備受市場關(guān)注的ETF聯(lián)接基金漸行漸近，基金巨頭積極備戰(zhàn)搶奪第一單。據(jù)了解，目前國內(nèi)已有包括華安、易方達、友邦華泰、交銀施羅德和南方基金在內(nèi)的5大基金公司上報了ETF聯(lián)接基金。
無疑，ETF聯(lián)接基金一旦推出，將在很大程度上改變國內(nèi)ETF發(fā)展受限的被動局面，打開ETF巨大發(fā)展空間，推動ETF產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。從長遠(yuǎn)來看，ETF聯(lián)接基金更具深遠(yuǎn)意義，或?qū)⒁云?quot;中介角色"來完成ETF基金的異地掛牌。
基金巨頭積極備戰(zhàn)
2009年將是中國基金業(yè)的被動投資年，指數(shù)基金成為整個基金市場的最大亮點。漸行漸近的ETF聯(lián)接基金，無疑將推動國內(nèi)指數(shù)基金的進一步發(fā)展。
記者從多方渠道獲悉，國內(nèi)基金巨頭們爭相報備ETF聯(lián)接基金，目前已經(jīng)上報的ETF聯(lián)接基已經(jīng)達到5只。其中，由于華安與易方達基金公司早已具備ETF基金，因此上述兩家基金公司上報的聯(lián)接基金分別聯(lián)接旗下現(xiàn)有的上證180ETF和深證100ETF。
此外，友邦華泰、交銀施羅德和南方基金3家基金公司則同時上報了ETF指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金2只新產(chǎn)品。據(jù)記者了解，友邦華泰和交銀施羅德2家基金公司報備的ETF基金跟蹤標(biāo)的分別為滬深300指數(shù)和上證180公司治理指數(shù)。而南方基金則沒有透露相關(guān)信息。
值得注意的是，目前已擁有上證50ETF和中小板股票ETF的華夏基金卻沒有申報聯(lián)接基金。新成立的華夏滬深300的招募說明書或為華夏基金的選擇提供了注解，該招募說明書載明，"未來，如果基金管理人推出滬深300ETF，在不改變本基金投資目標(biāo)的前提下，本基金轉(zhuǎn)為滬深300ETF的聯(lián)接基金。"
事實上，早在3、4年前，國內(nèi)一線基金公司早就"瞄上"了ETF聯(lián)接基金。據(jù)華安基金透露："公司產(chǎn)品部自2006年就開始研究上證180ETF聯(lián)接基金。"華安基金表示，相對于境外成熟市場而言，中國內(nèi)地ETF產(chǎn)品的發(fā)展比較緩慢，已經(jīng)具備ETF基金產(chǎn)品的基金公司一直有一種緊迫感。
在華安基金金融工程部副總經(jīng)理許之彥看來，ETF設(shè)計機制能將一、二級市場動態(tài)地及時打通：一方面可使用一籃子指數(shù)成分股進行申贖，另一方面又可以在交易所上市交易。但不可否認(rèn)的是，ETF渠道的局限一直在一定程度上制約著其發(fā)展。
許之彥表示，一方面，場內(nèi)交易要求投資人對二級市場交易規(guī)則比較了解，對價格變化較敏感，對參與交易的專業(yè)能力要求也較高。另一方面，資金量較小的普通投資者無法通過銀行渠道申購ETF。
的確，ETF作為交易所交易基金只能以券商渠道代銷為主，直銷渠道發(fā)行為輔，銀行等基金主流銷售渠道基本被排除在外，而目前銀行基金銷售能力還沒有其他銷售渠道能夠匹敵，銷售渠道的制約是造成ETF基金規(guī)模難以大幅提升的最重要原因。
許之彥表示，聯(lián)接基金的推出，既可以有效地打通銀行渠道這個屏障，同時降低了申購門檻，讓場外投資者參與并分享ETF指數(shù)基金的收益，為場外投資者提供便捷性，也能有效改善場內(nèi)活躍性。
市場解讀誤區(qū)重重
呼之欲出的ETF聯(lián)接基金在成為市場關(guān)注焦點的同時，國內(nèi)這一新生事物的解讀也誤區(qū)重重。需要指出的是：從基金大的分類來講，聯(lián)接基金是一只開放式指數(shù)基金，其投資目標(biāo)是擬合市場指數(shù)收益，屬于被動投資產(chǎn)品，和目前市場看到的指數(shù)基金的差異不是很大，也是在銀行等渠道進行認(rèn)購、申購和贖回等。另外，由于該產(chǎn)品是一只創(chuàng)新型的產(chǎn)品，其創(chuàng)新點在于通過將資產(chǎn)配置在特定的ETF來實現(xiàn)指數(shù)的收益。
誤區(qū)一：聯(lián)接基金是FOF嗎？目前，不少投資者認(rèn)為聯(lián)接基金為FOF（基金中的基金），事實上，聯(lián)接基金與FOF差距甚遠(yuǎn)。分析人士介紹，ETF聯(lián)接基金與FOF適用于不同風(fēng)險偏好的投資群體，ETF聯(lián)接基金的投資人群希望分享某一ETF指數(shù)基金上漲收益，而FOF將自己的投資人群鎖定在風(fēng)險偏好較低者。
從投資標(biāo)來看，ETF聯(lián)接基金以對應(yīng)的目標(biāo)ETF為投資標(biāo)的，因此收益、風(fēng)險特征也來自于目標(biāo)ETF。而FOF是將多只基金捆綁在一起，等于同時投資多只基金，為了規(guī)避風(fēng)險，除股票基金外，通常需要配置一定的貨幣或者債券型基金，收益、風(fēng)險也都相對較低。
其次，ETF聯(lián)接基金與FOF對管理費的計提也有不同規(guī)定。據(jù)了解，為避免重復(fù)收費，基金管理人和托管人不得對ETF聯(lián)接基金資產(chǎn)中ETF的部分計提管理費和托管費。FOF則是在基金手續(xù)費基礎(chǔ)上實行二次收費。
另外，ETF與FOF的申購門檻也相當(dāng)不同。由于FOF是由除基金之外其他理財機構(gòu)來發(fā)行的，其申購金額下限基本上萬元，ETF聯(lián)接基金申購下限則基本上為1000份。此外，F(xiàn)OF的開放期不盡相同，包含一個季度開放一周和一個星期開放一日兩種模式，其他的時間則無法申贖。而ETF聯(lián)接基金跟一般開放式指數(shù)型基金一樣，交易日都可以進行交易。
誤區(qū)二：聯(lián)接基金是一只ETF嗎？聯(lián)接基金的投資方法和交易方式與直接投資ETF也不同，投資者投資聯(lián)接基金只需按照日終公布凈值以現(xiàn)金方式申購或贖回聯(lián)接基金份額。而聯(lián)接基金管理人則通過成份股實物形式從一級市場申購及贖回目標(biāo)ETF基金份額。為了保證跟蹤誤差最小化、降低成本，小于一級市場最小申購贖回單位的零額部分，在不影響流動性的情況下，也可以通過二級市場買賣基金份額。
誤區(qū)三：聯(lián)接基金可以套利嗎？對于市場關(guān)注的ETF聯(lián)接基金能否參與目標(biāo)ETF的"T+0"套利，華安基金表示，籌備推出的華安上證180ETF聯(lián)接基金不以套利為目的，而是主要通過一級市場申購ETF籃子來完成，二級市場參與微乎其微。上交所每15秒提供一次的IOPV（基金凈值估值）只是交易價格的參考值，實際套利則會因為成份股停牌等因素產(chǎn)生風(fēng)險。作為被動投資的指數(shù)型基金，套利不符合聯(lián)接基金的投資特點和運作目的。
誤區(qū)四：聯(lián)接基金的收益和ETF完全一致嗎？值得注意的是，雖然聯(lián)接基金追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，但由于聯(lián)接基金的倉位限制，作為一只開放式指數(shù)基金，按照基金投資管理辦法，需要有不低于5%的流動資產(chǎn)以滿足流動性需求，但投資于目標(biāo)ETF的資產(chǎn)不低于90%的基金資產(chǎn)凈值，兩者業(yè)績表現(xiàn)可能會出現(xiàn)一定的差異，但幅度應(yīng)該比較小。
未來發(fā)展前景廣闊
市場對于ETF聯(lián)接基金的期許在于：ETF聯(lián)接基金的推出，無疑將打開ETF基金的發(fā)展空間。有研究機構(gòu)認(rèn)為，ETF聯(lián)接基金的推出首先預(yù)示著ETF將擴容。
目前國內(nèi)基金市場上已有近500只產(chǎn)品，但自2005年2月推出首只ETF--上證50ETF以來，ETF的發(fā)展已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他類別基金。根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計，截至2009年7月17日，兩市ETF總市值僅為377.06億元，與2萬億左右的基金總規(guī)模相比，占比僅1.7%。
在工銀瑞信總經(jīng)理郭特華看來，過去二十年，全球資本市場最重要、也最成功的金融創(chuàng)新之一無疑就是ETF的誕生。以美國為例，短短15年，ETF資產(chǎn)規(guī)模增長了1100多倍，遠(yuǎn)高于同期其他基金的成長。
分析人士認(rèn)為，未來ETF在中國的發(fā)展空間仍然十分巨大，粗略估計，目前滬深兩市交易所現(xiàn)有市值為20萬億，按照ETF占市場5%的比例來看，未來ETF也有上萬億的發(fā)展空間。
那么，ETF聯(lián)接基金的推出能否推動國內(nèi)ETF基金規(guī)模的提升？或許我們可以從香港市場的ETF聯(lián)接基金的實際案例中一探究竟。
據(jù)了解，恒生投資旗下的聯(lián)接基金成為ETF的孵化器。如附表所示，恒生新華富時中國25ETF一直依賴聯(lián)接基金的培育，聯(lián)接基金給ETF提供的規(guī)模貢獻穩(wěn)定在80%-90%。
而恒生H股ETF則逐步獨立成長起來，2004年恒生中國H股指數(shù)基金給恒生H股ETF貢獻了37%的份額，后來隨著中國熱以及H股指數(shù)的大幅上漲，H股ETF得到市場的認(rèn)同，其規(guī)模到2008年中期已遠(yuǎn)超過聯(lián)接基金的規(guī)模，聯(lián)接基金的規(guī)模只占ETF的5%左右。
從圖表中不難看出，ETF聯(lián)接基金的確可以推動目標(biāo)ETF基金規(guī)模的增長。當(dāng)然，目標(biāo)ETF規(guī)模的增長有時候也不完全依賴于聯(lián)接ETF基金的推動。當(dāng)目標(biāo)ETF所跟蹤的指數(shù)自己有很好的表現(xiàn)時，目標(biāo)ETF基金依靠自身的吸引力就能推動自身規(guī)模的增長。
此外，研究機構(gòu)認(rèn)為，ETF聯(lián)接基金的推出將推動ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新。目前已有多只跟蹤A股的ETF分別在多個境外市場上市，卻沒有1只在A股市場上市投資境外ETF。隨著ETF產(chǎn)品市場規(guī)模和投資者的增加，ETF的創(chuàng)新也會提速，如前期已有基金公司在積極準(zhǔn)備跟蹤境外指數(shù)的ETF產(chǎn)品，目前可能就會迎來一個發(fā)展的良好契機。
值得注意的是，推出ETF聯(lián)接基金的意義或許遠(yuǎn)不止上述幾點。在華安基金看來，長遠(yuǎn)來看，ETF聯(lián)接基金或?qū)缪?quot;中介角色"來完成ETF基金的異地掛牌。
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