在眾多投資組合管理策略中，“核心—衛(wèi)星”式投資組合管理策略日漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。這種策略最早出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代，很快就為國(guó)外眾多基金管理公司所采用，全球知名的先鋒集團(tuán)等大型資產(chǎn)管理公司正熟練地采用“核心—衛(wèi)星”式投資組合策略管理著投資者的賬戶(hù)。可以這么說(shuō)，在國(guó)際成熟市場(chǎng)上，作為一種資產(chǎn)配置策略——“核心—衛(wèi)星”策略已被廣泛運(yùn)用并不斷完善和發(fā)展。
就本質(zhì)而言，“核心—衛(wèi)星”策略是將資金配置于多種類(lèi)別資產(chǎn)的思維模式。從美國(guó)市場(chǎng)一些職業(yè)基金經(jīng)理人的應(yīng)用情況看，他們配置核心級(jí)資產(chǎn)的目的是使投資組合收益能夠與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或者道瓊斯工業(yè)指數(shù)這樣的整體市場(chǎng)指數(shù)同步，核心級(jí)資產(chǎn)的資金量越大，投資組合的表現(xiàn)就越趨同于整體市場(chǎng)。其他部分資金則用于投資于小規(guī)模的衛(wèi)星式資產(chǎn)，并通過(guò)適當(dāng)?shù)牡蛢r(jià)參與方式謀求相對(duì)理想的收益。當(dāng)然，核心級(jí)資產(chǎn)和衛(wèi)星級(jí)資產(chǎn)之間的絕妙配合，則更多地體現(xiàn)職業(yè)投資經(jīng)理人的運(yùn)作水平。
隨著我國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展，單只基金的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這迫使基金管理人必須尋求更有效的投資管理策略來(lái)實(shí)現(xiàn)超越基準(zhǔn)收益的目標(biāo)。事實(shí)上，目前已有基金管理公司將“核心—衛(wèi)星”組合管理策略引入國(guó)內(nèi)進(jìn)行股票型基金的投資。從實(shí)踐來(lái)看，傳統(tǒng)“核心—衛(wèi)星”組合管理策略的投資效果并不十分突出，通過(guò)核心部分采取類(lèi)似指數(shù)化投資的被動(dòng)投資方式，衛(wèi)星部分采取相對(duì)主動(dòng)的投資，確實(shí)實(shí)現(xiàn)了有效的資產(chǎn)組合配置，但超額收益的獲得卻因衛(wèi)星資產(chǎn)部分的市場(chǎng)流動(dòng)性不夠理想而犧牲了效率。
顯然，洋為中用的“核心—衛(wèi)星”投資組合策略不是包治百病的“靈丹妙藥”。雖然它為基金經(jīng)理人提供了一個(gè)有益的架構(gòu)和基礎(chǔ)，使其更好地制定資產(chǎn)配置政策，選擇適合該投資組合的資產(chǎn)類(lèi)型，但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)在市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制本身尚存在一定差異，由此我們看到，高效的策略并未帶給我們神奇的結(jié)果。
為了使“核心—衛(wèi)星”式組合投資管理策略在國(guó)內(nèi)更適用，發(fā)揮出更佳的效果，華安基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)了“核心—衛(wèi)星”的中國(guó)式應(yīng)用，并用于當(dāng)前新發(fā)行的華安核心優(yōu)選股票型基金產(chǎn)品中。也就是說(shuō)，一方面通過(guò)“核心”資產(chǎn)——大市值價(jià)值型上市公司股票（滬深300指數(shù)成份股）的積極主動(dòng)投資，以跟蹤宏觀數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)景氣度等信息，對(duì)資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇進(jìn)行適度的動(dòng)態(tài)調(diào)整，在一定程度上控制組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，搏取股票市場(chǎng)整體增長(zhǎng)的收益；另一方面，通過(guò)“衛(wèi)星”資產(chǎn)——中小市值成長(zhǎng)型上市公司股票相對(duì)“消極”的投資方式，以時(shí)間換取潛力公司的成長(zhǎng)空間，從而獲得更大的超額收益。這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)顯然匹配了基金經(jīng)理陳俏宇本人相對(duì)靈活的投資操作風(fēng)格，同時(shí)也兼顧了她對(duì)個(gè)股的價(jià)值挖掘能力。
毫無(wú)疑問(wèn)，任何一種成熟的投資技巧和操作模型都應(yīng)與其所處的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景和市場(chǎng)制度發(fā)展相吻合，才能更好地發(fā)揮作用。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整或轉(zhuǎn)型的重要階段，伴隨著中國(guó)股市進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)代，符合中國(guó)國(guó)情的“核心—衛(wèi)星”策略將在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)適應(yīng)于中國(guó)A股市場(chǎng)。縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，結(jié)合我們所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展階段判斷，后股權(quán)分置市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將更多地體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這就為“核心—衛(wèi)星”策略的應(yīng)用提供了基礎(chǔ)和前提。另外，“核心—衛(wèi)星”策略是以滬深300指數(shù)成份股構(gòu)建股票“核心”資產(chǎn)，但指數(shù)成份股的構(gòu)成及調(diào)整往往代表的是上一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力部分，存在一定的滯后性，因此，采取積極主動(dòng)的操作策略，進(jìn)行核心資產(chǎn)的倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)或板塊的適度輪動(dòng)操作的同時(shí)，進(jìn)行衛(wèi)星資產(chǎn)的相對(duì)被動(dòng)投資模式，我們認(rèn)為，這種策略將既提供了組合調(diào)整的靈活性，又能較有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)出與當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境相匹配的適用性。
綜上所述，華安核心優(yōu)選基金設(shè)計(jì)的“核心—衛(wèi)星”策略，采取國(guó)外成熟基金組合投資管理方式，并根據(jù)中國(guó)國(guó)情加以調(diào)整，我們認(rèn)為，如果操作得當(dāng)，“核心—衛(wèi)星”中國(guó)式運(yùn)用策略將有助于控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不失靈活性，并且可以比較均衡地去平衡短期、中期和長(zhǎng)期品種的配置，在兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)的前提下，有望為投資者贏得超越市場(chǎng)平均水平的資本收益。
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