在中國，提到投資，幾乎都提到巴菲特，恰恰是巴菲特最推崇指數(shù)投資，像他這樣做價值投資的投資家在美國都很少數(shù)，更別說在中國。你做價值投資，你知道什么是好股票，什么是壞股票？好股票都會跌。所以，這是他的原話。特別是機構投資者，投資于費用低廉指數(shù)基金是擁有普通股的最佳方式。而且，我認為無論是對于企業(yè)還是個人都非常適合的。
大概前幾個月雜志采訪，他又提到了指數(shù)基金。這是上個星期，5月3日每年開一次的股東大會，哈撒韋公司他又引用了指數(shù)型基金，但是很多的媒體已經(jīng)把它刪了。他是從最早就開始講的，這是巴菲特。
下面一個是薩繆爾森，他啟蒙了一大批的投資義士。曾經(jīng)擔任全世界最大的民間退休股票基金的財務委員會受托人，他覺得只有指數(shù)型的基金最有效。他提到，如果你有1000個基金經(jīng)理，能超越市場，他是不會超過1％能夠用績效說服一群專家。所以，你做股票怎么樣可以找到1％的人去做？
下面一個是約翰·伯格，這是全世界或者是美國做基金最推崇的人，他從10萬元起家，現(xiàn)在到了1萬億美金，他們家族主要的資產(chǎn)是指數(shù)型的基金，大概是70％。他對于指數(shù)型的基金有非常全面的分析，有幾個章節(jié)，他有本書叫做《約翰·伯格談指數(shù)型基金》，他說不論批評者怎么說，指數(shù)化投資凸現(xiàn)了被動投資的基本原則，就是在個別的金融市場中，不管股市、債市、大型股、小型股，國際市場或是國內(nèi)市場，沒有感覺的低廉指數(shù)型基金應該會始終一貫地超越目標相同的共同基金經(jīng)理人的整體績效?？赡苓@里面有個別的，比如說彼德林奇等等是少數(shù)的，但是總體是做不過指數(shù)基金。因為他本身是基金家族，所以他很多的實踐可以證明，我們所講的指數(shù)化的投資，只是我們的學習獲得的，在國外、美國已經(jīng)有很多年的歷史了。這是另外一個獲得諾貝爾獎的經(jīng)濟學家的觀點，他的觀點是平均收益要優(yōu)于。
那么，我總結一下，為什么我們現(xiàn)在做指數(shù)化投資，大概有這么幾點。這幾點，我覺得大家可以仔細想一想，我講得對不對，可以跟中國的現(xiàn)實聯(lián)系起來。
第一，由于它是跟蹤基準的指數(shù)，比如說上海的50、滬深300等等?；旧?，指數(shù)漲了他就賺錢，如果指數(shù)跌了他就賠錢，這是一模一樣的。但是，我們很多人是賺了指數(shù)不賺錢，為什么？因為你買的股票不對。這里面的差異是1％到3％，其實是很小的。
第二，能夠有效地降低非系統(tǒng)性風險和基金管理人的道德風險。為什么？我們的系統(tǒng)性風險，有的能回避，有的不能回避，但是做指數(shù)，由于它的跑道、組合你容易退出來。比如說一個個股的小盤股，稍微大的企業(yè)的基金出來，而且跌停板，一板就漲了。但是，指數(shù)像一般的基金是沒有反應的。關鍵是道德風險，我們現(xiàn)在很多的對于基金公司，所謂的老鼠倉是難以產(chǎn)生，因為指數(shù)是按照權重來做的，你個人是沒法發(fā)揮投機行為的。道德風險不能說一點沒有，但是幾乎很難發(fā)生。
第三，這是很重要的，我們很多的公司、企業(yè)理財要收益率，你的指數(shù)化是可以預期的。根據(jù)你對整個市場、整個走向的判斷，大概有多少的收益率，你可以測算。業(yè)績表現(xiàn)很穩(wěn)定，如果指數(shù)暴漲暴跌它也暴漲暴跌，如果指數(shù)很穩(wěn)定，它也很穩(wěn)定。對于中國的境外投資者，我這里舉了QFII，他也是通過指數(shù)基金進入市場的。
第四，它的監(jiān)控相對簡單。為什么呢？因為主要看這個指數(shù)的擬合度怎么樣，我在里面的品種是不是合理，它不需要考慮其他的因素。包括你的職責和里面的調(diào)倉都比較簡單，監(jiān)控更容易，主要看指數(shù)相差太大，我要進行調(diào)整。
最后是資產(chǎn)組合的流動性優(yōu)勢。我剛才講了，很多的大資金，像我們是比較適中的，有的是幾百億、幾千億的，那么他暴跌等等，往往是買幾十億，如果像中石油等等個股也買幾十億。所以，這是對于流動性進和出最好的方式。而且，事實上我們中國很多的大機構，就是按照這種指數(shù)化基金來做的，所以，以上的幾點是我們根據(jù)前面講的，包括國外的成功的案例這么做的，大概概括了這樣的5條。
當然了，指數(shù)型基金也有它的問題，因為指數(shù)基金的利潤度非常高，所以指數(shù)暴跌，它也會暴跌，這和指數(shù)是完全一致的。
我總結一下，為什么最后我們做指數(shù)化的投資，這是我們考慮了很長時間，咱們來概括的，為什么這么一個東西，你說它是投資方法也好，你說它是投資理念也好，為什么教科書里面我們提了偶爾會涉及到這些東西，但是沒有人公開地對我們的老百姓、公開的大眾來講。我們大家分享，我們分享了一個比較簡單地概括。
指數(shù)化投資最大的現(xiàn)實意義是什么呢？它是要分享中國實體經(jīng)濟過去30年長期增長所帶來的好處，而不是上市公司的那些股息紅利和股價波動中的價差。所以我們想，指數(shù)化投資不是要做上市公司的股息紅利，所謂的價值投資，最大的看中是上市公司不斷地增加，靠股息紅利，靠在中國幾乎不要想象，我們最好的企業(yè)的股息一年也不到2％。如果你投資靠他們給你分紅，給你分回報，你想都不要想，還不夠你的手續(xù)費。那么，我們更多地看到這一點，我們靠股價的差價，高拋低吸。大家都想把這個差價拉下來，都想戰(zhàn)勝市場。但是，如果今天做指數(shù)化的投資，1％我要比不要好，但是價差你看怎么做。所以，這一點我想應該讓中國的老百姓、中國的投資者，能夠真正分享中國的改革利益。
第二點，如果你相信中國的實體經(jīng)濟，今后的10年、20年、50年還能夠長期增長，你就應該做指數(shù)化投資。如果你覺得中國的經(jīng)濟沒有前途，我建議你什么投資都不要做，因為如果經(jīng)濟不好，所有的投資都完蛋。所以，這個取決于你的個人，你的企業(yè)，對于中國經(jīng)濟機構的信心。如果你沒有信心，你不要做，如果你做會違背自己的基本意愿的。
第三，我認為中國的大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者還沒上市，我們有很多的中央企業(yè)都沒上市，我們有很多的各種資源，在我們地下埋的各種礦產(chǎn)的資源、森林資源、水資源，你們知道嗎？光水這一塊，有多少的外資進來，都沒有上市?；蛘呤且呀?jīng)上市了，但是在境外、海外，比如說中國移動、中國電信。你們知道光中國移動是什么價位嗎？我星期五查了一下，中國移動在香港是129港幣，但是是0.1面值，就是1毛錢的面值是120元。所以，你可以想像中國的實體經(jīng)濟是多大的潛力？
在牛市，指數(shù)型基金最接近于指數(shù)的增長，熊市也跌。從最近3年，2005年到07年，如果你要考察成立在3年以上的指數(shù)型基金，大概的收益率是430.63％那么在中國我們的指數(shù)型基金，已經(jīng)超過了市場。在美國一般還沒有超越市場，在中國我們覺得所謂的指數(shù)型基金，是因為它可能設計的磨合度等各種原因，表現(xiàn)比指數(shù)、基金都要高，稍微超過市場。這是3年的，然后我們看2006年的。10只全部翻了一番，行情是漲了，07年表現(xiàn)最好的基金里面，都有指數(shù)型的基金，前10名表現(xiàn)最不錯，甚至是熊市，1、2年如果暴跌，它們也會暴跌，這是指數(shù)型基金不可回避的風險。
下面，我談一下指數(shù)型基金的投資策略。第一個所謂指數(shù)基金領域的“鄧氏定律”，當一個資產(chǎn)的指數(shù)好，你買的基金肯定好，如果它不好，你就不要買它。比如說黃金，他的表現(xiàn)很好，你就買他，如果它跌了，你就不要買它。如果中國的創(chuàng)業(yè)板開了，你就做創(chuàng)業(yè)指數(shù)，這個定律是在國外很多年形成的，哪一個資產(chǎn)好，就買哪一個指數(shù)。這個定律，我認為在中國同樣適用。如果你看好了中小版，你就買中小版指數(shù)，所以跟你選的指數(shù)很重要。
第二個是選持，我覺得這可能是做指數(shù)化投資最大的難點，也是最重要的地方，就是選持。很多的地方選持，高拋低吸，所以指數(shù)化投資你什么時機進去很重要。比如說今天大盤3600，如果你認為這是底了，你可以把你的錢都進去。如果你認為是50％跌到2800或者是3000以下，如果是50％，你應該進50％的倉位。如果是80％，你應該有80％的現(xiàn)金。這個倉位設計和選時是完全一致的。所以，很多的時候，在選時的時候，這跟股票有什么區(qū)別呢？也是高拋低吸。錯的，它這個選時根據(jù)個人和機構對于大勢的判斷是一致的。
所以，我們想做得好的指數(shù)型的基金，選時很重要。我剛才講了，如果市場不好，都不要做了，包括指數(shù)型的基金。所以，這個策略是包括一些專家、學者，包括日本的數(shù)量模型專家，一起統(tǒng)計分析概率多大。包括今年的4500、5000的概率多大，所以這可能是很大的課題，也是目前比較難的地方。
下面一個，選什么樣的指數(shù)，這個指數(shù)其實跟第一個是一致的。就是你選什么樣的指數(shù)基金，跟它的基金跟蹤的板塊是有關系的。如果你選好的板塊，指數(shù)漲得很好，你會獲得非常好的超越市場的收益。
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