很多投資者談到指數(shù)基金，會直接聯(lián)想到“被動”這個詞，因為指數(shù)基金的倉位一般都在90%到95%之間，由于基本不進(jìn)行主動資產(chǎn)配置和倉位調(diào)整，而是以精確展現(xiàn)所跟蹤的指數(shù)為目的，所以被很多投資者認(rèn)為是“被動”性的投資策略，或者說“機(jī)械”和“簡單”地跟蹤既定的指數(shù)標(biāo)的。
但是，真的是這樣的嗎？
首先，以滬深300指數(shù)為例，以證監(jiān)會行業(yè)一級分類來看：如果站在2005年7月1日的時點，當(dāng)時占比最大的成份股為寶鋼股份（權(quán)重占比約4.07%），占比最大的行業(yè)為金屬非金屬（權(quán)重占比約15.51%），金融保險業(yè)僅僅是滬深300中的第四大行業(yè)（權(quán)重占比約9.04%）；然而，時隔五年不到，在當(dāng)下的2010年6月2日時點，指數(shù)權(quán)重占比最大的成分股已經(jīng)成為招商銀行（權(quán)重占比3.64%），占比最大的行業(yè)為金融保險業(yè)（權(quán)重占比30.30%），反觀金屬非金屬行業(yè)，其權(quán)重已經(jīng)下降到9.11%。
而從滬深300指數(shù)的行業(yè)分布而言，也在發(fā)生著逐步的變化：在這5年中，權(quán)重增加最快的是金融保險業(yè)（權(quán)重增加約21.26%）、其次是采掘業(yè)（增加約5.74%）、機(jī)械設(shè)備儀表（增加約2.70%）以及房地產(chǎn)業(yè)（增加約2.66%）。
這其實體現(xiàn)出指數(shù)的一個重要的特質(zhì)，即指數(shù)（特別是通常認(rèn)為沒有主動成分的市值加權(quán)指數(shù)），并不是“被動”的一成不變的，而是會隨著市場行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化、個股流通股本、個股的相對強(qiáng)弱程度等等因素而進(jìn)行微妙有趣的變化。指數(shù)的主要功能之一，就是以一種簡單而直觀的單個數(shù)字方式來表現(xiàn)“整個市場、或者這一類股票正在發(fā)生些什么”。所以，指數(shù)的變化，可以看作是整個市場變化的縮影，并且這種變化往往是中長期的、帶有一定趨勢性的。作為跟蹤指數(shù)的指數(shù)基金，由于其存在的最終目的是呈現(xiàn)所跟蹤指數(shù)的風(fēng)險收益特征，所以自然也會體現(xiàn)這種變化的特質(zhì)。
同時，指數(shù)基金的主動性還在于，雖然指數(shù)是不變的，但每只指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)卻不盡相同（比如：大盤或小盤指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、等權(quán)重指數(shù)、基本面指數(shù)等等），這使得投資者在不同的市場環(huán)境中可以選擇不同的指數(shù)以獲得超額收益。另外，隨著股指期貨和融資融券的推出，指數(shù)基金這種提供透明運作、價格低廉的β產(chǎn)品對于投資者來說，會有越來越多的主動運用模式（比如：作為絕對收益組合的配置資產(chǎn)）。指數(shù)基金在投資者組合中的品種選擇、甚至有時僅僅是比例不同等主動性的配置方式，當(dāng)與越來越多樣化的衍生工具相結(jié)合時，將繁衍出無窮靈活的變化，并將為市場帶來新的投資模式和方向。
?。ㄈA安基金公司華安上證180ETF聯(lián)接基金經(jīng)理助理章海默）
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