金融界網(wǎng)站 9月23日13：30-14：30，金融界網(wǎng)站特別邀請(qǐng)華安核心優(yōu)選、基金安信基金經(jīng)理陳俏宇做客金融界，與投資者共同站在全球視野看中國(guó)資本市場(chǎng)，探討證監(jiān)會(huì)下一步救市措施等問(wèn)題。以下是訪談文字實(shí)錄：
估值新政利好投資者
主持人：各位金融界的網(wǎng)友，大家好！今天很榮幸為大家請(qǐng)到了華安核心優(yōu)選基金經(jīng)理陳俏宇，作客訪談室。陳總您好！
陳俏宇：您好！
主持人：我知道，您是位業(yè)界少有的女性基金經(jīng)理，作為女性來(lái)講，是否比男性基金經(jīng)理承受的壓力多一些呢？
陳俏宇：我倒不覺(jué)得有性別之分，大家的壓力是一樣的。
主持人：您認(rèn)為男基金經(jīng)理與女基金經(jīng)理管理基金的不同是什么？
陳俏宇：從我個(gè)人理解，在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，男性是有優(yōu)勢(shì)，但是也并不意味著女士一定有劣勢(shì)，還是要發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，比如女士在細(xì)節(jié)關(guān)注上會(huì)做得更好一些。過(guò)去的兩年使我們意識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)研究是非常重要的，我個(gè)人認(rèn)為在投資決策當(dāng)中，女性認(rèn)識(shí)到自身的缺陷，我當(dāng)然不是所所有的女性，就我個(gè)人而言，應(yīng)該更注重大局觀，這是未來(lái)需要強(qiáng)調(diào)的。
主持人：證監(jiān)會(huì)于9月12日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，主要是對(duì)日前長(zhǎng)期停牌的部分基金重倉(cāng)股估值進(jìn)行了重新規(guī)范，您對(duì)此怎么看？
陳俏宇：我個(gè)人認(rèn)為這是一個(gè)利好，因?yàn)閺囊粋€(gè)制度建設(shè)上是更有利于公開(kāi)、公平、公正，使基金的凈值更客觀的體現(xiàn)，同時(shí)也更客觀的揭示了基金凈值當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)值，這是對(duì)每個(gè)投資者更公正、更公平。
主持人：說(shuō)是利好，但是第二天基金公司紛紛下調(diào)基金凈值，基民損失慘重，據(jù)數(shù)據(jù)顯示200億資金瞬間蒸發(fā)，請(qǐng)問(wèn)為基民來(lái)說(shuō)是利好嗎？
陳俏宇：從某個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，一夜之間發(fā)生了變化，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，對(duì)不同時(shí)點(diǎn)持有的持有人而言，客觀現(xiàn)實(shí)提供了一個(gè)更公平的投資環(huán)境。
主持人：新的政策對(duì)華安基金有影響嗎？
陳俏宇：各家公司都公布了對(duì)各公司的影響，整體投資額并不是特別大，雖然說(shuō)凈值下跌了，但是占的比例有所上升，風(fēng)險(xiǎn)還是可控的。9月17號(hào)，華安也公布了對(duì)各個(gè)基金的影響，不是特別大。
主持人：占的比重有多大？
陳俏宇：我粗略了看了一下，凈值影響最大的一只基金，當(dāng)日在1.85個(gè)百分點(diǎn)。
主持人：這次“停盤門”事件，對(duì)您以后的操作有沒(méi)有啟迪？
陳俏宇：應(yīng)該說(shuō)突然停盤，以及停盤那么長(zhǎng)時(shí)間也有點(diǎn)不可控的因素。我覺(jué)得這種估值方式的改變可以平滑掉一些凈值的波動(dòng)。即使你買了長(zhǎng)期停盤的公司，不會(huì)對(duì)當(dāng)日有特別大的影響，另一方面從組合管理上也提醒我們均衡配置的重要性。
3000點(diǎn)還有樂(lè)觀預(yù)期 2000點(diǎn)反應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期
主持人：前幾天的單邊征收印花稅、匯金公司購(gòu)買工中建三行股票和國(guó)資委支持國(guó)企增持和回購(gòu)上市公司股票，上周四晚間推出三大利好給您的直接感受是什么？
陳俏宇：在這之前其實(shí)還出臺(tái)了一個(gè)政策，中秋第二天公布了貸款利率，從總體上來(lái)說(shuō)，是有所放松了。在調(diào)控方面是兩個(gè)政策一起出臺(tái)，降低存款準(zhǔn)備金率這個(gè)角度是一個(gè)組合拳的方式，從證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這三個(gè)政策也是一個(gè)組合拳的方式。我當(dāng)時(shí)聽(tīng)到這個(gè)信號(hào)，我感覺(jué)上還是比較積極的，我認(rèn)為在這個(gè)點(diǎn)位，政府出臺(tái)這個(gè)政策可能和3000點(diǎn)有所不同。3000點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還有些樂(lè)觀預(yù)期，2000點(diǎn)則已經(jīng)較充分反應(yīng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。政府以組合拳的方式出臺(tái)政策，給市場(chǎng)的信號(hào)是比較強(qiáng)烈的。我們可能習(xí)慣了是以熊市的思維看任何信息，反而在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上可能需要慢慢的，逐漸的以一種相對(duì)積極的心態(tài)理解一些信號(hào)。
主持人：這輪反彈好象已經(jīng)接近尾聲，您逐一分析一下三大利好對(duì)市場(chǎng)的影響？是不是會(huì)有一個(gè)比較持續(xù)性的影響？
陳俏宇：整體來(lái)分析一下，我們剛才提到的在2000點(diǎn)這樣一個(gè)點(diǎn)位，從市場(chǎng)的整體估值來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期的投資角度是比較有吸引力的一個(gè)區(qū)間。這時(shí)候的政策和3000點(diǎn)是不同的，特別是后面兩個(gè)政策的出臺(tái)，意味著從產(chǎn)業(yè)資本的角度，實(shí)際上是認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了長(zhǎng)期價(jià)值。在這個(gè)政策出臺(tái)，有一些公司的大股東，主動(dòng)以增持的方式在市場(chǎng)上增持股票。我們關(guān)注到尤其是一些周期性行業(yè)，增持的意愿相對(duì)更為強(qiáng)烈。我們認(rèn)為可能對(duì)周期性行業(yè)來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為在一個(gè)周期的低點(diǎn)買入，增持股票也好，通過(guò)一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間的持有可以獲得一個(gè)超額收益。整體上如果把A股市場(chǎng)比作一個(gè)周期性行業(yè)，現(xiàn)在是不是就是一個(gè)相對(duì)的低點(diǎn)？我覺(jué)得從產(chǎn)業(yè)政策的角度可以理解這個(gè)市場(chǎng)的估值是這樣的。
回購(gòu)的政策還是比較有正面意義的。過(guò)去的市場(chǎng)基本上是資本市場(chǎng)是一個(gè)融資的功能。全流通以后是否會(huì)發(fā)生改變，是否使這些資源得到更好的配置？不光是一位的失血，當(dāng)他認(rèn)為有產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值角度的時(shí)候還可以通過(guò)回購(gòu)的方式來(lái)維持市場(chǎng)的穩(wěn)定，這個(gè)信號(hào)是比較積極的。
主持人：最近各國(guó)政府井噴式的推出救市計(jì)劃，您覺(jué)得是不是過(guò)于集中？后期無(wú)法有持續(xù)的利好支持，在未來(lái)的時(shí)間里面會(huì)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)作用？
陳俏宇：客觀上說(shuō)因?yàn)槲覀儧](méi)有經(jīng)歷過(guò)這樣的歷史，所以我也很難評(píng)估在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上各個(gè)政府都出臺(tái)救市政策是不是集中。我們可以看到今天市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)要救市，美元會(huì)繼續(xù)貶值，所以大宗商品和原油商品都出現(xiàn)了大幅的反彈，股市出現(xiàn)了下跌。實(shí)際上短期內(nèi)還是有一定的沖擊的。但是從這個(gè)時(shí)點(diǎn)上是不是各國(guó)政府的出臺(tái)的政策是不是過(guò)于集中我是很難判斷的。
雷曼兄弟倒下 華安基金愿意主動(dòng)承擔(dān)保本義務(wù)
主持人：接下來(lái)談一下國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)，先談一下國(guó)內(nèi)的。CPI近幾月持續(xù)走低，這是否意味著中國(guó)的高通脹時(shí)期已經(jīng)過(guò)去呢？
陳俏宇：我個(gè)人認(rèn)為比較難判斷，因?yàn)?月份的CPI數(shù)字是低于市場(chǎng)預(yù)期的，比較好的一個(gè)數(shù)字。但是有去年基數(shù)的問(wèn)題，持續(xù)幾個(gè)月的CPI下調(diào)未來(lái)還需要關(guān)注，并不是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)完全釋放了。但是畢竟要看到這樣一個(gè)趨勢(shì)，給宏觀調(diào)控方面還是留出一些空間，這是比較積極的一面。
主持人：談一下QDII，雷曼兄弟公司的倒下不僅讓美國(guó)投資者驚出一身冷汗，國(guó)內(nèi)的投資者也緊張不已。請(qǐng)您談?wù)勥@次華爾街金融風(fēng)暴對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)QDII基金再出海的啟示？
陳俏宇：雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)的信息實(shí)際上在中秋以后的第一個(gè)交易日，我們市場(chǎng)當(dāng)中是有所反應(yīng)的，集中的反應(yīng)是金融股出現(xiàn)了大幅的下跌?？只判缘南碌?，是市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，重新開(kāi)始評(píng)估國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)是不是有很好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
雖然我們也看到陸續(xù)的幾家銀行都公布了他們持有的雷曼兄弟債券的數(shù)量，對(duì)于銀行的總資產(chǎn)或者收益來(lái)說(shuō)影響都是比較小的。前期的下跌過(guò)早的反映了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的驚恐程度。也提醒了我們金融體系存在的風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候會(huì)比我們想象的大。對(duì)于各類型的機(jī)構(gòu)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的意識(shí)，這點(diǎn)是警示到我們。華安發(fā)行的一支QDII選擇的合作方就是雷曼兄弟，當(dāng)時(shí)我們發(fā)行的是5年保本的QDII。承諾保本的是雷曼兄弟，從法律的契約條款來(lái)說(shuō)，華安基金管理公司是沒(méi)有法律上的義務(wù)承擔(dān)保本的義務(wù)，但是我們考慮到中國(guó)特殊的投資人的結(jié)構(gòu)，同時(shí)也是華安作為個(gè)發(fā)展十年的基金管理公司。在這十年的發(fā)展過(guò)程中，我們也是經(jīng)歷了很多風(fēng)風(fēng)雨雨。在發(fā)展過(guò)程中，我們認(rèn)識(shí)到投資者對(duì)我們意味著什么，戰(zhàn)略合作伙伴對(duì)我們意味著什么，我們非常感謝他們一路以來(lái)的支持。所以這時(shí)候我們公司也是在盡可能最短的時(shí)間內(nèi)，做出了一個(gè)響應(yīng)。我們承諾華安基金管理公司會(huì)履行保本義務(wù)。
主持人：華安基金今年的成長(zhǎng)是超過(guò)了一些老牌的基金管理公司，就華安基金的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)還是比較強(qiáng)的。
陳俏宇：正由于風(fēng)險(xiǎn)控制方面的決策，我們建議管理方降低了股票的配置，在QDII當(dāng)中，后期的凈值也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。華安的QDII是保本型基金，其他產(chǎn)品是偏重于股票型基金，這樣比較對(duì)他們也不客觀。
主持人：雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)使得上周全球股市暴跌，隨著在周末全世界各國(guó)政府和央行相繼出臺(tái)大規(guī)模救市計(jì)劃，您感覺(jué)本次全球聯(lián)手救市能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)實(shí)呢？
陳俏宇：我個(gè)人看法，我不太能接受聯(lián)手的概念。我覺(jué)得美國(guó)次貸爆發(fā)以后，大國(guó)小國(guó)每一階段都是在博弈。前一段博弈的是控通脹還是保增長(zhǎng)。現(xiàn)在次貸引發(fā)的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，好象到目前為止有一個(gè)集體性的行為。但是從聯(lián)手這個(gè)角度來(lái)說(shuō)我不太認(rèn)同。
主持人：因?yàn)樗峭粫r(shí)期各個(gè)國(guó)家同時(shí)出手，看似不是聯(lián)手，可能也是一個(gè)湊巧。
陳俏宇：也意味著這次全球面臨的危機(jī)，可能是歷史上最大的。
投資者的預(yù)期左右A股走勢(shì)
主持人：最困難的，我看到一個(gè)新聞，中國(guó)銀河證券研究所基金研究中心胡立峰等人于昨日發(fā)布研究報(bào)告稱，經(jīng)過(guò)測(cè)算前期基金倉(cāng)位普遍不足60%，在“如果本輪反彈行情逐漸為市場(chǎng)確認(rèn)”的假設(shè)前提下，后市基金存在2500億—4000億元的加倉(cāng)空間。您如何看待這個(gè)消息呢？
陳俏宇：?jiǎn)渭兊膹幕饌}(cāng)位測(cè)算，我們也進(jìn)行了測(cè)算，倉(cāng)位的數(shù)字差不多是60%左右，單純的測(cè)算加倉(cāng)的空間以及市場(chǎng)的點(diǎn)位，我覺(jué)得不是特別有意義。因?yàn)閷?shí)際上任何的一種買入行為都是基于一種預(yù)期，基于一種信心。如果從這個(gè)角度分析基金，我想除了基金要分析，還要分析全市場(chǎng)的資金。今年比較明顯的是儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率特別定期化趨勢(shì)是比較明顯的，從潛在的資金來(lái)說(shuō)還是充裕的。這次三個(gè)組合拳，我覺(jué)得是有助于鞏固信心的。
主持人：假如組合拳慢慢失效以后您認(rèn)為政府會(huì)不會(huì)再繼續(xù)推出利好，或者最有可能推出的利好是哪些？
陳俏宇：我沒(méi)有智慧去把握或者預(yù)測(cè)管理層的行為，我個(gè)人認(rèn)為，從這三個(gè)組合拳來(lái)說(shuō)應(yīng)該已經(jīng)起到了作用，并且有一些有實(shí)質(zhì)性的意義，但是還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的行為。比如說(shuō)匯金公司，從目前披露的信息來(lái)說(shuō)還沒(méi)有實(shí)際的行動(dòng)，未來(lái)可能會(huì)一一兌現(xiàn)。另一方面，我覺(jué)得本身這種信心其實(shí)有時(shí)候瞬息之間變化的，一旦扭轉(zhuǎn)了預(yù)期，其實(shí)我覺(jué)得經(jīng)濟(jì)不需要恢復(fù)到一個(gè)高點(diǎn)，現(xiàn)在客觀說(shuō)也很難恢復(fù)到過(guò)往兩年的狀況。如果信心提升的話，有助于幫助我們估計(jì)現(xiàn)在的估值達(dá)到了一個(gè)應(yīng)有的區(qū)間。從這個(gè)層面上來(lái)說(shuō)，未來(lái)我們不要過(guò)多的關(guān)注政府直接針對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)有什么利好的信息，還是更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)層面的。
主持人：市場(chǎng)本身的調(diào)節(jié)。
陳俏宇：經(jīng)濟(jì)層面政府是不是有一些舉措，會(huì)不會(huì)逐步的明朗化。
主持人：現(xiàn)在銀行板塊經(jīng)過(guò)兩個(gè)漲停板以后，今天開(kāi)始回調(diào)我想問(wèn)一下，銀行板塊是不是能成為這次反彈持續(xù)穩(wěn)定的中堅(jiān)力量？
陳俏宇：前期可能會(huì)成為中堅(jiān)力量，中秋以后急速下跌應(yīng)該反映了恐慌情緒。之前，市場(chǎng)整體認(rèn)為，從板塊來(lái)說(shuō)，整個(gè)金融板塊是整個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中成長(zhǎng)性最確定的部分。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生了這么大變化的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)重新修正這種確定性是不是還存在。這種下調(diào)是一種修正。中秋以后是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度的恐慌。各銀行宣布的持有雷曼的債券還是相當(dāng)有限的，這一輪的下跌是過(guò)于恐慌的下跌。在反彈過(guò)程中，有可能前期是中堅(jiān)力量。未來(lái)哪些行業(yè)會(huì)成為中堅(jiān)力量，會(huì)持續(xù)，我覺(jué)得還是要從行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，還有相對(duì)估值來(lái)說(shuō)。后期銀行能走多遠(yuǎn)是需要觀察的。
主持人：目前市場(chǎng)行情下是什么影響A股的走勢(shì)？
陳俏宇：投資者的預(yù)期，市場(chǎng)去年10月份以下的下跌，跌幅和跌速已經(jīng)早于經(jīng)濟(jì)的回落。市場(chǎng)處于一種悲觀的情緒當(dāng)中，什么時(shí)候開(kāi)始扭轉(zhuǎn)我們對(duì)最悲觀的預(yù)期，或者實(shí)際的情況比我們最悲觀的預(yù)期來(lái)得好，投資者修正這種預(yù)期的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)相對(duì)的健康。
主持人：您認(rèn)為這一輪是反彈還是反轉(zhuǎn)？
陳俏宇：我不敢說(shuō)是反轉(zhuǎn)。
主持人：假如是反彈您認(rèn)為可以反彈道多少點(diǎn)位？
陳俏宇：我不擅長(zhǎng)估計(jì)反彈的點(diǎn)位，每一天市場(chǎng)的成交、節(jié)奏等等因素都會(huì)幫助我們修正后期的判斷。
主持人：9.19行情那一天QFII抄底，大獲10%的利潤(rùn)，基金減持賣出了30多億，您對(duì)這個(gè)事情的看法。
陳俏宇：我認(rèn)為這個(gè)事情很正常，雖然我不知道這個(gè)數(shù)據(jù)是不是對(duì)，但是我拿大小非來(lái)解釋，大家現(xiàn)在很擔(dān)心的小非的減持，但是大非在增持。這些行業(yè)的大非在增持，同樣，有一定屬性是比較雷同的，這種產(chǎn)業(yè)資本在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，甚至對(duì)同一家公司都做出了不同的選擇。某種角度也代表了一種視角，一種立場(chǎng)。
主持人：美國(guó)民主黨對(duì)布什提出了7000億的救市計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃會(huì)不會(huì)很快的起到效果？另外，這個(gè)計(jì)劃對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有什么樣的影響？對(duì)A股會(huì)是什么樣的影響？
陳俏宇：7000億救市到現(xiàn)在還是一個(gè)計(jì)劃，還需要一個(gè)流程才能具體的實(shí)施。美國(guó)與我們不同的是，還是個(gè)人的需求端,對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的敏感性更高一些。我覺(jué)得7000億的計(jì)劃，對(duì)市場(chǎng)或者對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)是有刺激作用的。但是確實(shí)我們也不知道美國(guó)的次貸未來(lái)是不是還會(huì)出現(xiàn)更為困難的狀況，或者更悲觀的情況，但是我覺(jué)得是需要觀察的。從我的理解來(lái)說(shuō)，看待全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過(guò)了最困難的復(fù)蘇，首先的信號(hào)應(yīng)該也是美國(guó)發(fā)出。他是接近了尾聲，但是還是有悲觀的情緒出來(lái)。歐洲和一些新興國(guó)家的復(fù)蘇還是有一定的滯后期，當(dāng)美國(guó)復(fù)蘇的時(shí)候歐洲和新興國(guó)家才有復(fù)蘇的時(shí)期。
反彈或已結(jié)束 注意長(zhǎng)期投資的幾個(gè)誤區(qū)
主持人：有基金分析人士認(rèn)為：現(xiàn)在并不是買入基金的好時(shí)機(jī)。他分析稱，本輪反彈可能會(huì)到2500點(diǎn)左右，目前該行情已經(jīng)基本結(jié)束。因此，投資者目前還不適宜購(gòu)入基金，應(yīng)以觀望為主，您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)呢？
陳俏宇：從某個(gè)角度他也許說(shuō)得對(duì)，從某個(gè)角度他也許說(shuō)得不對(duì)。我們一直探討基金是要做長(zhǎng)期投資的，我覺(jué)得這句話本身沒(méi)有錯(cuò)，但是這其中有幾個(gè)誤區(qū)。
首先長(zhǎng)期投資并不意味著你在某個(gè)階段都要要固守某一個(gè)品種，還有一點(diǎn)是起始的時(shí)點(diǎn)非常重要。我自己認(rèn)為在熊市或者熊市的尾聲進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，要比牛市的中下期進(jìn)入市場(chǎng)是更有吸引力的。短期可能沒(méi)有牛市中后期馬上就賺錢。這個(gè)問(wèn)題不能一概而論。目前持有者持有的品種，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，以及他對(duì)持有基金的時(shí)間和收益預(yù)期，這一條并不是適應(yīng)所有的投資者。
主持人：我想問(wèn)一下，華安核心優(yōu)選基金投資理念是什么？您如何說(shuō)服投資者從數(shù)百只基金中挑選您華安核心優(yōu)選基金呢？
陳俏宇：首先我簡(jiǎn)單介紹一下產(chǎn)品，我們現(xiàn)在正在發(fā)行的華安核心優(yōu)選股票型基金，核心我們主要投資的是滬深300的成分股，衛(wèi)星類資產(chǎn)主要投資中小市值的成長(zhǎng)股。通常來(lái)說(shuō)，一般的核心加衛(wèi)星的投資策略，選取的是有代表性的大類資產(chǎn)，或者是一個(gè)指數(shù)采取的是復(fù)制的操作策略的。在衛(wèi)星的會(huì)采取有超額收益的。面對(duì)中國(guó)市長(zhǎng)的情況，我們采取了具有中國(guó)市場(chǎng)的特色的。采取的是相對(duì)主動(dòng)的操作策略，我們?cè)诤诵念愘Y產(chǎn)當(dāng)中主要做兩件事情，一個(gè)是大類資產(chǎn)配置的比重，另一個(gè)是行業(yè)或者主題的配置，包括適度的輪動(dòng)。我們會(huì)以自上而下的方法來(lái)關(guān)注行業(yè)的景氣度。
衛(wèi)星類的我們要采取的是“消極”的操作方式，通過(guò)持有時(shí)間獲取超額收益，在這兩個(gè)形式中我們是采取不同的方式。
我們?cè)趺凑f(shuō)服投資者，首先是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題，到現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位是觀望還是進(jìn)場(chǎng)是不能一概而論的。我自己認(rèn)為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)雖然是要觀察，很多的不確定性還需要進(jìn)一步的明朗。但是比較明確的就是說(shuō)投資者的信心應(yīng)該是在這幾個(gè)組合拳的作用下，應(yīng)該是逐步的趨穩(wěn)。未來(lái)的時(shí)點(diǎn)不能說(shuō)馬上就到底部，我們結(jié)合以往華安公司的幾個(gè)基金的狀況，04年發(fā)的寶利，06年9月份發(fā)的宏利。當(dāng)時(shí)發(fā)行的狀況都不是很理想，但是它的復(fù)合收益率都是很高的。這一方面有管理人的能力，另一方面更重要的是有一個(gè)起始始點(diǎn)。我認(rèn)為目前的起始的始點(diǎn)是非常重要的。你不是買我和華安基金的機(jī)會(huì)，買的是這個(gè)點(diǎn)位的機(jī)會(huì)。需要一點(diǎn)時(shí)間，但是人的預(yù)期，轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)發(fā)生變化?，F(xiàn)在是一個(gè)比較好的時(shí)點(diǎn)。
我們?cè)谶@個(gè)產(chǎn)品當(dāng)中采用的是核心加衛(wèi)星的投資策略，這個(gè)策略在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間段內(nèi)都比較適合中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)更多的體現(xiàn)可能是局部性的機(jī)會(huì)，我覺(jué)得行業(yè)輪動(dòng)，或者板塊輪動(dòng)，可能是市場(chǎng)的一個(gè)特征，我們希望通過(guò)主動(dòng)管理，達(dá)到控制組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。如果能夠匹配好的話，我們能夠在中短期的配置比較均衡，做到這一點(diǎn)，這個(gè)策略本身是適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的。
投資指數(shù)基金并非好的選擇
主持人：指數(shù)型基金紅得發(fā)紫，專家稱未到大舉買基時(shí)？你覺(jué)得現(xiàn)在什么類型的基金適合投資者進(jìn)入呢？
陳俏宇：談一點(diǎn)我對(duì)指數(shù)型基金淺顯的認(rèn)識(shí)，這個(gè)階段除了你博取反彈買指數(shù)型基金。從中期的角度買指數(shù)型基金未必是一個(gè)好的選擇。博取反彈大家首先是指數(shù)型的基金，這里也有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人都買指數(shù)型的基金，很快的指數(shù)型基金倉(cāng)位就會(huì)攤薄了。為什么我說(shuō)投資指數(shù)型基金未必是一個(gè)好的選擇呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是一個(gè)調(diào)整期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)最有活力的部分可能會(huì)發(fā)生變化。指數(shù)現(xiàn)在存在的問(wèn)題，第一個(gè)是行業(yè)結(jié)構(gòu)的不均衡性，現(xiàn)在有的行業(yè)非常明顯。第二個(gè)就是說(shuō)任何一個(gè)指數(shù)成份股的調(diào)整都是滯后的，通常都是由于市值大了的以后才調(diào)整成份股。通常是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)受到了大力的發(fā)展，政策上的支持，有一批新的公司進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)?；蛘呤沁@個(gè)行業(yè)確定性比較好，有一個(gè)相對(duì)的溢價(jià)，當(dāng)他的市值長(zhǎng)大的時(shí)候，他會(huì)被調(diào)入指數(shù)成份股。整個(gè)調(diào)整的過(guò)程是滯后的，它反映了過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中最有活力的部分，而不是未來(lái)最有潛力的部分。投資指數(shù)型基金，從這個(gè)角度我認(rèn)為可能并不是一個(gè)很好的選擇，這也是為什么我們堅(jiān)持在華安核心優(yōu)選類資產(chǎn)當(dāng)中要強(qiáng)化主動(dòng)型的意識(shí)。
主持人：投行猛砍蒙牛8成股資，基金狂拋3億伊利，這個(gè)問(wèn)題您怎么看？
陳俏宇：這個(gè)信息提示了我們，包括企業(yè)家如何認(rèn)知社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題。
主持人：我們回答幾個(gè)網(wǎng)友的問(wèn)題，網(wǎng)友第一個(gè)問(wèn)題很尖銳，雷曼兄弟倒下了，華安QDII有多大風(fēng)險(xiǎn)？
陳俏宇：我們公告的，我們發(fā)行的QDII是保本型基金，承擔(dān)保本的責(zé)任雷曼兄弟已經(jīng)破產(chǎn)，但是華安基金管理公司愿意主動(dòng)的承擔(dān)保本的義務(wù)。對(duì)持有到期的QDII的持有人，如果當(dāng)時(shí)的凈值是低于一元的由華安基金來(lái)履行這個(gè)義務(wù)。
主持人：這個(gè)網(wǎng)友說(shuō)，關(guān)于如何選擇購(gòu)買基金的時(shí)機(jī)，您對(duì)投資人有哪些建議？針對(duì)不同投資性格的投資者，比如說(shuō)激進(jìn)型的，穩(wěn)健型的您有什么建議？
陳俏宇：通過(guò)過(guò)去兩年的市場(chǎng)也使很多投資者，自發(fā)的意識(shí)到，無(wú)論對(duì)一哪一個(gè)類型投資者，無(wú)論在市場(chǎng)熊市還是牛市當(dāng)中，保持資產(chǎn)的配置是重要的。不是把所有的財(cái)產(chǎn)都投入到股票型基金當(dāng)中。如果大家關(guān)注華安公司網(wǎng)站當(dāng)中會(huì)有一個(gè)經(jīng)理人面對(duì)面的欄目，我們宏利成立以來(lái)一直在交流的欄目當(dāng)中提醒投資者，我們倡導(dǎo)一種資產(chǎn)配置的投資原則，或者投資理念。你要做基金不同類別的資產(chǎn)配置，既要有高風(fēng)險(xiǎn)的，也要有中低風(fēng)險(xiǎn)的。投資基金每個(gè)人都是為了改善自己的生活品質(zhì)，為了讓自己生活的自由度更高一些，為了保持一種好的心態(tài)，必須要做一個(gè)資產(chǎn)的匹配。投資低風(fēng)險(xiǎn)的基金，在一定程度上也是為了確保你以一種好的心態(tài)持有高風(fēng)險(xiǎn)的股票型基金?，F(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位買基金，大家可以看到前期，我們公司以4200萬(wàn)，6個(gè)月定投旗下的股票型基金，我們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)6個(gè)月會(huì)來(lái)一個(gè)筑底的過(guò)程中，我們當(dāng)然也希望撲捉到市場(chǎng)的最低點(diǎn)集中投資，但這個(gè)操作的可行性不是很高。我們采取的是定投的方式，始終是可以參與進(jìn)去。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)這是一個(gè)可操作的方法。
主持人：這位網(wǎng)友說(shuō)，現(xiàn)在股市將會(huì)怎么走，加速下行還是怎么樣？今天下午的逆轉(zhuǎn)，如果現(xiàn)在買基金利弊在哪兒？
陳俏宇：因?yàn)樵谧鲞@個(gè)節(jié)目，他說(shuō)的今天的逆轉(zhuǎn)我還沒(méi)有看到。股市將來(lái)會(huì)怎么走，是加速下行還是怎樣，我個(gè)人認(rèn)為，這一點(diǎn)，因?yàn)樵谝粋€(gè)政策的底部的信號(hào)非常明確的時(shí)候，即使這一輪反彈有一個(gè)調(diào)整，但是我認(rèn)為像前期加速下調(diào)的可能性是減弱了。而且估值在一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間。對(duì)于基金來(lái)說(shuō)我覺(jué)得可操作性加強(qiáng)了，今年以來(lái)跟以往不太一樣，估值沒(méi)有太大的差異化。不同行業(yè)，或者同一個(gè)行業(yè)不同公司估值都是趨于相同。通過(guò)這一輪的調(diào)整，未來(lái)的市場(chǎng)心態(tài)會(huì)趨穩(wěn)，估值的差距性會(huì)拉大。作為機(jī)構(gòu)投資者也好，基金管理者也好，投資的可操作性增強(qiáng)了，可以選擇一些行業(yè)，或者一些公司，這個(gè)對(duì)于投資來(lái)說(shuō)是有比較積極的作用。
主持人：請(qǐng)您給金融界的網(wǎng)友針對(duì)第四季度的投資策略給一個(gè)指導(dǎo)性的意見(jiàn)。
陳俏宇：也許這個(gè)時(shí)間段大家還需要一點(diǎn)點(diǎn)的煎熬，但是我相信從更長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)階段的煎熬可能是有益的。在熊市，或者在熊市的尾聲進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，雖然你不能看到牛市中后期短暫的輝煌，但是從長(zhǎng)期來(lái)看這個(gè)復(fù)合收益率還是比較理想的。
主持人：今天由于時(shí)間的關(guān)系，我們的訪談就做到這兒，非常感謝華安核心優(yōu)選基金經(jīng)理陳俏宇女士，也感謝各位！
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