作為“少數(shù)派”的女性基金經(jīng)理，陳俏宇管理的基金，業(yè)績(jī)均跑贏了同期同類基金的回報(bào)率。這位出身于英語(yǔ)系專業(yè)的女性基金經(jīng)理，經(jīng)歷了從投行，到研究部門，再到投資部門，其間既管理過封閉式基金，也管理過開放式基金，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定。
陳俏宇優(yōu)異的管理能力，也得到了公司的認(rèn)可。近期她擬任華安升級(jí)主題基金經(jīng)理，同時(shí)她還管理著華安安信和華安核心基金。在3月底，一個(gè)陽(yáng)光明媚的下午，陳俏宇接受了理財(cái)一周報(bào)的獨(dú)家專訪。
“積極選股，謹(jǐn)慎選時(shí)。”當(dāng)記者問起投資風(fēng)格，陳俏宇用這八個(gè)字簡(jiǎn)單做了總結(jié)，從陳俏宇管理過的幾只基金來看，經(jīng)歷多次牛熊轉(zhuǎn)換后，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)依然穩(wěn)定，這也體現(xiàn)了一位女性在掌管基金時(shí)獨(dú)特的穩(wěn)健風(fēng)格。
對(duì)于投資機(jī)會(huì)，陳俏宇認(rèn)為，未來的3到5年是一個(gè)較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期，投資上結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)較多，而不是大趨勢(shì)的機(jī)會(huì)多。長(zhǎng)期來說，還是關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的公司。按照這個(gè)大的脈絡(luò)去尋找投資機(jī)會(huì)，中短期應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的是內(nèi)需行業(yè)、設(shè)備制造業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)中低估值具有業(yè)務(wù)升級(jí)新亮點(diǎn)的行業(yè)公司。
通過估值選股需理性
理財(cái)一周報(bào)：近期市場(chǎng)震蕩，3000點(diǎn)久攻不下，你認(rèn)為上半年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的格局？
陳俏宇：從2010年市場(chǎng)來看，呈現(xiàn)出的大多是屬于結(jié)構(gòu)性特征，除了個(gè)別板塊的持續(xù)走強(qiáng)。而今年板塊切換的頻率實(shí)際上比去年更快，在流動(dòng)性偏緊的預(yù)期下，就整體估值來看，市場(chǎng)是安全的。
理財(cái)一周報(bào)：在市場(chǎng)整體層面，你認(rèn)為緊縮政策今年對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)有多大？
陳俏宇：我覺得今年還會(huì)持續(xù)緊縮。2009年的流動(dòng)性過剩是史無前例的，像救命稻草一樣，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)其實(shí)容納不了那么多流動(dòng)性，最后政府要砸錢，可誰(shuí)也不肯投到實(shí)業(yè)中去，所以很多錢都進(jìn)了股市。資本市場(chǎng)熱了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒熱起來。而現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)慢慢吸納流動(dòng)性。
總的來說我認(rèn)為是偏緊的，因此市場(chǎng)要出現(xiàn)絕對(duì)的上漲并不具備條件。同時(shí)，絕對(duì)的下跌也不具備條件，因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必須保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，如果回落太快也不行。
理財(cái)一周報(bào)：貴公司正在發(fā)行華安升級(jí)主題基金，但目前市場(chǎng)上類似的主題基金非常多，你們有什么特點(diǎn)？
陳俏宇：有別于其他偏重某個(gè)主題的基金，華安升級(jí)主題基金是一個(gè)泛主題的開放式基金，產(chǎn)品將更多關(guān)注持續(xù)性強(qiáng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，避免階段性波動(dòng)帶來的損失，從而帶來穩(wěn)健的投資收益。
理財(cái)一周報(bào)：可以這么說，主題性基金相對(duì)股票基金，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，你將如何應(yīng)對(duì)？
陳俏宇：不可否認(rèn)，主題基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是相對(duì)較高的，這與主題基金的本身產(chǎn)品特征有關(guān)系。華安升級(jí)主題基金重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)性個(gè)股，以穩(wěn)定性成長(zhǎng)企業(yè)和具備由刺激引導(dǎo)因素的成長(zhǎng)企業(yè)分類，從而進(jìn)行倉(cāng)位理性配置，控制階段性行情中的凈值波動(dòng)。
理財(cái)一周報(bào)：你如何看待市場(chǎng)上針對(duì)估值區(qū)間進(jìn)行選股的判斷？
陳俏宇：目前市場(chǎng)基本類型劃分可歸納為“周期”與“非周期”行業(yè)，而周期行業(yè)確實(shí)有較高階段性的凈值增長(zhǎng)率，但是有些行業(yè)（諸如環(huán)保等）未計(jì)入增長(zhǎng)率的成本，在企業(yè)未來的發(fā)展階段，將會(huì)存在一定的壓力。
此外，周期性行業(yè)并不具備持續(xù)性的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力，而升級(jí)領(lǐng)域選擇的行業(yè)本身有良好的升值背景，比如醫(yī)藥業(yè)，最近四五年雖沒有爆發(fā)性增長(zhǎng)，但卻穩(wěn)健上揚(yáng)。市場(chǎng)目前相對(duì)地給出高估值，實(shí)際上在于醫(yī)藥本身的資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）處于一個(gè)穩(wěn)定較高的水平，市場(chǎng)將估值更多地給予了這部分，所以通過估值選股一定要有理性的判斷。從去年四季度以來，醫(yī)藥就進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整的階段。
看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
理財(cái)一周報(bào)：華安升級(jí)主題基金將主要針對(duì)哪幾個(gè)領(lǐng)域方面的升級(jí)？具體選擇的標(biāo)準(zhǔn)是什么？
陳俏宇：華安升級(jí)主題基金主要針對(duì)產(chǎn)業(yè)（著重點(diǎn)：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)）、技術(shù)（傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)）、消費(fèi)三個(gè)領(lǐng)域的升級(jí)。而選擇的標(biāo)準(zhǔn)要結(jié)合背景因素來分析，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是以相對(duì)平穩(wěn)的速率進(jìn)行轉(zhuǎn)型，升級(jí)領(lǐng)域具備不同的屬性，穩(wěn)定的毛利率、穩(wěn)定的ROE、持續(xù)的現(xiàn)金流的企業(yè)將是我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，其間比如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高鐵、高端裝備等行業(yè)，因其周期短、較好的市場(chǎng)容量，升級(jí)空間值得期待。
此外，紅酒、汽車等相關(guān)行業(yè)，伴隨著居民收入的增長(zhǎng)和適宜的市場(chǎng)環(huán)境，都將迎來更多的升級(jí)需求。
理財(cái)一周報(bào)：如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型？在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，將會(huì)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？
陳俏宇：我認(rèn)為目前轉(zhuǎn)型是“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期+社會(huì)轉(zhuǎn)型期”疊加的過程。結(jié)合以往的數(shù)據(jù)，可以看出，過往經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)階段，老百姓在收益方面并沒有得到很大的體現(xiàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整和提升，目前已經(jīng)開始追求由速度轉(zhuǎn)向質(zhì)量的調(diào)整，這從剛結(jié)束的“兩會(huì)”重點(diǎn)關(guān)注民生問題，就能得到較好的印證。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為對(duì)短期目標(biāo)的數(shù)量需要進(jìn)行有效把握，因?yàn)槿绻谵D(zhuǎn)型階段，選擇完成的目標(biāo)過量，則勢(shì)必會(huì)影響轉(zhuǎn)型的質(zhì)量，造成“力不從心”。而當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注的“抗通脹”和“促民生”兩個(gè)主題，思路是很清晰的。此外，要控制好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”和“新興產(chǎn)業(yè)”的調(diào)整比例，避免在時(shí)間區(qū)間內(nèi)較大的調(diào)整幅度，滋生市場(chǎng)不穩(wěn)定因素，形成產(chǎn)業(yè)脫節(jié)。
理財(cái)一周報(bào)：你的選股思路是什么？
陳俏宇：我最關(guān)注的就是企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率。就資產(chǎn)回報(bào)率這一指標(biāo)來看，我們首先理應(yīng)給予穩(wěn)定增長(zhǎng)型行業(yè)中的龍頭企業(yè)高估值水平，其次為市場(chǎng)發(fā)展前景良好及盈利模式創(chuàng)新的公司，而對(duì)周期性行業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一大背景下則需細(xì)分后區(qū)別對(duì)待，應(yīng)更多關(guān)注盈利水平的持續(xù)性。
通過研究企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率、盈利水平的持續(xù)性、盈利模式的穩(wěn)定性來選股，我選的股票，既無故事又不“性感”，但往往具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)。并且我的韌度很高。好股票不一定是好公司，但長(zhǎng)期來看好公司一定是好股票。
醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)
理財(cái)一周報(bào)：你未來看好什么投資機(jī)會(huì)？
陳俏宇：我最看好的投資機(jī)會(huì)主要是未來受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的公司。例如，三四線城市的收入改善帶來的中低端消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)；房地產(chǎn)投資減緩后，經(jīng)濟(jì)要保持穩(wěn)步增長(zhǎng)仍需要相關(guān)投資拉動(dòng)，裝備制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水利工程等還是有相當(dāng)?shù)目臻g，值得長(zhǎng)期關(guān)注。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終目的，是要讓廣大民眾充分享受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。過去并非所有的人都能最大限度地分享到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。從這個(gè)角度講，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型就是要打破原有的經(jīng)濟(jì)不均衡發(fā)展的模式。我認(rèn)為，建造高鐵、城軌等基礎(chǔ)設(shè)施都不是投資浪費(fèi)。高鐵縮小了城市之間的距離，有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
有人認(rèn)為現(xiàn)在投資高鐵是浪費(fèi)，我的看法是，盡管現(xiàn)在高鐵上座率較低，但回想當(dāng)年上海的地鐵首條線路投入營(yíng)運(yùn)時(shí)的情景，對(duì)比現(xiàn)在，其實(shí)有些東西是共通的。經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展往往超越現(xiàn)在所有的想象。上海某些地鐵線路，運(yùn)行第一周就發(fā)現(xiàn)需要限流。
理財(cái)一周報(bào)：我知道你持有比較多的醫(yī)藥行業(yè)股票，近期醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)不佳，而且醫(yī)藥股不少都是溢價(jià)的，對(duì)此你怎么看？
陳俏宇：我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的溢價(jià)，不是單純來自它的增長(zhǎng)性，而是來自它的穩(wěn)定增長(zhǎng)性。每年都保持如此高的增長(zhǎng)，能保證較高較穩(wěn)定的資產(chǎn)回報(bào)率水平。藥品價(jià)格的擾動(dòng)，對(duì)我們長(zhǎng)期看好的標(biāo)的影響都不大。最重要的是，財(cái)政補(bǔ)貼力度肯定會(huì)越來越大。未來，因?yàn)檎a(bǔ)貼、人們保健意識(shí)的增強(qiáng)、老齡化趨勢(shì)等，醫(yī)藥行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)好多年。
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