目前已經(jīng)有九家基金公布四季度投資策略報告，基金普遍認同，中國宏觀經(jīng)濟下行趨勢已經(jīng)確立?？紤]到經(jīng)濟進入調(diào)整和企業(yè)盈利下滑，四季度市場趨勢性上升的機會不大，但在政策支持下存在較大幅度反彈的可能性，能夠保持穩(wěn)定增長和受益于政策的行業(yè)及個股受到基金公司青睞，其中醫(yī)藥股最被看好，而基金傳統(tǒng)重倉股的銀行等周期性行業(yè)被認為只存在交易性機會。
宏觀經(jīng)濟：下行趨勢已經(jīng)確立
在已經(jīng)公布的四季度投資策略報告中，宏觀經(jīng)濟進入調(diào)整周期是各大基金公司最為一致的判斷。三季度公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟下行趨勢進一步確立，CPI超預(yù)期回落使基金公司對通脹壓力的擔(dān)憂大為緩解，取而代之的是對宏觀經(jīng)濟調(diào)整的深深擔(dān)憂。
華安基金預(yù)計三季度業(yè)績增速創(chuàng)下年內(nèi)新低，基于悲觀預(yù)期，不排除明年上半年上市公司單季凈利潤負增長現(xiàn)象的出現(xiàn)。南方基金表示，考慮到全球經(jīng)濟彌漫著“衰退恐慌”的情緒，這一輪調(diào)整相比前一輪可能更為復(fù)雜和長久。但隨著宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向“保增長、防通脹”，國內(nèi)消費與出口依舊保持相當(dāng)活力，以及上市公司盈利能力和償債能力良好等因素將推動國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”。
盡管大多數(shù)基金認同宏觀經(jīng)濟陷入調(diào)整，但國投瑞銀認為四季度宏觀經(jīng)濟有望小幅反彈，原因在于通貨膨脹壓力減輕，PPI、CPI回落趨勢確立；央行貨幣政策轉(zhuǎn)向；工業(yè)生產(chǎn)有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長；固定資產(chǎn)投資增速有望反彈等。
市場判斷：或存較大幅度反彈機會
目前已經(jīng)發(fā)布三季度或者下半年投資策略報告的各大基金公司多數(shù)認為，目前市場估值水平已基本合理，單邊下跌的熊市第一階段已經(jīng)結(jié)束。但考慮到宏觀經(jīng)濟進入調(diào)整和企業(yè)盈利下降，市場低估值狀況將維持一段時間。四季度市場的整體性機會仍較小，但由于政策的支持和保增長的決心，市場將不乏反彈機會。
盡管目前A股市場估值已與國際接軌，接近歷史底部，但南方基金認為憑此斷言A股已具投資價值還為時過早。影響A股投資價值顯現(xiàn)的關(guān)鍵因素在于中國經(jīng)濟能否實現(xiàn)“軟著陸”。
華安基金認為，本輪熊市的單邊下跌階段已經(jīng)基本完成，未來市場格局將逐步轉(zhuǎn)入反彈與區(qū)間震蕩交織的平衡市，長期底部的形成與確認仍然需要足夠的時間和耐心。三季報業(yè)績以及對金融地產(chǎn)業(yè)擔(dān)憂的升級，可能成為抑制大盤反彈空間的潛在風(fēng)險因素。
投資策略：繼續(xù)高舉防御大旗
出于對市場較為悲觀的判斷，各大公司主流的投資策略依然是“防御”，不過由于多數(shù)基金預(yù)期市場可能存在反彈，將積極把握階段性和結(jié)構(gòu)性投資機會。
華安基金表示，資產(chǎn)配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉位，重視行業(yè)的選擇。而在具體的投資組合構(gòu)建上，則可考慮加強“進攻性”，重點立足成長，立足長遠，注重上市公司的現(xiàn)金流分析。匯豐晉信甚至認為，四季度可能出現(xiàn)今年唯一一次投資機會，將積極尋找政策面支持的超跌個股進行投資。
不過也有基金對市場大級別反彈不抱希望。國海富蘭克林表示，四季度將依然保持相當(dāng)謹慎的態(tài)度，戰(zhàn)略上應(yīng)該以防御為主。
行業(yè)配置：穩(wěn)定增長行業(yè)受寵
在經(jīng)濟周期處于下行趨勢的情況下，各大基金紛紛將注意力集中在穩(wěn)定增長和與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)不大的行業(yè)上，回避周期性行業(yè)。各大基金公司多次提及的行業(yè)包括商貿(mào)零售、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等。而周期性行業(yè)諸如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、有色等只存在交易性機會。
在投資主題方面，政府投資、能源及能源價格改革受益者、國企增持回購、農(nóng)業(yè)等備受基金公司青睞。
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