在股票市場的反復(fù)大幅震蕩下，最近基金的表現(xiàn)也難有亮色。雖然下跌充分，但從近期對基金策略的觀察來看，基金普遍采取了持倉觀望的謹(jǐn)慎策略。對于基金投資者來說，心灰意冷可以概括許多人的心態(tài)，一段時(shí)間以來基金不再能喚起投資者的投資熱情。持續(xù)數(shù)月的基金凈值下跌仍然讓人心有余悸，多看少動也成了保守但卻最穩(wěn)妥的選擇。
但正如我們在近期組合基金投資策略中提出的，悲觀氣氛達(dá)到頂點(diǎn)時(shí)，也正適時(shí)需要關(guān)注可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)。對于積極的投資者，不妨關(guān)注老基金中可能出現(xiàn)的階段性投資機(jī)會；而對于更偏保守的投資者，近期密集發(fā)行的新基金也可以作為投資對象。
否極泰來？過度下跌后可能迎來轉(zhuǎn)機(jī)
股票市場的基本格局目前仍然不甚樂觀。在跌勢已成的情況下，要扭轉(zhuǎn)趨勢并不容易，因?yàn)閴褐菩缘囊蛩囟唐趦?nèi)不會有實(shí)質(zhì)性的改觀。在決定股市走勢的諸多因素中，基本面和制度面因素最為重要。本輪下跌以平安再融資為代表的制度性因素起始，但到調(diào)整后期，對基本面下滑的憂慮已漸成主導(dǎo)。
但從短期趨勢來看，在過度下跌后，隨著正面因素的逐漸累積，二季度股市迎來轉(zhuǎn)機(jī)的可能性正在加大。
基本面極度惡化的預(yù)期將會有所緩解：4月上市公司一季報(bào)的業(yè)績增長陸續(xù)發(fā)布，雖然強(qiáng)勁的業(yè)績增長早在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期之中，但這對緩解普通投資者的恐慌情緒能起到較好作用。對宏觀數(shù)據(jù)的擔(dān)憂彌漫在機(jī)構(gòu)投資者中一季度看起來并不十分樂觀。而二三季度的經(jīng)濟(jì)情況則是決定股市是否已經(jīng)調(diào)整到位的重要指標(biāo)。
政策面正面因素累積：對于政府是否應(yīng)“救市”的討論在股市暴跌至3300點(diǎn)時(shí)驟然升溫，這不是偶然的。政府是否“救市”雖未有定論，但管理層對于保持股市穩(wěn)定的愿望越來越急切。事實(shí)上多種可能的支持政策已經(jīng)在悄悄實(shí)施，如加速新基金發(fā)行、各級官員不斷升級的對股市的政策評論、實(shí)質(zhì)上暫停再融資等等；而明確的所謂“救市”政策，如印花稅調(diào)整、控制大小非解禁也的確在政策的可選范圍內(nèi)，目前只是相機(jī)決策的問題。我們的看法是政策面能做的未必能夠改變大趨勢，但是正面因素的累積支持過度下跌后的反彈則是可能的。
新基金不斷發(fā)行的累積效應(yīng)將會顯現(xiàn)。截至目前，今年以來，證監(jiān)會放行的新基金數(shù)已超過去年全年。一方面是部分藍(lán)籌下跌充分，已經(jīng)有了可投資的空間；二是新基金在二季度進(jìn)入建倉期，這將會對基金重倉藍(lán)籌板塊產(chǎn)生正面作用。而藍(lán)籌的企穩(wěn)回升對于穩(wěn)定整個(gè)市場意義重大。
從外圍市場來看，多數(shù)相關(guān)市場已經(jīng)先于A股企穩(wěn)。如與A股關(guān)系密切的港股從底部已經(jīng)有顯著的回升。
我們一直認(rèn)為，各方面正面因素的逐漸積累和互相配合是A股市場發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)的必要條件。從以上這些因素來看，我們認(rèn)為A股在暴跌之后有可能迎來轉(zhuǎn)機(jī)，4月股市應(yīng)是震蕩企穩(wěn)格局，二季度也很可能會出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會。
但是從策略判斷上來說，這種可能的轉(zhuǎn)機(jī)尚不意味著轉(zhuǎn)折就此出現(xiàn)?，F(xiàn)在看來階段性復(fù)蘇的可能性較大，即在正面因素的支持下對前期過度下跌的修復(fù)，在上漲-下跌的震蕩中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情。而更長期的大局仍有諸多不確定性。同時(shí)投資者信心仍十分脆弱，因此仍將有反復(fù)震蕩的過程。
二季度偏股基金可能有何種投資機(jī)會？
如果從這個(gè)角度出發(fā)，二季度偏股基金可能有兩類投資機(jī)會，適合于不同類型的投資者。
一是對于投資傾向積極的投資者，可以適當(dāng)加大對老基金的投資比重。在老基金中，改變以輕倉、配置靈活為線索的抗跌基金路線，關(guān)注倉位較高、但仍有較好抗跌表現(xiàn)的基金。這些基金以結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)對市場下跌，雖然在持續(xù)下跌階段一直顯得較為被動，但在投資環(huán)境略為轉(zhuǎn)好時(shí)，對投資機(jī)會的把握能力又會更強(qiáng)。如果出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會，這些基金有可能表現(xiàn)較好。
對于老基金的投資機(jī)會，我們在之前的組合基金投資策略分析中已有所提及；而更好的時(shí)機(jī)則是在基金一季報(bào)公布后重點(diǎn)分析各基金策略上的相機(jī)調(diào)整。
二是對市場震蕩仍然缺乏信心的投資者，不妨可以關(guān)注投資能力較強(qiáng)的新基金。本周仍在發(fā)行的新基金高達(dá)16只?？此茢?shù)量太多增大了選擇的煩惱，但選擇新基金實(shí)質(zhì)上并不困難。
新基金：應(yīng)關(guān)注實(shí)質(zhì)重于概念
08年2月以來新基金加速發(fā)行的態(tài)勢前所未有。今年以來證監(jiān)會已批準(zhǔn)發(fā)行41只基金，超過去年全年新發(fā)總數(shù)。其中股票型和混合型基金26只，債券型基金14只，QDII基金1只。加上QDII，股票型和混合型基金共占了新批基金的65%。
在市場低迷的情況下新基金密集發(fā)行對基金銷售是很大的考驗(yàn)，各基金也使出了渾身解數(shù)，新基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也不斷有所創(chuàng)新。但對于潛在的投資者來說，關(guān)注新基金仍然是實(shí)質(zhì)重于概念，對管理人和公司因素的關(guān)注大于對產(chǎn)品本身。
分享至：
