共同優(yōu)點(diǎn)：在股市上漲過程中，可轉(zhuǎn)債與之同步上漲，它的收益明顯超過債券基金；在股市下跌過程中，可轉(zhuǎn)債走勢類似于債券，能夠較好地規(guī)避股市的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
美國是可轉(zhuǎn)換公司債券誕生地，1843年，美國New York Erie鐵道公司發(fā)行第一張可轉(zhuǎn)換公司債券，但此后100多年，可轉(zhuǎn)換公司債券一直在證券市場中處于非常不清晰的地位，沒有得到市場的認(rèn)同和重視，這種狀況一直持續(xù)到20世紀(jì)70年代。20世紀(jì)70年代，極度的通貨膨脹使得債券投資人不得不尋找新的投資工具，可轉(zhuǎn)換公司債券由此進(jìn)入人們的視野。
在可轉(zhuǎn)債基金的發(fā)展歷程中，克拉莫斯和他的公司是不可忽略的。1977年，克拉莫斯開創(chuàng)了自己的公司——Calamos Investments，公司早期為一家咨詢公司，主要為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。開業(yè)之初，克拉莫斯就嘗試以可轉(zhuǎn)換證券作為規(guī)避市場潛在風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，將股票價(jià)格、履約價(jià)格、交割期限、無風(fēng)險(xiǎn)收益、股票標(biāo)準(zhǔn)差與可轉(zhuǎn)債進(jìn)行綜合衡量。1985年，Calamos推出了公司旗下第一只開放式基金——克拉莫斯可轉(zhuǎn)債基金，這是最早成立的可轉(zhuǎn)債基金之一，克拉莫斯可轉(zhuǎn)債基金將絕大多數(shù)資產(chǎn)投資于國內(nèi)及海外的可轉(zhuǎn)債，這也是迄今為止表現(xiàn)最好的三只可轉(zhuǎn)債基金之一。
三年后，克拉莫斯出版自己的著作——《可轉(zhuǎn)債投資：風(fēng)險(xiǎn)與收益完全指南》，該書分析了投資可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)與收益，公司也成了可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。
在浩如煙海的美國共同基金中，可轉(zhuǎn)債基金近10年平均收益率為9.11%，可轉(zhuǎn)債基金良好地兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的特性，使得它日益成為投資者資產(chǎn)組合中不可缺失的品種。
在國內(nèi), 可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品今年以來的累計(jì)收益率都相繼跑贏了股基均值?？赊D(zhuǎn)債基金也日益受到投資者的青睞。譬如：5月18日正式發(fā)售的華安可轉(zhuǎn)債基金首日銷售近億元。華安基金在可轉(zhuǎn)債投資上經(jīng)驗(yàn)豐富：投資可轉(zhuǎn)換債券及其對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的目標(biāo)比例為45%，其最高和最低比例分別為70%和10%。此次發(fā)行的華安可轉(zhuǎn)債基金對于可轉(zhuǎn)債的投資約定較之華安寶利更為明確：基金投資固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中對可轉(zhuǎn)債（含分離交易可轉(zhuǎn)債）的投資比例不低于固定收益類資產(chǎn)的80%。
眾所周知，股市債市常常呈現(xiàn)蹺蹺板的狀態(tài)，此消彼長，似乎不可兼得，而可轉(zhuǎn)換公司債券的出現(xiàn)，以及由此衍生出的可轉(zhuǎn)債基金為投資者提供了一條兼顧蹺蹺板兩端的解決方案。
未來通脹會(huì)前高后低，今年第三、四季度，CPI逐漸會(huì)回落到3至4的區(qū)間。雖然一些指標(biāo)顯示，短期經(jīng)濟(jì)在不斷地修復(fù)，甚至有向下的擔(dān)憂，但是企業(yè)的盈利，尤其是制造業(yè)的盈利增長有所改善，制造業(yè)投資也呈現(xiàn)加速的跡象。“十二五規(guī)劃”與民生相關(guān)、保障房等消費(fèi)性的投資陸續(xù)開工，將對沖未來房地產(chǎn)投資下滑。
從上市公司的業(yè)績、估值，包括政策的未來取向來看，經(jīng)濟(jì)不會(huì)硬著陸，而且未來通脹風(fēng)險(xiǎn)也消失，未來政策的著力點(diǎn)會(huì)從單純的防通脹，轉(zhuǎn)向防通脹和保增長雙向的組合中。因此下半年股市不會(huì)單邊下行，而是震蕩向上的趨勢?！ ?因此,今年看好可轉(zhuǎn)債與信用債的投資價(jià)值，其中可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值更高。因?yàn)槭袌鲆?guī)模在擴(kuò)大，整個(gè)市場流動(dòng)性也大大增強(qiáng)。轉(zhuǎn)債投資者的結(jié)構(gòu)也在不斷豐富和完善。目前可轉(zhuǎn)債的價(jià)格處于歷史的相對低位，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
從估值來看，尤其是大盤的藍(lán)籌來看，估值相對合理。目前整個(gè)市場的債性比去年高很多。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也比去年低很多，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，轉(zhuǎn)債的股性越容易被激活。
華安可轉(zhuǎn)債基金參考投資時(shí)鐘方法，將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段（衰退、復(fù)蘇、繁榮、滯漲），通過對權(quán)益類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)投資比例的積極調(diào)整進(jìn)一步提高產(chǎn)品的收益水平，進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債“漲不封頂、下跌有界”的產(chǎn)品優(yōu)勢。
今年以來，轉(zhuǎn)債產(chǎn)品開啟了一輪“老刀新刃”皆露鋒芒的行情。研究數(shù)據(jù)顯示，目前海運(yùn)轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)債每張價(jià)格都攀至120元以上。以100元面值發(fā)行的川投轉(zhuǎn)債3月底上市，1個(gè)月以來，川投轉(zhuǎn)債已上漲逾20%。而老債雖隨著股市下跌也出現(xiàn)一定調(diào)整，但是相比股票，它們展現(xiàn)出抗跌的特性，跌幅小于正股跌幅。
市場震蕩此起彼伏，可轉(zhuǎn)債的收益能力逐漸成為“萬綠從中一點(diǎn)紅”。穩(wěn)健的投資者,在弱勢中應(yīng)做到攻守兼?zhèn)?關(guān)注且投資可轉(zhuǎn)債基金不啻為當(dāng)下一種擇優(yōu)的正確選擇。
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