一、市場環(huán)境分析
自2007年四季度以來，股市經(jīng)歷大幅度的震蕩調整，不少投資者在這一輪行情中充分體驗了與股市高收益相伴而生的高風險，轉而尋求風險較低、收益穩(wěn)定的投資品種。債券型基金正是符合這種投資要求的基金品種。
(一)股市震蕩，債券型基金優(yōu)勢凸現(xiàn)
根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2008年3月14日，上證指數(shù)從年初的5261點下跌至3962點，跌幅達24.69%，深圳成指從年初的17700點跌至13817點，跌幅21.94%。按照中國銀河證券基金分類體系，納入統(tǒng)計范圍的130只股票型基金“今年以來”的平均凈值增長率為-16.11%，17只指數(shù)型基金為-21.35%，58只偏股型基金為-16.16%，25只平衡型基金為-14.03%。
中國銀河證券基金研究中心把中國銀河證券基金分類體系中的股票型基金、指數(shù)型基金、偏股型基金、平衡型基金以及封閉式基金定義為以股票為投資方向基金。各類以股票為主要投資方向的基金，整體基金凈值下跌幅度均小于指數(shù)的下跌幅度，但是就絕對值而言，基金凈值極大縮水。截至2008年3月14日，所有投資于股票方向的230只基金“今年以來”的凈值增長全部為負，無一上漲，而2007年下半年成立、拆分或者大比例分紅凈值歸一的基金紛紛跌破面值。
今年以來，32只債券型基金整體凈值增長率為-0.60%。若剔除四只參與股票二級市場主動投資的基金，其他28只債券型基金的基金凈值整體漲幅為0.14%，其中有19只基金“今年以來”的收益為正，相對股票基金高風險高收益的巨幅波動，債券基金風險較低，穩(wěn)定增值的優(yōu)勢得以充分顯現(xiàn)。
(二)各類基金發(fā)展不平衡，債券型基金發(fā)展前景廣闊
目前我國基金行業(yè)各類型基金的發(fā)展格局不平衡，股票方向的基金占絕大部分，債券型基金的數(shù)量比較少。銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，主要投資股票方向的基金有263只，占全部363只基金的72%，主要投資債券方向基金有39只(包括偏債型、債券型和中短債基金)，占基金總數(shù)的11%。
從各類基金的資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2007年底，投資股票方向的基金資產(chǎn)規(guī)模占全部基金資產(chǎn)規(guī)模的89.80%，投資貨幣方向的基金占比為3.39%，而投資債券方向的基金資產(chǎn)規(guī)模占比只有區(qū)區(qū)2.51%。發(fā)展壯大債券基金有利于扭轉基金行業(yè)目前這種不平衡的發(fā)展格局。
從今年新批準的基金來看，重點傾向債券基金。無論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，債券基金都得到了市場廣泛的認可和追捧。2006、2007年連續(xù)兩年的大牛市行情暫告一段落，出于積極主動規(guī)避風險的考慮，債券型基金的需求開始增長，債券型基金迎來了發(fā)展契機。
(三)債券市場發(fā)展是債券基金成長的基石
債券市場發(fā)展面臨良好的市場環(huán)境。中國的股市經(jīng)歷股權分置改革和2006年、2007年的大牛市，得到迅速發(fā)展，而債券市場的發(fā)展相對落后。今年的政府工作報告中提出加快債券市場發(fā)展，債券市場面臨良好的發(fā)展機遇。
二、產(chǎn)品分析
(一)產(chǎn)品簡介
按照中國銀河證券基金研究中心基金分類體系的分類規(guī)則，華安穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金(以下簡稱華安穩(wěn)定收益?zhèn)?的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金。
從經(jīng)濟發(fā)展周期來判斷，中國經(jīng)濟增速將在今年達到本輪景氣周期的高點，其后將進入調整階段。相應地，通脹幅度會在今年達到本輪周期的高峰，利率也可能會達到本輪周期的高點。當前的利率變化趨勢將導致債券市場日益趨暖。加上國內(nèi)債券市場政策導向積極，當前固定收益品種擴容加速，具有安全和穩(wěn)定收益特征的債券型基金將進入黃金時代。
(二)投資價值分析
1、主體投資策略清晰
華安穩(wěn)定收益?zhèn)鹪谫Y產(chǎn)配置方面，對債券等固定收益類品種的投資比例為基金資產(chǎn)的80%-100%；現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%；股票等權益類品種的投資比例為基金資產(chǎn)的0%-20%。權益類資產(chǎn)投資主要進行首次發(fā)行以及增發(fā)新股投資，并持有因在一級市場申購所形成的股票以及因可轉債轉股所形成的股票，不直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產(chǎn)。另外，該基金還可以持有股票所派發(fā)的權證和可分離債券產(chǎn)生的權證。
具體從基金投資策略來看，華安穩(wěn)定收益?zhèn)鹬饕詡顿Y策略為主，同時輔以新股申購策略。
債券投資策略。在大勢把握上，通過宏觀層面自上而下的分析，把握宏觀經(jīng)濟基本態(tài)勢和市場利率波動趨勢，及時調整組合的平均剩余期限，使基金資產(chǎn)獲得穩(wěn)定的較高收益。在具體構建債券組合方面，采取利率預期策略、收益率曲線策略、收益率利差策略、替代互換選擇策略和騎乘策略等積極投資策略，發(fā)現(xiàn)、確認并利用市場中存在的機會，實現(xiàn)組合穩(wěn)定增值。同時，將根據(jù)組合流動性情況調整個券投資，保證核心債券組合的流動性。為了嚴格控制投資風險，該基金將謹慎地投資信用等級為投資級的企業(yè)(公司)債。
新股申購策略。股權分置改革完成之后，我國證券市場在未來仍將保持一定數(shù)量與規(guī)模的新股發(fā)行，該基金作為固定收益類產(chǎn)品，將在充分依靠公司研究平臺和股票估值體系、深入發(fā)掘新股內(nèi)在價值的前提下，積極參與新股的申購。在新股持有策略方面，該基金表現(xiàn)較為靈活，持有期限沒有具體的時間限制。在當前大量發(fā)行的、可以認購新股的債券型基金里，絕大多數(shù)新基金都對于新股票的最長持有時間有明確的限定，如60日、90日、3個月、6個月等等，長短不同，其目的在于控制新股票上市之后的價格波動風險。華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬男鹿沙钟胁呗栽谠黾硬僮黛`活性的同時，也是對基金主動投資管理能力的考驗。
2、打新股提高基金收益
在類型基金中，債券型基金在資產(chǎn)的安全性和流動性方面優(yōu)勢明顯。此類基金主要投資于債券市場上的國債、金融債、企業(yè)債、可轉債等各類債券資產(chǎn)，同時輔以部分股票等權益類資產(chǎn)的投資和貨幣市場工具的運用。
根據(jù)股票等權益資產(chǎn)投資占基金凈值的比重以及是否參與股票二級市場的主動投資，債券型基金的風險收益水平也有明顯的差異。目前市場上有兩大類型的債券基金。
一類是普通債券型基金，基金資產(chǎn)參與股票等權益類資產(chǎn)投資的債券基金。根據(jù)參與方式的不同又可以分為兩種：一種是基金資產(chǎn)參與股票二級市場主動投資的債券基金，一般股票投資比重不超過基金資產(chǎn)的20%。這類基金風險收益水平在債券型基金中最高，在牛市行情里，在保證資產(chǎn)穩(wěn)定增值的同時，還可以分享股市上漲帶來超額收益，但是主動配置一部分股票資產(chǎn)，也意味著基金資產(chǎn)的風險和波動相對較高。第二種是參與打新股的債券基金，不主動從股票二級市場買賣股票，只參與一級市場的新股申購。這類基金通過無風險的打新收益，在風險水平較低的情況下，提高了基金的總體收益。
另一類是標準債券型基金，沒有打新股條約，也不參與股票二級市場買賣。這類基金在債券基金中最穩(wěn)定、波動最小，但其收益也比較低。不少標準債券型基金紛紛修改條約，增加打新條款。
華安穩(wěn)定收益?zhèn)饘儆谏鲜銎胀▊突鹬械拇蛐滦蛡?。其投資目標為在嚴格控制投資風險的基礎上，通過主動管理，獲取證券的利息收益及市場價格變動收益，以追求資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)健的增值。通過無風險的打新收益，提高基金資產(chǎn)收益水平。
3、B類份額更值得關注
同其它的許多債券型基金一樣，華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬幕鸱蓊~也分為兩類，即A類份額和B類份額。A類份額在投資者認購時收取認購費，不收取銷售服務費；B類份額在認購時不收取認購費，按0.4%的年費率收取銷售服務費。鑒于此基金A類份額100萬元以下的認購費率是0.6%，100萬元至500萬元為0.4%，從節(jié)約成本的角度來考慮，建議持有期限在一年以內(nèi)、認購金額在100萬以下的普通投資者購買此基金的B類份額，這樣可以節(jié)約至少三分之一的交易成本。
綜上所述，華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬漠a(chǎn)品特點是高流動性、低風險，其預期的風險水平和預期收益率低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場基金。
市場上風險收益水平與之相近的理財產(chǎn)品有一年期定期存款和銀行打新股系列理財產(chǎn)品。比較而言，債券的收益水平一般高于銀行一年期定期存款，附加打新股條約的債券基金，在新股發(fā)行密集的階段，還可以獲得無風險的超額收益；在一般情況下也可以通過所持有債券獲得高于銀行存款的穩(wěn)定收益，而這一點正是銀行打新產(chǎn)品所不具備的優(yōu)勢。
因此華安穩(wěn)定債券基金可以作為一年期定期存款和銀行打新股理財產(chǎn)品理想的替代選擇，適合風險承受能力較低的投資者，適合積極規(guī)避當前股票市場風險的穩(wěn)健類投資者，也可以作為一般投資者資產(chǎn)組合的一個有效配置品種。
三、基金公司分析
華安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中國證監(jiān)會批準成立的首批基金管理公司之一，注冊資本1.5億元人民幣，上海電氣(集團)總公司、上海國際信托有限公司、上海工業(yè)投資(集團)有限公司、上海錦江國際投資管理有限公司、上海沸點投資發(fā)展有限公司分別持有華安基金管理有限公司20%的股權。五大股東股權均等，在公司享有完全均等的發(fā)言權，共同決策，風險共擔。
(一)公司實力雄厚，股票投資管理能力良好
根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止2007年12月31日，華安基金管理公司管理基金資產(chǎn)凈值合計1074.21億元，占基金行業(yè)32754.03億元資產(chǎn)凈值的3.28%，管理規(guī)模名列58家基金管理公司第8名。該公司共管理10只證券投資基金，2只封閉式證券投資基金和7只開放式基金、1只ETF。它們分別是：基金安信(2.292,0.07,3.24%,吧)、基金安順(2.151,0.08,3.91%,吧)、華安創(chuàng)新、華安MSCI中國A股指數(shù)增強、華安現(xiàn)金富利、華安寶利、華安宏利、華安中小盤成長、華安策略優(yōu)選、上證180。
作為中國第一批成立的老十家基金公司，華安基金公司具備較強的創(chuàng)新能力，開創(chuàng)了中國基金行業(yè)的諸多第一：2001年9月，推出了國內(nèi)第一只開放式基金——華安創(chuàng)新證券投資基金，2002年9月，推出了國內(nèi)第一只開放式指數(shù)型證券投資基金——華安180指數(shù)增強型證券投資基金，2003年12月，推出了國內(nèi)第一只準貨幣市場基金——華安現(xiàn)金富利基金。
自成立以來，華安基金公司完整經(jīng)歷了中國股市的牛熊轉換，在不同的市場行情中都取得了相當不錯的投資業(yè)績。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力綜合評價》統(tǒng)計：2007年上半年華安基金管理公司在52家基金管理公司中股票投資管理能力排名第3，2006年在45家基金管理公司中股票投資管理能力排名第18，2005年在33家基金管理公司中排名第5，2004年在23家基金管理公司中排名第7(見表4)?？傮w上看，該公司在風險控制、市場趨勢把握、選股能力以及靈活操作等方面的能力都經(jīng)過市場檢驗，其股票投資管理能力在各個年度的排名都較為靠前，綜合管理能力在業(yè)內(nèi)屬較高水準。
(二)固定收益產(chǎn)品過往業(yè)績良好
從華安基金公司的產(chǎn)品線架構來看，公司旗下目前沒有債券型基金，此基金的發(fā)行正好填補了該公司基金產(chǎn)品線上的一個空白點。在管理固定收益產(chǎn)品方面，公司旗下的華安現(xiàn)金富利是國內(nèi)的第一只貨幣市場基金，截止到3月14日，該基金過往三年為投資者創(chuàng)造出了7.9447%的收益，在同類基金里排名第二位。這表明，華安基金公司在固定收益類產(chǎn)品的管理能力方面具備一定的實力。附華安基金公司旗下基金業(yè)績一覽表。
四、風險提示
基于該基金的特點和前面的分析，我們認為有以下幾點風險因素需要投資者在認購之前予以充分認識：
1、華安穩(wěn)定收益?zhèn)疠^低的預期風險收益水平，不適合對收益有較高期望的投資者投資。
2、基于基金的申購和贖回費用和收益的對照考慮，宜較長時間持有，不適合頻繁申購贖回。
3、該基金打新股的無風險收益來源于目前的新股發(fā)行制度和認購機制，如果新股發(fā)行制度改變或者認購機制變動，對基金這部分收益會產(chǎn)生一定影響。
4、關于該基金更詳細的資料，請查閱基金招募說明書和發(fā)行公告。
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