汪光成
包容性增長，是在總結(jié)發(fā)展中國家經(jīng)濟增長經(jīng)驗基礎(chǔ)上提出的一種新的增長理念。2010年9月，胡錦濤主席明確提出，“實現(xiàn)包容性增長，根本目的是讓經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟發(fā)展成果惠及所有國家和地區(qū)、惠及所有人群。”這預(yù)示著包容性增長將成為未來中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的一個重要理念，未來中國的經(jīng)濟發(fā)展將努力向著全民參與、全民受益的方向發(fā)展?！?
近年來，中國經(jīng)濟圍繞“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)”進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過幾年的努力和發(fā)展，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出了“新舊并重”的局面。一方面，部分傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)升級過程而煥發(fā)了新的活力，或已進入了去產(chǎn)能化尾聲以及政策管制尾聲，依然是促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要力量，并可能開始新一輪增長周期；另一方面，由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到能源、資源價格、要素價格等的硬約束，國家不斷加大政策力度引導(dǎo)社會資源投向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，使得許多新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)初見端倪，將可能成為新的經(jīng)濟增長引擎。我們判斷，在未來一段時間，舊的經(jīng)濟增長方式將繼續(xù)成為經(jīng)濟的穩(wěn)定器并繼續(xù)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，新的增長方式在不斷探索中將形成未來經(jīng)濟增長的新引擎，包容性增長將從理念走向?qū)嵺`，在經(jīng)濟發(fā)展的同時注重兼顧資源約束與全民受益的方向，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)將沿著包容性增長的路徑驅(qū)動中國經(jīng)濟的新一輪增長。
2011是個新的起點，包容性增長理念將引導(dǎo)中國經(jīng)濟走向和諧發(fā)展。在資產(chǎn)配置方面，我們將新舊并重，適當(dāng)均衡配置；在股票選擇方面，以成長性為選擇個股的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，考慮產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)升級、模式創(chuàng)新、勞動者者收入結(jié)構(gòu)變化及消費升級等諸多方面，同時兼顧部分傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能化或政策調(diào)整到位后出現(xiàn)的盈利能力或估值恢復(fù)的可能性。
我們認為，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域未來仍將不斷受到政策的鼓勵，不斷吸引投資者的眼球，但是，高估值與成長性的匹配和檢驗始終成為投資者情緒和選擇的糾結(jié)點，對新興產(chǎn)業(yè)的投資也必然經(jīng)歷去偽存真的過程，“大浪淘沙始見金”，我們對新興產(chǎn)業(yè)的投資重在分析其真實需求拉動帶來的成長性，尤其要注重具有產(chǎn)業(yè)鏈深度和廣度的行業(yè)性投資機會，避免故事型的泡沫化投資。海洋工程、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源、信息網(wǎng)絡(luò)、“傳統(tǒng)＋新興”類、以及部分估值水平已經(jīng)比較低的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，將是我們重點關(guān)注的方向。
（作者系華安基金管理有限公司華安創(chuàng)新混合基金經(jīng)理）
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