陳俏宇 工商管理碩士，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)非執(zhí)業(yè)會(huì)員，12年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2003年加入華安基金，曾任研究發(fā)展部高級(jí)研究員、專(zhuān)戶(hù)理財(cái)部投資經(jīng)理、基金安順和華安宏利基金經(jīng)理助理，2007年3月至2008年2月?lián)位鸢岔槨⑷A安宏利基金經(jīng)理，2008年2月至今擔(dān)任基金安信基金經(jīng)理。
“不要驚慌，從感情和財(cái)務(wù)上為熊市做好準(zhǔn)備。如果你真的是長(zhǎng)期投資者，你會(huì)把熊市作為賺取利潤(rùn)的一個(gè)機(jī)會(huì)。”陳俏宇引用約翰·鄧普頓的一句話說(shuō)，事實(shí)上，正是由于這些牛熊轉(zhuǎn)換的高波動(dòng)性，才使得有準(zhǔn)備的投資人可能產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均的超額收益。
靈活配置行業(yè)
年輕的陳俏宇也是證券業(yè)一名老兵，曾在萬(wàn)國(guó)證券從事過(guò)投行工作，后在申銀萬(wàn)國(guó)研究所搞研究，2003年獲得造紙行業(yè)最佳分析師第二名，當(dāng)年進(jìn)入華安基金公司，后擔(dān)任過(guò)基金安順和華安宏利的基金經(jīng)理，2008年初又出任基金安信的基金經(jīng)理，還將是華安新發(fā)的核心優(yōu)選基金經(jīng)理。從過(guò)往業(yè)績(jī)看，其與尚志民共同管理的華安宏利基金2007年總回報(bào)率達(dá)到了165.38%，在所有基金中名列第九，獲得了金牛基金等諸多業(yè)內(nèi)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)。基金安信今年以來(lái)凈值表現(xiàn)在所有封閉式基金中一直穩(wěn)居前列，截至今年8月底，凈值排名第三。
2008年2月，陳俏宇接管基金安信，之后她迅速大幅降低了股票倉(cāng)位，根據(jù)天相對(duì)于安信歷史倉(cāng)位的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，自2007年四季度市場(chǎng)下跌以來(lái)，基金安信的股票倉(cāng)位即開(kāi)始下降，尤其是今年以來(lái)，其倉(cāng)位低于同業(yè)平均水平。而在一個(gè)單邊市中，無(wú)論是上漲還是下跌，倉(cāng)位始終是決定業(yè)績(jī)的最重要因素。低倉(cāng)位運(yùn)行，使得安信較好地規(guī)避了部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，顯示出基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)良好的判斷和出色的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
而從行業(yè)配置上來(lái)看，陳俏宇在這半年多來(lái)靈活調(diào)整了各個(gè)行業(yè)的配置權(quán)重，盡可能降低受經(jīng)濟(jì)周期影響較大的中游制造業(yè)和金融行業(yè)的配置，更側(cè)重弱周期或具有相對(duì)定價(jià)能力的下游行業(yè)，以及具有資源屬性的上游能源行業(yè)的配置，但對(duì)于有色、房地產(chǎn)等利潤(rùn)增速下降或是受困于宏觀大環(huán)境的行業(yè)減持起來(lái)毫不手軟。同時(shí)降低組合的整體集中度，以試圖提高組合的均衡性和靈活性。
從一季報(bào)中也可以看出，陳俏宇大量減持了有色、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，同時(shí)增持了化工、醫(yī)藥、食品等行業(yè)。而從一季度市場(chǎng)的運(yùn)行情況看，有色、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的跌幅都在30%以上，而化工、醫(yī)藥等跌幅相對(duì)較小。到了二季度，陳俏宇又增持了煤炭、建筑、通信和商業(yè)，繼續(xù)減持房地產(chǎn)等行業(yè)。而從二季度的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，房地產(chǎn)和有色的跌幅都在40%以上，跌幅排名靠前，而增持的行業(yè)均表現(xiàn)較為抗跌，特別是增持的煤炭行業(yè)二季度跌幅僅為1.68%。天相對(duì)陳俏宇的一個(gè)評(píng)價(jià)便是，“對(duì)于市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)具有敏銳的洞察力，并且能夠把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行調(diào)整”。
投資要保持彈性
10余年的投資經(jīng)歷，陳俏宇從中得出一個(gè)結(jié)論：投資要保持彈性。投資不是一成不變，需要順勢(shì)而為、動(dòng)態(tài)調(diào)整，一個(gè)基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格太過(guò)濃重，可能并不一定適合市場(chǎng)的各個(gè)階段。
反映在具體的投資管理上，陳俏宇更加注重組合的均衡性和靈活性，比如對(duì)于即將掌管的華安核心優(yōu)先基金，該基金采用“核心—衛(wèi)星”的投資策略，這在過(guò)去意味著對(duì)核心資產(chǎn)通過(guò)指數(shù)化的投資獲取市場(chǎng)的平均收益，對(duì)衛(wèi)星資產(chǎn)則采取相對(duì)積極的管理風(fēng)格，實(shí)現(xiàn)投資增值。
但是，陳俏宇根據(jù)現(xiàn)階段的市場(chǎng)狀況，對(duì)此策略進(jìn)行了大膽的調(diào)整。陳俏宇認(rèn)為，對(duì)核心資產(chǎn)采取相對(duì)主動(dòng)的投資策略，即通過(guò)跟蹤宏觀數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)景氣度等信息，對(duì)資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇進(jìn)行適度的動(dòng)態(tài)調(diào)整，能在一定程度上控制組合風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)“衛(wèi)星”資產(chǎn)，采取相對(duì)“消極”的投資策略，以時(shí)間換取潛力公司的成長(zhǎng)空間，能獲得更大的超額收益。如果操作得當(dāng)，這是一種較理想的投資策略，不失靈活性，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中具有持續(xù)成長(zhǎng)性部分的機(jī)會(huì)又可抱著一種相對(duì)長(zhǎng)期的心態(tài)去持有。
陳俏宇曾擔(dān)任過(guò)造紙和鋼鐵等行業(yè)的研究員，而這兩個(gè)行業(yè)有著不同的研究方法和特點(diǎn)，代表了兩種研究思路和風(fēng)格。對(duì)于鋼鐵等這類(lèi)周期性行業(yè)來(lái)說(shuō)，更重要的是自上而下地研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和趨勢(shì)，個(gè)股研究相對(duì)而言不是那么重要。正是由于有了此前對(duì)于周期性行業(yè)深入的研究，使得陳俏宇對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)有敏感的觸覺(jué)和洞察能力。早在07年四季度，她就高度關(guān)注當(dāng)時(shí)的次貸危機(jī)，其參與管理的宏利基金已經(jīng)開(kāi)始減倉(cāng)，到她接手安信，更是大幅度減倉(cāng)。
陳俏宇向記者坦言，目前的市場(chǎng)環(huán)境，不可否認(rèn)是一個(gè)基金較難發(fā)行的階段，但對(duì)于長(zhǎng)期投資者，則有可能是個(gè)較好的機(jī)會(huì)。“好發(fā)難做，難發(fā)好做”，在華安基金以往的基金產(chǎn)品發(fā)行和投資運(yùn)作中已經(jīng)有所證明。“難發(fā)好做”通常說(shuō)明從短期看市場(chǎng)仍未明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心仍不完全具備，但從長(zhǎng)期看，卻是一個(gè)相對(duì)安全的進(jìn)入時(shí)機(jī)。
尤其是現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)跌去了66%，人人都恐慌不已的時(shí)候，更要保持冷靜。陳俏宇說(shuō)，根據(jù)以往管理的經(jīng)驗(yàn)，通常到了需要防御的階段，如果將資產(chǎn)配置于低估值的行業(yè)或公司中，并不能起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。股票市場(chǎng)的定價(jià)更多的是反映預(yù)期，因此，她計(jì)劃采取相對(duì)“積極”的策略，首先力爭(zhēng)做到較好的倉(cāng)位管理，其次不以估值為簡(jiǎn)單衡量尺度，而是從確定性和成長(zhǎng)性角度進(jìn)行股票資產(chǎn)的配置。
關(guān)注內(nèi)生性增長(zhǎng)
展望下半年，陳俏宇認(rèn)為經(jīng)過(guò)較大幅度的下跌，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較年初明顯減弱，但是仍未具備整體性的投資機(jī)會(huì)。由于此輪經(jīng)濟(jì)周期具有明顯不同之處，因此仍存在諸多不確定性。
投資者在今年能確切地感受到無(wú)論是中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是A股市場(chǎng)都受到全球大環(huán)境的影響。目前發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)決策上基本陷入了囚徒困境，兩種力量都在通脹與增長(zhǎng)之間權(quán)衡。在哪一方都未做出明確決策之前，更需要耐心觀察等待。
對(duì)于下半年的操作思路，陳俏宇介紹說(shuō)，首先，除非有明確信號(hào)化解經(jīng)濟(jì)的不確定性，否則繼續(xù)以控制倉(cāng)位為主要目標(biāo)。其次，繼續(xù)淡化市場(chǎng)基準(zhǔn)，不以此作為行業(yè)配置的重要參考值，以達(dá)到讓組合更好地代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力所在的目標(biāo)；不試圖去把握市場(chǎng)的短期走勢(shì)，而從相對(duì)確定的中期趨勢(shì)中發(fā)現(xiàn)和把握投資板塊。這其中將重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政支出或要素改革大趨勢(shì)下的重點(diǎn)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，更多從企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)生性增長(zhǎng)的角度去尋找投資標(biāo)的，其中積極關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，以及傳統(tǒng)行業(yè)中具有主動(dòng)轉(zhuǎn)型意識(shí)的公司。
對(duì)于個(gè)人投資者，陳俏宇建議可以采取邊觀察邊嘗試的方式，逐步增加股票類(lèi)資產(chǎn)的投資。對(duì)于套牢的基民，陳俏宇建議說(shuō)，目前最重要和現(xiàn)實(shí)的是重新全面評(píng)估持有的基金產(chǎn)品，并進(jìn)行優(yōu)化，這可能比持有還是贖回更重要。在未來(lái)兩三年內(nèi)，不同的基金產(chǎn)品、不同的管理人，以及在不同的投資時(shí)點(diǎn)，給投資者帶來(lái)的收益差異性會(huì)擴(kuò)大。（作者：徐國(guó)杰）
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