華安固定收益部在業(yè)內(nèi)是出了名的，曾經(jīng)管過單只規(guī)模超500億的貨幣基金。就象老練的獵手，他們對債券這個(gè)獵物津津樂道。
黃勤 厚積薄發(fā)
債券“多面手”出身
在同齡基金經(jīng)理中，黃勤入行時(shí)間應(yīng)該算最久的之一了，至今已有12年歷史。在做基金經(jīng)理之前，他從事過的業(yè)務(wù)崗位數(shù)目達(dá)十余個(gè)，是為數(shù)不多的“多面手”出身的基金經(jīng)理。
從上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息管理專業(yè)畢業(yè)之后，黃勤進(jìn)入上海銀行總行資財(cái)部工作，負(fù)責(zé)定期向央行匯總上海銀行的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，例如信貸收支表、現(xiàn)金投放回籠表。對告別象牙塔不久的黃勤來說，海量金融數(shù)據(jù)信息撲面而來帶來的是一種高強(qiáng)度的培訓(xùn)。“身處一線定期收集這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對我當(dāng)時(shí)理解中國經(jīng)濟(jì)以及金融系統(tǒng)運(yùn)行幫助很大，至今為止，我對這些金融數(shù)據(jù)的變化依然很敏感。”
2001年，上海銀行資財(cái)部獨(dú)立出資金部，專門負(fù)責(zé)債券投資與交易。黃勤有幸進(jìn)入這個(gè)部門,見證其發(fā)展壯大的過程，由于踏實(shí)肯鉆研，他在上海銀行把跟債券有關(guān)的業(yè)務(wù)崗位，諸如，后臺(tái)核算、現(xiàn)券經(jīng)紀(jì)、交易賬戶管理、結(jié)算代理、投資賬戶管理等業(yè)務(wù)挨個(gè)兒實(shí)踐了一遍。因?yàn)榉e聚一批優(yōu)秀的債券從業(yè)人員,上海銀行在2003年前后已發(fā)展成為銀行間債券市場中耀眼的明星,包括外資行,大型股份制銀行開展債券業(yè)務(wù)都會(huì)直奔上海銀行。2004年他到華安基金，先后負(fù)責(zé)股票基金的債券投資,貨幣基金的管理和部門的投資研究工作，逐漸領(lǐng)悟了基金的研究之道和風(fēng)控之道。
加強(qiáng)核心競爭力
黃勤指出，基金公司相比銀行，在債券業(yè)務(wù)上沒有資金龐大的優(yōu)勢，基金公司的核心競爭力在于研究。債券投資和股票投資不同,數(shù)量研究可以占據(jù)更重要的地位，“之前我們的研究主要看公司基本面，側(cè)重于對公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方面的考察，我們正在探索使用量化模型，把定性分析和定量分析相結(jié)合。”目前，華安固定收益團(tuán)隊(duì)約有10人左右，由于看好未來信用債的表現(xiàn)，2008年初開始管理這個(gè)團(tuán)隊(duì)的黃勤表示，將繼續(xù)擴(kuò)充和壯大信用研究方向的力量。
“兵馬未動(dòng)，糧草先行。”華安的固定收益團(tuán)隊(duì)不僅擁有齊整的團(tuán)隊(duì)，還十分注重軟件的提升。黃勤特別介紹了華安基金國定收益的“秘密武器”，由華安基金自主開發(fā)的固定收益系統(tǒng)2008年2月被中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予“證券期貨科學(xué)技術(shù)最佳創(chuàng)新獎(jiǎng)”。
黃勤表示，債券市場由于本身的一些特點(diǎn)，如場外交易、流動(dòng)性差等容易滋生風(fēng)險(xiǎn)，因此管理的重點(diǎn)方向是監(jiān)視和控制風(fēng)險(xiǎn)，保證合規(guī)、穩(wěn)健。據(jù)了解，2005年華安創(chuàng)建了內(nèi)部的信用風(fēng)險(xiǎn)評級體系，并專門聘請了信用評級師。這套信用評級體系共有5級，比外部的評級體系更嚴(yán)謹(jǐn)。評級為1、2級的信用債是禁止投資的，如果想買入評級為3級的信用債時(shí)，也要事先和信用分析師溝通，并征得其同意。
投資的中庸之道
黃勤表示自己的投資理念比較“中庸”，他十分認(rèn)同老子的“萬物負(fù)陰而抱陽”，風(fēng)險(xiǎn)和收益是統(tǒng)一于投資的兩個(gè)方面，這二者不斷變化，需要調(diào)節(jié)才能夠達(dá)到一種和諧。“做一個(gè)投資，首先要考慮它是否符合你的風(fēng)險(xiǎn)承受力，我們要追求同等風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。能夠獲得相對排名靠前，就足夠你在這么多基金中脫穎而出，不要刻意追求絕對排名，市場不會(huì)給偏執(zhí)狂機(jī)會(huì)。”
不能一根筋，但一直不做判斷也很糟糕。
黃勤認(rèn)為，一個(gè)人的教育背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)固然重要，但最重要的是要具備提出問題的能力。“對一件事情缺乏足夠的興趣和關(guān)注度，發(fā)現(xiàn)不了問題，而發(fā)現(xiàn)問題往往比解決問題更重要”。
楊明 宏觀經(jīng)濟(jì)迷霧中漸清晰
用華安基金首席宏觀分析師楊明的話來說，自己的從業(yè)經(jīng)歷就是一條直線，而就是這條直線讓楊明在研究這條路上走了十年。“我是適合做研究的人”，楊明表示。
2000年從中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生畢業(yè)后，楊明就進(jìn)入了上海銀行做信貸員和交易員。2004年進(jìn)入華安基金，楊明在研究這條路上越走越堅(jiān)定?；仡櫧甑墓ぷ鹘?jīng)歷，楊明覺得“喜歡”是最大的動(dòng)力。
一種交匯的吸引力
楊明有著固定收益研究員共有的低調(diào)。他稱自己喜歡做研究的最大動(dòng)力，在于研究能讓他靜下心來學(xué)習(xí)，能安心地看報(bào)告做分析。從學(xué)校畢業(yè)，楊明就一直埋頭做研究。“現(xiàn)在我回過頭去看念書時(shí)對經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的理解，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的理解過于狹隘或者說幼稚，現(xiàn)實(shí)情況會(huì)促使你對過去理解的概念不斷深入，不斷學(xué)習(xí)不斷創(chuàng)造。”
說到自己現(xiàn)在從事的宏觀研究，楊明頭頭是道。“經(jīng)濟(jì)學(xué)不是很純的技術(shù)，它是一門與社會(huì)學(xué)、歷史等相關(guān)的綜合學(xué)科。”由此帶來的直接影響是，楊明的閱讀興趣異常廣泛，到目前為止他依舊保持著一個(gè)月幾部書的閱讀量，不斷地補(bǔ)充著研究需要的各種知識(shí)。
談到自己的業(yè)務(wù)，楊明說從2004年加入華安以來，自己一直在從事著內(nèi)部研究體系的建立，這種體系來自于多年數(shù)據(jù)的積累、定期數(shù)據(jù)更新以及報(bào)告體系的摸索。研究更重要的在于本身邏輯體系的建立，這不是一種短期的行為，“它終歸是一種持續(xù)的、根本的系統(tǒng)，不是一篇報(bào)告能夠涵蓋。”
較為樂觀的2009
盡管采訪當(dāng)天上海的天空依舊陰云密布，但談到2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)，楊明的眼神中透露出堅(jiān)定。
在金融危機(jī)的陰影下，外圍市場的艱難調(diào)整成為必然。在楊明看來，美國的經(jīng)濟(jì)將面臨三年以上的調(diào)整，這種下滑可能會(huì)在今年年中或明年一季度達(dá)到最低點(diǎn)，2011年才會(huì)在找到新的引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長的行業(yè)后復(fù)蘇。
但中國最難的階段已經(jīng)過去，“去年四季度已經(jīng)可以確認(rèn)是低點(diǎn)，而我們正從低點(diǎn)中逐步恢復(fù)，雖然GDP在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)低于潛在增長率，但現(xiàn)實(shí)的情況比市場預(yù)期要樂觀。”這來自于楊明近期很有意思的一項(xiàng)發(fā)現(xiàn)，他在閱讀各方研究報(bào)告的時(shí)候，發(fā)覺離中國地理位置越遠(yuǎn)的國家對中國的看法越悲觀。這使得楊明站在自己的國土上，審視整個(gè)中國國情得出了“中國的經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)并且是一種可以持續(xù)的好轉(zhuǎn)”的判斷。
楊明看好中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的機(jī)遇，借這個(gè)時(shí)候改變我國的產(chǎn)業(yè)格局，是可以努力做到的。經(jīng)濟(jì)危機(jī)、出口下滑確實(shí)給我國帶來了失業(yè)問題，將直接沖擊消費(fèi)市場，“反過來，正是因?yàn)橹袊木蜆I(yè)壓力使得政府著手去做過去該做而一直無暇去做的事，例如社保體系的建立、勞動(dòng)力市場的完善等長期制度性的建設(shè)工作。”與美國高度消費(fèi)支持的經(jīng)濟(jì)不同的是，我國是一個(gè)儲(chǔ)蓄過剩的國家，中國的經(jīng)濟(jì)體也有能力支持政府去做，“這是短期抗周期，長期改變中國的巨大工程。”楊明對記者如是表示。
周麗萍 跟隨市場一起成長
周麗萍進(jìn)入證券行業(yè)已整整8年。這8年中，中國債券市場經(jīng)歷了牛熊的輪轉(zhuǎn)獲得大發(fā)展，周麗萍也從最初的懵懂逐步成為如今獨(dú)擋一面的基金經(jīng)理。“我是跟隨這個(gè)市場一起成長起來的”。
2001年，她進(jìn)入世紀(jì)證券資產(chǎn)管理總部，從事債券研究。2002年底到2003年初，國內(nèi)債券市場迎來了一輪大牛市，這對當(dāng)時(shí)任資產(chǎn)管理總部債券投資經(jīng)理的周麗萍而言，是幸運(yùn)的，入行時(shí)間不長的她嘗到了投資帶來的快樂。
“牛市賺了錢，但入行不久，對這個(gè)行業(yè)了解有限，為什么會(huì)上漲，什么理由上漲當(dāng)時(shí)都比較懵懂，賺的是糊涂錢。2004年是熊市，不少債券價(jià)格都在70、80塊，現(xiàn)在回頭看當(dāng)時(shí)是一個(gè)歷史大底，但這總要事后才察覺。”周麗萍坦承。
2005年周麗萍來到華安基金，從事債券方向的研究，包括投資策略、信用評級等。那么在華安的幾年里，她的投資理念、專業(yè)深度都潛移默化地沉淀下來。除研究外，她參與華安旗下股票基金的債券配置工作。期間，對投資組合、不同基金風(fēng)格、市場大勢的把握都更有心得。
周麗萍認(rèn)為目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對債市形成了支撐。“政府的經(jīng)濟(jì)措施讓我們看到政府拯救經(jīng)濟(jì)的決心；同時(shí)，應(yīng)看到中央政府提出的十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃中，不少行業(yè)例如鋼鐵、石化等本身就是發(fā)債的主體，一旦政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的固定資產(chǎn)投資部分陸續(xù)開工建設(shè)，會(huì)對這些行業(yè)形成實(shí)質(zhì)性的需求拉動(dòng)。不僅保證了這些行業(yè)未來發(fā)展，還大大增強(qiáng)了還款保障。”
周麗萍認(rèn)為，經(jīng)過年初的大幅下跌，債券市場的投資價(jià)值重新顯現(xiàn)。特別是在流動(dòng)性寬松、企業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的情況下，信用類產(chǎn)品將在今年受到市場的青睞。“今年我們重點(diǎn)看好信用債。華安強(qiáng)債基金也會(huì)在配置基本國債保證安全性和流動(dòng)性管理的基礎(chǔ)上，精選信用債以增強(qiáng)基金收益。”
賀濤 沒有硝煙的戰(zhàn)場
“2008年的債市更像股票，基金經(jīng)理的操作也異常兇悍。”華安收益基金經(jīng)理賀濤表示。
每個(gè)固定收益基金經(jīng)理的成長經(jīng)歷都很相似，就是先做債券研究再管理債券基金。這個(gè)團(tuán)體非常穩(wěn)定，賀濤覺得這種穩(wěn)定來自于堅(jiān)持，他喜歡做債券投資，也享受這種相對安靜的狀態(tài)。
看不見的硝煙
與股市相比，債市相對平靜，賀濤卻認(rèn)為債券市場是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。“相對股票型基金而言，債基基金經(jīng)理給人更多內(nèi)斂的印象，其實(shí)管理債基更需要果斷的對策略的執(zhí)行力。”
這也是賀濤對運(yùn)作華安收益的總結(jié)，2008年的債券市場出現(xiàn)了大家始料未及的盛況。華安收益在策略上較為積極，為了能夠給投資者帶來較高的回報(bào)，賀濤果斷地抓住了債券牛市的主升浪，在不到10個(gè)月的時(shí)間里為投資者帶來了超過9%的收益。
在這個(gè)市場磨練了十年的賀濤說：“2008年的超額債基收益改變了投資者的預(yù)期，但債券基金的本質(zhì)是一種低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品，是作為投資者資產(chǎn)配置中的一部分，如果追求暴利，沒有必要持有債券型基金。”
在這個(gè)行業(yè)有了10余年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的賀濤看來，債券基金是在夾縫中生存。“如果債券市場的產(chǎn)品更豐富，衍生品增多的話，日后的債券基金將會(huì)出現(xiàn)更多有風(fēng)格有特色的產(chǎn)品。”
不能盲目追逐熱點(diǎn)
“債市、股市在2009年都需要更深入的研究”，賀濤認(rèn)為，央行降息的必要性在降低，寬松的貨幣供給造成債市流動(dòng)性充裕，他依舊看好2009年上半年的債券市場投資。
對今年債基的運(yùn)作，賀濤認(rèn)為“積極防御”策略將成首選：“積極對債基來說，是在久期適中的前提下增加一定的彈性，防御則是不可戀戰(zhàn)。”賀濤表示，今年利息收入是債基收入的主要來源，市場中的信用產(chǎn)品愈加受到關(guān)注。“債券投資要注重宏觀研究也要重視公司信用研究，對資產(chǎn)配置的權(quán)重分布要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，增加基金的收益。不過對于一些內(nèi)部評級無法通過的產(chǎn)品，再有吸引力我也不會(huì)出手投資。”賀濤堅(jiān)定地說。
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