日前，華安基金發(fā)布了主題為"新常態(tài)、新發(fā)展"的A股2010年投資策略報(bào)告。該報(bào)告指出，2009年下半年到2010年上半年市場變動的本質(zhì)是"換檔"--從政策轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。"換檔"過后，建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之上的股市，年度波幅將大幅下降，恢復(fù)成更為常見的股市運(yùn)行狀態(tài)。在高增長、低通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，以及企業(yè)利潤面臨加速增長、市場流動性依然充裕的有利條件下，市場重心將在反復(fù)震蕩中逐步上移。
在這份策略報(bào)告中，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，華安基金表示，從供給、需求角度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況以及政策等方面分析，對中國經(jīng)濟(jì)保持較高增速和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型充滿信心。中國經(jīng)濟(jì)之所以會保持高增長態(tài)勢，原因主要在于：首先，基本動能仍在，確保了調(diào)整不會很長很深；其次，初次分配經(jīng)歷了周期性大規(guī)模改善；第三，居民消費(fèi)傾向凸現(xiàn)出具有拐點(diǎn)意味的變化，對沖周期壓力；第四，政府采取有利于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的反周期措施；第五，歐美劇變，資源約束窗口性弱化，內(nèi)需導(dǎo)向得到轉(zhuǎn)折性回歸。而在增長與轉(zhuǎn)型上，華安基金表示，中國經(jīng)濟(jì)將面臨兩種轉(zhuǎn)型：轉(zhuǎn)向更加依賴內(nèi)需、消費(fèi)和更加節(jié)約、環(huán)保的增長?？傮w來說，中國經(jīng)濟(jì)目前處于天時(shí)、地利、人和的環(huán)境下，即外部環(huán)境變化、內(nèi)需潛力巨大、政策和認(rèn)識上保持統(tǒng)一。
對估值的分析上，華安基金指出，從盈利持續(xù)增長角度看，當(dāng)前估值偏低主要受銀行和能源的拉低；從利率市場觀點(diǎn)看，目前的靜態(tài)估值匹配，但動態(tài)估值存在較為明顯低估，且利率市場已經(jīng)表達(dá)了加息預(yù)期，暗示著估值已經(jīng)內(nèi)涵了相當(dāng)適應(yīng)貨幣緊縮能力；當(dāng)前估值與外部市場基本接近，但外部估值更多體現(xiàn)了全球貨幣超寬松的結(jié)果，未來有下行壓力。在對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)成長信心尚未穩(wěn)固建立時(shí)，對國內(nèi)估值或有拖累。事實(shí)上，股市不缺資金，資金壓力其實(shí)是基本面、政策面的反映。市場資金、主體、工具雙向擴(kuò)容，以及結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善、金融效率提高，都將推動資本市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。因此，總體來看，估值向下有強(qiáng)力支撐，未來變化方向在上方，但還受外部、防泡沫政策、市場效率提高等方面的制約，在市場風(fēng)格輪換上，華安基金表示，隨著2009年8月市場大幅調(diào)整，市場風(fēng)險(xiǎn)得到很大程度的釋放，市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)從較高處降至20%以下。而當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)低于閥值20%時(shí)，后面往往伴隨大小盤的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，大盤開始超越小盤的可能性較大。
華安基金同時(shí)指出，與之前的階段相比，股市恢復(fù)常態(tài)的動力、方向、后果，都有巨大的變化，顯示了新的發(fā)展階段的到來。與新階段對應(yīng)的是，目前正處于一個(gè)悠長而巨大的慢牛市的門檻上。2010年仍然是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，排除短期擾動，緊抓長期趨勢。具體而言，從2010年年初到3月，抓住2009年四季報(bào)和一季報(bào)的業(yè)績行情；3月以"兩會"為契機(jī)，抓住政策推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的政策行情；6月之后，對主力轉(zhuǎn)型行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步取舍，更加集中于能看到真實(shí)高成長性的行業(yè)和公司，而主力轉(zhuǎn)型的行業(yè)主要來自低碳和消費(fèi)
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