伴隨著股市的急劇上漲到大幅下跌，2007年我國(guó)開(kāi)放式基金經(jīng)歷了前三季度的“狂熱追捧”，以及時(shí)至今日難以抵擋的“贖回浪潮”。“基金不敗”的神話顯然已經(jīng)被打破，基金的風(fēng)險(xiǎn)受到基民的高度關(guān)注。號(hào)稱(chēng)專(zhuān)家理財(cái)?shù)幕鹗欠衽艿泌A大市？是否值得信賴(lài)值得投資？在眾多風(fēng)格不同的基金中，哪些基金更抗風(fēng)險(xiǎn)？本文將用事實(shí)說(shuō)話，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行分析。
開(kāi)放式基金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格下跌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)受損的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；鹉軌虮容^有效地分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)往往無(wú)能為力。在缺乏股指期貨、期權(quán)等衍生工具以及其他對(duì)沖手段的情況下，基金規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力十分有限。當(dāng)基金收益下降，基金面臨巨額贖回壓力時(shí)，基金投資者很難以當(dāng)日單位基金資產(chǎn)凈值來(lái)贖回基金，基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。實(shí)際上，道德風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前需要特別注意的基金風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金，將資金交給基金管理人運(yùn)用；基金管理人憑借其專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，將所有投資者的資金集中投資，幫助所有投資者進(jìn)行資產(chǎn)增值，自己則從中收取傭金。在監(jiān)管機(jī)制不健全的情況下，基金的管理人容易為了自身的利益做出損害基金持有人利益的行為，例如建立老鼠倉(cāng)，犧牲基金持有人的利益，大飽私囊。
在基金凈值縮水、開(kāi)放式基金贖回壓力日增的情況下，購(gòu)買(mǎi)基金是否是最佳的選擇呢？基金的擇股擇時(shí)能力是否值得信賴(lài)呢？事實(shí)勝于雄辯，我們選取了2007.1.4-2008.3.13期間天相投資顧問(wèn)有限公司推出的開(kāi)放式基金指數(shù)的日收盤(pán)價(jià)、上證指數(shù)日收盤(pán)價(jià)以及中小板指數(shù)日收盤(pán)價(jià)，分別代表基金市場(chǎng)和股市的整體情況，并以收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的指標(biāo)，對(duì)基金和股票的收益及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較。研究結(jié)果表明，開(kāi)放式基金的表現(xiàn)不俗，其總體收益率雖然低于中小板，卻高于上證指數(shù)的收益率。而且開(kāi)放式基金的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差約為0.2%，風(fēng)險(xiǎn)明顯小于中小板和上證指數(shù)。2007年10月16上證指數(shù)達(dá)到歷史最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)后轉(zhuǎn)為下跌，因此我們以2007.1.4~2007.10.16期間代表上漲的牛市，以2007.10.17~2008.3.13期間代表下跌的熊市，考察這兩個(gè)走勢(shì)截然不同的階段中開(kāi)放式基金和股票的表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)：在牛市行情中，開(kāi)放式基金的收益率低于中小板和上證指數(shù)，但是具有較低的風(fēng)險(xiǎn)；在熊市行情中，開(kāi)放式基金下跌的幅度明顯小于上證指數(shù)，卻大于中小板，同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)最小。因此，開(kāi)放式基金是值得信賴(lài)的。通過(guò)資產(chǎn)組合，開(kāi)放式基金達(dá)到了收益較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的目的，這一特征在熊市尤為突出。
由于個(gè)人的投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，基民需要在規(guī)模、風(fēng)格不同的基金中進(jìn)行選擇，以便更好地實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。我們選取2007.1.4~2008.3.14期間大型基金和小型基金指數(shù)，比較二者的市場(chǎng)表現(xiàn)，結(jié)果表明：（1）無(wú)論在牛市還是在熊市階段，小型基金的平均收益水平都略高于大型基金，而且風(fēng)險(xiǎn)小于大型基金。小型基金波動(dòng)幅度較小，在熊市行情下這一特征十分明顯。究其原因，大型基金規(guī)模大，對(duì)經(jīng)理人的穩(wěn)健運(yùn)作、安全性要求較高，在股市處于震蕩或下跌階段，其調(diào)整頭寸的靈活性不及小型基金。（2）從總收益率看，股票型基金最高，達(dá)到78.34%，其次為混合型基金、貨幣型基金，二者的收益率在70%左右，債券型基金最低，僅有19.79%。然而，從日收益率來(lái)看，貨幣型基金最高，達(dá)到1.4816%，然而其收益的波動(dòng)性也最高，緊隨其后的是股票型基金、混合型基金、債券型基金。周收益率分析的結(jié)論與日收益率相同。
綜上所述， 2007年10月以來(lái)，由于股市一路下跌，開(kāi)放式基金面臨巨額贖回的考驗(yàn)，人們對(duì)基金的熱情已經(jīng)降到冰點(diǎn)。實(shí)際上，對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金的運(yùn)作和市場(chǎng)表現(xiàn)的客觀分析表明，對(duì)于大多數(shù)金融知識(shí)不足和分析能力較低的散戶(hù)投資者而言，基金依然是理性的、最佳的投資工具，特別是在熊市階段基金具有較好的抗跌能力。沒(méi)有理由對(duì)基金的運(yùn)作喪失信心。從具體的基金選擇看，偏好長(zhǎng)線投資和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的基民，可選擇小型基金中的混合基金或債券基金；相反，偏好短線投資和高風(fēng)險(xiǎn)偏好的基民，可選擇大型基金中的股票基金或貨幣基金。
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