3月15日下午消息，針對媒體報(bào)道"180ETF第一權(quán)重股招商銀行在配股期間被設(shè)置為禁止現(xiàn)金替代"一事，華安基金金融工程部、180ETF基金經(jīng)理許之彥向新浪財(cái)經(jīng)做出回應(yīng)。
"在充分討論、嚴(yán)密論證，并綜合評估了不同方案的利弊后，從保護(hù)180ETF廣大基金持有人的利益和基金的平穩(wěn)運(yùn)作出發(fā)，我們最終選擇了利大于弊的"禁止"現(xiàn)金替代方案。"華安基金180ETF基金經(jīng)理許之彥向新浪財(cái)經(jīng)解釋。
許之彥介紹說，在此次招行配股期間，有關(guān)ETF在申購/贖回清單中對于該成份股的處理，業(yè)內(nèi)的確有兩種方式："必須"現(xiàn)金替代和"禁止"現(xiàn)金替代。在招行公告配股方案后，公司被動(dòng)投資團(tuán)隊(duì)與公司內(nèi)部多個(gè)相關(guān)部門及外部有關(guān)專家等經(jīng)過多次討論和研究后，確定將招行在其配股期間設(shè)置為"禁止"現(xiàn)金替代。
他進(jìn)一步介紹說，在招行現(xiàn)金替代標(biāo)志的設(shè)置上，選擇設(shè)置為"禁止"現(xiàn)金替代，對基金現(xiàn)金頭寸基本沒有影響，不會(huì)因?yàn)樽畲髾?quán)重股的現(xiàn)金替代問題導(dǎo)致基金現(xiàn)金頭寸出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，對現(xiàn)有基金持有人利益得到保護(hù)，更有利于有效控制基金跟蹤偏離度，使得現(xiàn)有基金持有人利益得到保護(hù)。在兼顧了持有人結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣等綜合因素后，我們最終決定選擇"禁止"現(xiàn)金替代。
許之彥指出，事實(shí)上，對于相關(guān)現(xiàn)金替代方式的選擇是基金管理人結(jié)合不同ETF的實(shí)際情況來決定，ETF管理人選擇不同的方式很好理解，也可以體現(xiàn)出管理人的相關(guān)專業(yè)能力。一方面，相關(guān)做法符合法律法規(guī)、交易所基金上市交易規(guī)則、基金合同和招募說明書的約定；另一方面，從實(shí)證角度，公司內(nèi)部在之前的業(yè)務(wù)會(huì)議中就已經(jīng)對所謂"套利"的可實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行了討論，發(fā)現(xiàn)在實(shí)際市場交易時(shí)，所謂"空手"套配股權(quán)基本上無法實(shí)現(xiàn)。
首先，所謂的"套利"收益與套利者需要承擔(dān)的交易成本非常接近，并且投資者還需承擔(dān)整個(gè)停牌期間的180指數(shù)的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和交易沖擊成本，因此此時(shí)的套利收益不足以吸引套利者進(jìn)行套利交易。
其次，在停牌期間，180ETF的二級市場價(jià)格已經(jīng)折價(jià)交易，所以套利投資者不能通過在停牌期間當(dāng)天申購并當(dāng)天賣出來套取配股權(quán)，因?yàn)槎壥袌鼋灰變r(jià)格已經(jīng)根據(jù)當(dāng)天的申購贖回清單對招行"禁止"標(biāo)記進(jìn)行了合理反應(yīng)。事實(shí)上，這也正是ETF的奧妙之處。ETF獨(dú)特的運(yùn)營機(jī)制把一二級市場實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)打通了，二級市場是一級市場的"鏡子"，二級市場是市場多方參與反映一級市場合理動(dòng)態(tài)均衡的價(jià)格。由于ETF這種特殊的高效機(jī)制，二級市場往往會(huì)通過迅速的折價(jià)或溢價(jià)來反映一級市場的情況。在招行停牌期間，180ETF由于招行的未定配股權(quán)益和"禁止"現(xiàn)金替代就迅速反映到了二級市場的合理折價(jià)上。
他透露稱，整個(gè)停牌期間市場的實(shí)際反應(yīng)，也印證了我們的判斷，停牌期間180ETF申購、贖回交易量與平日基本相當(dāng)，贖回略大于申購，并未出現(xiàn)通過大額申購進(jìn)行套利的情況。(王雨)
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