和訊網(wǎng)：各位和訊的網(wǎng)友大家好，今天我們來到了華安基金管理公司，采訪該公司固定收益部的基金經(jīng)理鄭可成先生。鄭可成先生您好，請(qǐng)您首先跟我們和訊的網(wǎng)友打一個(gè)招呼吧。
嘉賓：和訊的網(wǎng)友們大家好。
債市不會(huì)對(duì)加息做出很負(fù)面反應(yīng)
和訊網(wǎng)：我先請(qǐng)教您第一個(gè)問題，就是華安穩(wěn)固，它與一般的債券基金有什么顯著的區(qū)別，請(qǐng)您給我們大概的介紹一下。
嘉賓：好的，謝謝大家。華安穩(wěn)固基金是今年發(fā)的比較晚的一只債券型基金。大家可能在日常的銀行渠道中已經(jīng)對(duì)債券基金有了比較深刻的了解。我們這只債券基金與其他債券基金相比還是有著比較顯著的區(qū)別。華安穩(wěn)固收益主要的比較基準(zhǔn)是固定的東西，就是說我們的整個(gè)債券基金的投資目標(biāo)不是跟其他基金比排名，拼相對(duì)收益。我們的主要投資目標(biāo)還是來自于絕對(duì)收益。我們運(yùn)作的目標(biāo)是讓大家在持有期內(nèi)獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的回報(bào)，而不是跟著市場(chǎng)波動(dòng)，今天高一點(diǎn)，明天低一點(diǎn)，這個(gè)回報(bào)會(huì)比較不穩(wěn)定，這也是我們?cè)O(shè)計(jì)這個(gè)產(chǎn)品的主要初衷。
我們還有另外一個(gè)特點(diǎn)，就是我們采用了一個(gè)保本基金一般都會(huì)使用的CPPI的策略，在這個(gè)基礎(chǔ)之上加入我們對(duì)市場(chǎng)的判斷，讓廣大的投資者能夠獲得比較滿意的，而且是相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。
和訊網(wǎng)：您剛才提到了市場(chǎng)，最近的流動(dòng)性一直是大家很關(guān)注的這么一個(gè)方面。有人說現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)是成也流動(dòng)性，敗也流動(dòng)性。因?yàn)椋艿奖O(jiān)管層面的關(guān)注，或許會(huì)采用一些手段來控制流動(dòng)性造成的惡性通脹。那么，您覺得在這種情況下，債券基金會(huì)有一個(gè)給它表現(xiàn)的一個(gè)大環(huán)境嗎？
嘉賓：這個(gè)問題我覺得非常切合實(shí)際情況。現(xiàn)在目前確實(shí)防通脹是成為現(xiàn)在生活中比較主流的一個(gè)詞語。從管理層到一般老百姓，大家都比較關(guān)注物價(jià)的上漲。我們國(guó)家的管理層還是比較關(guān)心一般老百姓的錢袋子，希望大家的資產(chǎn)能夠保值，而不受到通脹的侵蝕。
在這個(gè)背影下，我覺得由于前期貨幣超發(fā)造成的物價(jià)上漲，還是需要通過收緊流動(dòng)性來實(shí)行回歸的。就是我們現(xiàn)在看到的央行經(jīng)常提到的貨幣政策回歸常規(guī)化。因?yàn)?，前兩年出于保增長(zhǎng)的需要，我們的貨幣政策實(shí)行了一個(gè)比較超常態(tài)的寬松的擴(kuò)張。在目前回歸正常貨幣政策的背景下，我覺得央行肯定會(huì)在信貸，以及利率方面做出一定的緊縮的調(diào)整，讓銀行放貸的沖動(dòng)以及企業(yè)借錢的沖動(dòng)還有銀行可貸的資金都會(huì)處于相對(duì)比較緊的狀態(tài)。
我覺得這對(duì)于債券市場(chǎng)是一個(gè)好事。因?yàn)閭袌?chǎng)主要的投資者是銀行。如果銀行在它的資產(chǎn)池里，減少對(duì)信貸的配置額度的話，就會(huì)加大在債券市場(chǎng)配置額度，對(duì)穩(wěn)定債券市場(chǎng)目前的供求關(guān)系我覺得是有幫助的。
利率的上升我覺得都是在大家預(yù)期之中的，因?yàn)榧酉⒌念A(yù)期不光是我們大家都看得到的，債券市場(chǎng)的投資者，在一、兩個(gè)月以前也都看到了這樣一個(gè)加息的可能性。在此之前，債券市場(chǎng)已經(jīng)做了逐步的調(diào)整。因此，市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)反應(yīng)了三到四次的加息預(yù)期。在這個(gè)基礎(chǔ)上，如果加息只是一到兩次的話，我認(rèn)為并沒有超出市場(chǎng)的預(yù)期，債券市場(chǎng)不會(huì)對(duì)未來的加息做出很負(fù)面的反應(yīng)。
和訊網(wǎng)：那您預(yù)期我們年內(nèi)還會(huì)出現(xiàn)加息的舉措嗎？
嘉賓：這個(gè)我覺得跟央行的決心有關(guān)系，以及跟CPI的具體數(shù)字有關(guān)系。如果CPI數(shù)字還是非常高，銀行的放貸沖動(dòng)還是沒有得到抑制的話，我覺得這也是可以選擇的貨幣政策手段。
和訊網(wǎng)：就是說我們要看11月份CPI或者其他宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，才能推測(cè)國(guó)家采取相應(yīng)的手段？
嘉賓：對(duì)。
和訊網(wǎng)：下面一個(gè)問題涉及到我們的產(chǎn)品，華安穩(wěn)固收益“守護(hù)資產(chǎn)安全”，它是通過哪種避險(xiǎn)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)這個(gè)想法的？
嘉賓：剛才在前面介紹過了，就是我們采用了一個(gè)大多數(shù)保本基金都會(huì)使用的CPPI的策略。就是用我們的債券資產(chǎn)構(gòu)筑一個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)池，這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)池它有債券的票息作為一個(gè)安全墊。這個(gè)安全墊是固定的，因?yàn)槲覀兯渲玫馁Y產(chǎn)的久期是和我們的運(yùn)作周期基本相符的。這就意味著只要不出現(xiàn)信用違約問題，我們到期就可以獲得一個(gè)明確的收益。這個(gè)收益，我們?cè)賹?duì)它進(jìn)行一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的放大，配置到其他的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之上。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的池子，包括新股，包括可轉(zhuǎn)債，包括久期較長(zhǎng)的其他債券。我們可以通過我們的數(shù)量模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)性進(jìn)行預(yù)估。在這個(gè)預(yù)估的基礎(chǔ)之上，配置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)，既可以保證在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的時(shí)候享受它的收益，在下跌的時(shí)候，也能夠規(guī)避掉它的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)基金資產(chǎn)的本金安全得到保護(hù)。
和訊網(wǎng)：華安穩(wěn)固收益為什么選擇三年期定存為業(yè)績(jī)的比較基準(zhǔn)呢？
嘉賓：因?yàn)槭沁@樣的，三年這個(gè)周期其實(shí)是我們比較謹(jǐn)慎的一個(gè)選擇。我們國(guó)家從進(jìn)入21世紀(jì)以來，通脹周期經(jīng)歷了三次：第一次是2004年，第二次是2007年，第三次是這次，2010年開始的通脹周期?；旧鲜且匀隇橐粋€(gè)單位進(jìn)行循環(huán)的。從周期角度來講，最小的經(jīng)濟(jì)周期我們可以看到也是一個(gè)三年的周期，從理論上講，它叫一個(gè)基欽周期。簡(jiǎn)單來說就是存貨周期，就是企業(yè)從購(gòu)買存貨到賣出存貨、從生產(chǎn)到銷售的一個(gè)過程。這是經(jīng)濟(jì)周期中最小的一個(gè)周期，三個(gè)存貨周期構(gòu)成一個(gè)朱格拉周期，就是一個(gè)十年左右的周期。就是我們通常意義上認(rèn)識(shí)到的經(jīng)濟(jì)周期。
每一個(gè)存貨周期它都會(huì)帶來一個(gè)生產(chǎn)資料價(jià)格以及消費(fèi)品價(jià)格的變動(dòng)，可以造成通脹，就是我們通?？吹降腃PI數(shù)據(jù)的完整起落。這也是引起債券市場(chǎng)螺旋周期最根本的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，我們?cè)O(shè)計(jì)三年期的周期，可以覆蓋整個(gè)債券的周期，在這個(gè)周期里面我們很有把握的可以為投資者提供一個(gè)比較穩(wěn)定的回報(bào)。
和訊網(wǎng)：那您認(rèn)為銀行的定存它是否能夠跑贏通貨膨脹呢？
嘉賓：銀行的定存我認(rèn)為在大多數(shù)情況下，比較難以跑贏通貨膨脹，尤其是難以跑贏和大家生活所相關(guān)的一些食品或者說其他基礎(chǔ)消費(fèi)品，這從歷史的數(shù)據(jù)都可以得到檢驗(yàn)。
和訊網(wǎng)：那對(duì)于一般的投資者來說，如果對(duì)抗或者說是應(yīng)對(duì)通脹了話，我們可以采取哪些投資策略呢？
嘉賓：我們感覺還是應(yīng)該將資金進(jìn)行一個(gè)比較合理的分配。不要把所有的基金都存在銀行里，可以保留一部分的銀行存款，然后配置一部分低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，然后再拿一部分資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，總體呈現(xiàn)一個(gè)金字塔型的配置，這樣既能保證資金使用效率，又能保證資金的安全。
和訊網(wǎng)：我們債券型基金這個(gè)產(chǎn)品，處于金字塔中的哪一部分？
嘉賓：我們認(rèn)為我們的基金產(chǎn)品可以處于金字塔比較堅(jiān)實(shí)的塔基。
分享至：
