一般說(shuō)來(lái)，只要涉及投資活動(dòng)，就一定會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同而已。投資債券基金也不例外，只能說(shuō)比起股票型基金，債券基金的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較低。
收益的主要來(lái)源
債券基金的主要收益來(lái)自基金投資債券的利息收入和買(mǎi)賣(mài)債券獲得的差價(jià)收入。目前，債券基金投資的債券主要是在銀行間同業(yè)交易市場(chǎng)交易的各類(lèi)債券，以及在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的國(guó)債、金融債、企業(yè)債（包括可轉(zhuǎn)換債券），債券基金在這些債券品種中進(jìn)行投資組合，以期給投資者帶來(lái)最大的收益。
從債券基金的利潤(rùn)來(lái)源看，它是一個(gè)收益相對(duì)穩(wěn)定的品種。首先利息收入是穩(wěn)定的，因?yàn)閭且环N固定收益類(lèi)證券，它的利息一般是固定的（當(dāng)然也有利息可變的浮動(dòng)利息債），對(duì)于企業(yè)債而言，不管企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，都是要按規(guī)定向其債券的持有者支付利息，因此相比股票紅利，投資者的預(yù)期收益要穩(wěn)定得多。
除了買(mǎi)入并持有到期以外，基金還可以通過(guò)交易獲得資本利得，在票面利率基礎(chǔ)上，提高收益率。例如，某兩年期企業(yè)債收益率為6.5％，基金持有一年整后，以5％的利率將這一債券賣(mài)出，那么基金不僅可以獲得6.5％的一年持有收益率，還可以獲得1.5％的利差，實(shí)際投資收益率為8％。
同時(shí)，債券回購(gòu)業(yè)務(wù)也是債券基金的利潤(rùn)來(lái)源之一。所謂債券回購(gòu)，是指?jìng)灰椎碾p方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由債券的“賣(mài)方”向“買(mǎi)方”購(gòu)回該筆債券的交易行為。從交易發(fā)起人的角度出發(fā)，凡是抵押出債券，借入資金的交易就稱(chēng)為進(jìn)行債券正回購(gòu)；凡是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱(chēng)為進(jìn)行逆回購(gòu)。作為回購(gòu)當(dāng)事人的正、逆回購(gòu)方是相互對(duì)應(yīng)的，有進(jìn)行主動(dòng)交易的正回購(gòu)方就一定有接受該交易的逆回購(gòu)方。投資者可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為：正回購(gòu)方就是抵押出債券，取得資金的融入方；而逆回購(gòu)方就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。
此外，債券基金還可以將不超過(guò)20％的資產(chǎn)參與新股申購(gòu)及二級(jí)市場(chǎng)績(jī)優(yōu)個(gè)股投資（不包括純債基金）。統(tǒng)計(jì)顯示，自2006年6月以來(lái)新股上市首日漲幅平均為157.23％，利用自有資金滾動(dòng)進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)的年化收益率約為11.52?，申购新股祼喇券基椒wú話ㄖ卸陶穡┤〉昧似驕?7.48％的凈值增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的收益。同時(shí)，債券基金適度參加二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，又給基金增加了獲利機(jī)會(huì)。
因此，從債券基金的投資收益來(lái)看，比較適合渴望獲得比銀行存款或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債更高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)承受能力又較低的穩(wěn)健型投資者。
五因素影響收益
債券基金是一個(gè)收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的品種，具體表現(xiàn)就是債券基金的凈值波動(dòng)比較小。但由于債券基金的投資組合主要以固定收益證券組成，因此，投資者還要關(guān)注影響固定收益證券價(jià)格的5大因素：
一是關(guān)注利率的影響。整體利率水平的變化、不同到期期限利率結(jié)構(gòu)的變化以及整體市場(chǎng)對(duì)利率的敏感度變化都能夠?qū)鸬耐顿Y組合帶來(lái)相應(yīng)的影響。
二是關(guān)注信用的影響。無(wú)論是整體市場(chǎng)投資者的信用偏好變化，還是基金具體投資組合產(chǎn)品的信用惡化，都能對(duì)基金的回報(bào)帶來(lái)相關(guān)影響。以美國(guó)為例，美國(guó)政府發(fā)行的優(yōu)質(zhì)債券信用等級(jí)為AAA，信用不穩(wěn)定的公司發(fā)行的高息垃圾債券評(píng)級(jí)為BB或者更低。債券的信用等級(jí)，可參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人償債能力的評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)為AAA、AA、A和BBB的債券都屬于投資級(jí)債券，發(fā)行人被認(rèn)為具有還本付息能力。評(píng)級(jí)BB、B、CCC、CC和C的債券屬于非投資級(jí)債券，也是高利息債券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為其發(fā)行人可能不會(huì)履行償還債務(wù)的承諾。事實(shí)上，已經(jīng)不履行償債承諾的發(fā)行人才會(huì)獲得最低的評(píng)級(jí)D。
晨星公司對(duì)美國(guó)債券基金的信用素質(zhì)作了以下歸類(lèi)：高信用素質(zhì)的債券基金，其投資組合的平均信用等級(jí)為AAA或者AA；中等信用素質(zhì)的債券基金，其投資組合的平均信用等級(jí)在AA以下及BBB以上；低信用素質(zhì)的債券基金，其投資組合的平均信用等級(jí)在BBB以下。
三是關(guān)注信用評(píng)級(jí)調(diào)整的影響。當(dāng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低基金所持有的債券的信用級(jí)別時(shí)，債券的價(jià)格會(huì)下跌，從而導(dǎo)致基金的收益下降。
四是關(guān)注債券發(fā)行人提前兌付的影響。當(dāng)利率下降時(shí)，擁有提前兌付權(quán)的債券發(fā)行人往往會(huì)行使該類(lèi)權(quán)利。在此情形下，債券基金經(jīng)理不得不將兌付資金再投資到收益率更低的固定收益證券上，從而影響投資組合的整體回報(bào)率。
五是關(guān)注基金經(jīng)理的影響。基金經(jīng)理的市場(chǎng)判斷力、投資組合管理能力、職業(yè)操守和道德標(biāo)準(zhǔn)同樣都有可能對(duì)基金回報(bào)帶來(lái)影響。
主要的投資策略
債券基金要通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)方面自上而下的分析以及對(duì)債券市場(chǎng)方面自下而上的分析，來(lái)把握市場(chǎng)利率水平的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，并根據(jù)債券市場(chǎng)收益率曲線（債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線，即在直角坐標(biāo)系中，以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線）的整體運(yùn)動(dòng)方向進(jìn)行久期選擇。在久期確定的基礎(chǔ)上，充分把握收益率曲線的非平行移動(dòng)選擇組合。一般來(lái)說(shuō)，債券基金的具體的投資策略主要有騎乘策略、息差策略及利差策略等。
騎乘策略是指當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí)，即相鄰期限利差較大時(shí)，可以買(mǎi)入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，即收益率水平處于相對(duì)高位的債券，隨著持有期限的延長(zhǎng)，債券的剩余期限將會(huì)縮短，從而此時(shí)債券的收益率水平將會(huì)較投資期初有所下降，通過(guò)債券的收益率的下滑，進(jìn)而獲得資本利得收益。
息差策略是指利用回購(gòu)利率低于債券收益率的情形，通過(guò)正回購(gòu)將所獲得資金投資于債券的策略。息差策略實(shí)際上也就是杠桿放大策略，進(jìn)行放大策略時(shí)，必須考慮回購(gòu)資金成本與債券收益率之間的關(guān)系，只有當(dāng)債券收益率高于回購(gòu)資金成本（即回購(gòu)利率）時(shí)，息差策略才能取得正的收益。
利差策略是指對(duì)兩個(gè)期限相近的債券的利差進(jìn)行分析，從而對(duì)利差水平的未來(lái)走勢(shì)做出判斷，進(jìn)而相應(yīng)的進(jìn)行債券置換。影響兩期限相近債券的利差水平的因素主要有息票因素、流動(dòng)性因素及信用評(píng)級(jí)因素等。利差策略實(shí)際上是某種形式上的債券互換，也是相對(duì)價(jià)值投資的一種常見(jiàn)策略。
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