經(jīng)歷2009年V型復(fù)蘇反彈后的全球經(jīng)濟，在2010年呈現(xiàn)明顯的分化格局。新興市場重新步入新一輪增長軌道，但是西方發(fā)達國家則由于信貸市場并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的信貸復(fù)蘇，而不得不更依賴更寬松的流動性。全球巨大的流動性使得新興市場經(jīng)濟高成長的同時，也伴隨著高通脹的壓力。2010年下半年尤其是9月份以來，中國經(jīng)濟表現(xiàn)出和全球新興市場非常相似的特點：經(jīng)濟較快增速和通脹壓力。
我們看到，目前工業(yè)生產(chǎn)活動并不存在明顯過熱的情況局面，但是通脹率爬升的速度卻相對較快，這使得決策過程需要兼顧更多：既要通過提升基準(zhǔn)利率以改變目前長時間負(fù)利率的狀態(tài)，又要防止加息引發(fā)熱錢加速流入，還需提防加息可能會影響來之不易的經(jīng)濟良好復(fù)蘇局面。
考慮到目前的通脹是受到了結(jié)構(gòu)性（低端勞動力短缺）、周期性（食品價格）等等問題的多重疊加影響，因此是我們認(rèn)為不能低估未來通脹的長期性和反復(fù)性。預(yù)計2011年將通過包括信貸額度窗口指導(dǎo)、加息等各種方法來防范和抑制通脹，并將對2011 年實體經(jīng)濟和資本市場走向構(gòu)成直接影響?！ ?
展望未來，周期性行業(yè)將依次趨向供需平衡。采用絕對估值法測算，當(dāng)前公司股價已經(jīng)基本反映了最悲觀和中性情況之間的預(yù)期了。周期性行業(yè)比較容易在一個非常差的預(yù)期基礎(chǔ)上實現(xiàn)需求或盈利的大幅度超預(yù)期。周期性行業(yè)盈利會迎來從悲觀預(yù)期向歷史均值回歸的過程。我們預(yù)計，2011年投資周期和非周期股票可能獲得比較均衡的收益。同時，城鎮(zhèn)化和戰(zhàn)略新興行業(yè)的發(fā)展也會弱化傳統(tǒng)行業(yè)的周期屬性。
研究結(jié)果顯示，2011年A股市場整體利潤增速大約在20%左右，其中上游利潤增速可能超過20%，而中游行業(yè)會受到原材料價格上漲的擠壓，其利潤增速會略慢。未來市場有望以業(yè)績預(yù)期以及估值的提升為動力展開反彈，建議在未來市場震蕩波動的低谷中，尋找行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、增長穩(wěn)定的公司逐步布局?！ ?
積極尋找下一個長周期里的支柱性行業(yè)，將是2011年乃至未來幾年的重要課題。十二五開局之年，我們將重點關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中產(chǎn)生的新機遇，比如節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)及服務(wù)、高端裝備制造業(yè)等?！ ?
我們也關(guān)注人口結(jié)構(gòu)變化帶來的醫(yī)藥行業(yè)的長期投資機會，相信醫(yī)藥行業(yè)是在未來5-10年內(nèi)仍具有較大的成長空間。另外，未來居民收入實質(zhì)性提高、并配合住房以及醫(yī)療領(lǐng)域保障的落實，也將為商業(yè)貿(mào)易零售及相關(guān)衍生領(lǐng)域帶來新的投資機會?！ ?
?。ㄗ髡呦等A安基金管理公司投資總監(jiān)）
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