股票市場的大幅下挫，正在制造絕好的套利機會。
6日，在華夏銀行再融資208億元、恒大地產(chǎn)降價15%及隔夜美元指數(shù)上漲導(dǎo)致油價大跌打擊下，股指現(xiàn)貨一路狂泄，滬深300指數(shù)暴跌4.6%，收于2896.66點。但股指期貨市場的跌幅則小于現(xiàn)貨，主力合約1005跌幅3.61%，收于2967.4點。期強現(xiàn)弱表明期貨投資者對市場的態(tài)度并不像現(xiàn)貨市場投資者一樣看得那樣空。
這一市場心態(tài)反映在期現(xiàn)市場的基差上，則是盤中基差的一度大幅飆升及收市時的基差水平趨向擴大。而這一基差水平的擴大，也給市場制造了巨大的套利空間。
最明顯的證據(jù)就是作為滬深300現(xiàn)貨最佳替代品的上證180ETF的成交量創(chuàng)下歷史天量。6日180ETF的成交量達到了7.23億份，為有史以來最大，成交金額4.61億元。而在此前的5日，180ETF的成交量就已經(jīng)創(chuàng)下了歷史紀錄，當日成交量為6.6億份。
這足以表明，現(xiàn)在的買入現(xiàn)貨賣出期貨的正向套利正在大行其道。
現(xiàn)貨牽引期貨
6日的市場表現(xiàn)，開始證明期貨不再是現(xiàn)貨下跌的引領(lǐng)者，而是相反。
“說實話，今天股指期貨多頭的信心還是很足的，盤中一直在搶反彈，但是現(xiàn)貨的一瀉千里，最終讓期貨這邊也扛不住了。”海通期貨金融工程分析師姚欣昊向記者表示。
“早上股指期貨開盤時，期指只是試探性地下跌。后來股市開盤了，一路殺跌，結(jié)果導(dǎo)致期指市場也跟隨下跌。”股指期貨炒家老李表示。
另一個被老李認定為“股指期貨并非股市下跌罪魁禍首”的證據(jù)是，盤中及收盤時的基差再度擴大。截至5月6日收盤，基差為75.74(當日期指結(jié)算價-現(xiàn)貨指數(shù)收盤價)，如果以期指收盤價計算，則基差為70.54，一位券商股指期貨研究員告訴記者，“無論以哪一水平來衡量，這已是期現(xiàn)價差連續(xù)第六天擴大。”
從盤面看，最近期指確實是被股票現(xiàn)貨指數(shù)“牽著鼻子走”。以5月6日為例，1005合約開盤價比上一交易日收盤價略有上升，15分鐘后的9點30分仍為平盤，然而此時開盤的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)卻下挫近1%，大約5分鐘后，股指期貨合約開市翻綠。
“其實早上做交易前，我們預(yù)計6日大盤應(yīng)該會反彈的，以前做慣商品期貨都會這么認為。”老李向記者坦言，原本自己也準備搶一下反彈做幾手多單，“只是后來想了想，還是等股市開盤后再做，結(jié)果股市開盤就大跌，我也逃過一劫。”
姚欣昊告訴記者，那些資深的商品期貨投機高手膽子都比較大，所以在6日搶反彈做多的人確實不少。而在5月6日，股指期貨交易量創(chuàng)下上市以來的第二高，1005合約17萬手的成交量僅次于4月30日時創(chuàng)下的18.4萬手紀錄。
中金所成交持倉排名顯示，5月6日，1005合約的前三位多頭會員皆有多單增倉行為：其中國泰君安期貨增加買單254手，以1064手買單仍居多單排行榜第一位;廣發(fā)期貨增加買單105手，以610手買單量排名第二;買單量排第三位的是銀河期貨，該公司會員持有買單量為585手，當日增加了174手。
“這些多單增持者大多是想抄底搏反彈的，結(jié)果越抄越虧。”老李說道。
年化套利收益率50%
由于近期現(xiàn)貨領(lǐng)跌期貨，且盤中跌幅也幾度超出期貨，使得在前期有所收斂的期現(xiàn)價差再度呈現(xiàn)拉大之勢，海通期貨研究員姚欣昊向記者表示，現(xiàn)在是股指期現(xiàn)套利的絕佳機會。
“之前價差要超過三十個點才有套利機會，但是隨著1005合約交割日的臨近，現(xiàn)在哪怕只有15個點的基差也可以套利賺錢，5月5日甚至有超過90個點的機會。”姚欣昊告訴記者，根據(jù)他的計算，當價差為90個點時，套利的年化收益率高達60%，“這兩天的價差保持在70點左右，現(xiàn)在離1005合約的交割日還有15天，這15天可以賺2%，一年下來的收益率接近50%。”姚欣昊說。
而國泰君安期貨研究員唐福全提供的數(shù)據(jù)顯示，自4月16日上市以來，除了在4月19日A股暴跌一日出現(xiàn)超過100點的價差后，4月20日至30日的價差迅速回落，基本回落至合理區(qū)間。
“那時的價差在30點到50個點，雖然也能套利，但機會不算很好。”唐福全認為，近日價差擴大，主要是受歐美市場大幅波動和國內(nèi)房地產(chǎn)及銀行板塊的下跌。“在市場具有敏感信息出現(xiàn)以及市場巨幅波動時期，通?；顣U大。”唐福全表示。
雖然這一現(xiàn)象被諸多業(yè)內(nèi)人士認為是由于機構(gòu)資金尚未進入股指期貨市場，導(dǎo)致期指與A股市場的投資者“各玩各的”，連通性較差所致，但毫無疑問，這為套利者提供了千載難逢的良機。
“下午兩點一刻后，基差開始收窄，很大一部分得歸功于套利者。”國泰君安證券金融工程師何苗認為。
盤面顯示，5月6日下午兩點十分起，滬深300指數(shù)先有一個小幅上揚，隨后下跌，而股指合約則是加速下跌，價差從近70點迅速縮窄至50多點，套利者一下賺取20個點的價差。
同時，當日上證180ETF成交量創(chuàng)下歷史新高，成交金額高達4.61億，而深圳100ETF的成交金額也達到了9.66億。
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