2008年3月20日15：30～16：30，金融界特邀華安穩(wěn)定收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理賀濤與您交流市場(chǎng)熱點(diǎn)問題。以下為訪談實(shí)錄： 點(diǎn)擊觀看視頻
主持人：金融界的網(wǎng)友大家下午好！今天我們有幸請(qǐng)到了華安穩(wěn)定收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理賀濤先生來做客金融界基金沙龍。在大盤接連下挫，個(gè)股和股票型基金徑直接連縮水的時(shí)候，債券基金以它相對(duì)穩(wěn)定的收益吸引了大家的注意，所以今天我們請(qǐng)到華安基金的賀濤先生來跟我們交流一些債券市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)問題。下面請(qǐng)賀濤先生介紹一下華安穩(wěn)定收益這只基金的大致的情況，比如投資范圍、資產(chǎn)配置情況？
賀濤：大家好，我是華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬臄M任經(jīng)理賀濤，我先做一個(gè)自我介紹吧，大家相互熟悉一下。我是畢業(yè)于廈門大學(xué)金融學(xué)碩士，金融工程的方向，證券基金從業(yè)時(shí)間是10年，先后在長(zhǎng)城證券進(jìn)行債券研究，華安基金債券研究，還有債券的投資風(fēng)險(xiǎn)管理，以及固定收益投資經(jīng)理，擔(dān)任這些職務(wù)。
非常高興和大家有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行交流。華安穩(wěn)定收益基金即將在下周二3月25號(hào)開始發(fā)行，我們這只基金的投資范圍是80％以上的資產(chǎn)投資于國債、央票、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等固定收益類的產(chǎn)品。零到20是投資于股票和權(quán)證等股權(quán)類的一些產(chǎn)品，當(dāng)然，我們這個(gè)是不直接參與股市二級(jí)的買入的形成，我們的主要的特點(diǎn)我覺得有三個(gè)。進(jìn)入沙龍向基金專家提問>>>
第一個(gè)是存?zhèn)有鹿傻靡苑€(wěn)定增強(qiáng)，存?zhèn)歉覀冞@個(gè)債券型基金是比較相符合的。那么打新也是我們一個(gè)特點(diǎn)，過去一年來，打新為債券型基金增加了很多收益。去年債券型基金平均的收益率在17％，打新貢獻(xiàn)很大。那么我們認(rèn)為，今年打新的收益會(huì)略有下降，但是依然存在套利的空間，可以在我們獲得穩(wěn)健的債券的收入的同時(shí)，可以去獲得一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較小的增加收益的機(jī)會(huì)。
第二個(gè)特點(diǎn)是我們可以動(dòng)態(tài)調(diào)整靈活配置，雖然債券基金的靈活度或者說想象空間沒有股票型的大，但是我們?cè)诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)、條款設(shè)計(jì)當(dāng)中，我們考慮到為債券基金多一些條款。我們會(huì)靈活地主動(dòng)的調(diào)整組合債券的時(shí)間，并且把握拋售的時(shí)間，因?yàn)槲覀儣l款中沒有限制新股拋售的時(shí)間。另外，另外可以積極的配置可轉(zhuǎn)債的比率，因此我們覺得，在我們根據(jù)利率的一個(gè)走向的判斷，在獲得這個(gè)穩(wěn)定的固定收益的同時(shí)，也可以分享股市增加帶來的一些收益?，F(xiàn)階段股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，我們也會(huì)相應(yīng)的采取相對(duì)保守的策略。
第三個(gè)，可能大家對(duì)華安基金的股票團(tuán)隊(duì)比較熟悉，我想介紹一下我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)成立時(shí)間比較早，1998年已經(jīng)建立了，人員是比較齊全的，經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。債券研究涵蓋了宏觀研究、信用研究、數(shù)量研究和市場(chǎng)研究，內(nèi)部也比較早的建立了信用的評(píng)級(jí)體系，收益率曲線的一個(gè)模型。內(nèi)控制度比較齊全，經(jīng)過這么多年的經(jīng)驗(yàn)和積累，逐漸的形成了穩(wěn)健投資的風(fēng)格，做到了債券的專業(yè)化、精細(xì)化的操作。
我們旗下，這個(gè)團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)做過的一只貨幣基金，拿到500個(gè)億，在業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)也是比較出名的基金。因此我覺得投資者可以選一些經(jīng)驗(yàn)比較豐富、品牌比較好的公司推出來的債券型的基金做一個(gè)配置產(chǎn)品。
主持人：剛剛您提到華安穩(wěn)定收益是存?zhèn)突?，那么存?zhèn)秃突鸷推絺突鸬膮^(qū)別在哪里？另外，債券型基金的收益在哪些？
賀濤：可以通過自己的期限和范圍，簡(jiǎn)單可以劃為短債基金、普通債券基金和偏債型基金。中短債基金期限有一個(gè)限制，比如三年以下的才能投資，三年以上不能投資。普通的債券投資范圍更廣，只要是證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資的一個(gè)債券類的產(chǎn)品都可以參與。偏債型基金，可能就是一個(gè)它參與股票的程度會(huì)大一點(diǎn)，而且可以自主的在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行埋頭。比如偏債的可能有30％、40％的參與這個(gè)股票，債券型基金是嚴(yán)格的規(guī)定參與股票的比例不能超過20％，而且一般來說，普通債券基金是不參與在二級(jí)市場(chǎng)買的股票的。這個(gè)產(chǎn)品的特點(diǎn)也是決定了這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，也就是波動(dòng)小，收益穩(wěn)定。
剛才您說的主要的收益來源也是兩塊部分，一個(gè)就是說還是債券的一個(gè)收入，債券投資收入包括兩個(gè)部分，一個(gè)是利息收入，一個(gè)是價(jià)差收入。在利率水平比較高的時(shí)候，加息風(fēng)險(xiǎn)比較小的時(shí)候，投資債券可以獲得一個(gè)比較好的利息收入，一旦加息周期結(jié)束，利率下去的時(shí)候，投資債券又能享受到利率下去帶來的債券上漲的收益。第二塊收益是偏股權(quán)類的收益，比如可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債和股票收益是相關(guān)度非常高的，去年股指上漲很多，可轉(zhuǎn)債也將近升了100％。還有一點(diǎn)就是打新的收益，打新收益是基本上風(fēng)險(xiǎn)比較小，存在一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的套利空間。
主持人：普通投資者一般的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為股市和債市是翹翹板的作用，如果說股市走低是相反的反向，現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股市有可能已經(jīng)進(jìn)入了牛市的下半場(chǎng)，或者說熊市的上半場(chǎng)，而有一種也認(rèn)為債券市場(chǎng)有可能2008年走牛，所以請(qǐng)您分析一下，這是不是意味著股市已經(jīng)真的進(jìn)入了熊市？
賀濤：股市我不是專家，可以問一下基金經(jīng)理。但是我認(rèn)為所謂翹翹板的效應(yīng)按照統(tǒng)計(jì)來說并不是十分的顯著的，因?yàn)樘幵诓煌慕?jīng)濟(jì)周期來說，也存在股市和債市一同上漲的可能，在某些階段，可能經(jīng)濟(jì)是在短時(shí)調(diào)整的時(shí)候，可能會(huì)出現(xiàn)一些翹翹板的效應(yīng)。但也有可能如果經(jīng)濟(jì)都不好的話，也存在股市和債市下跌。在統(tǒng)計(jì)上的意義來說，這個(gè)提法可能是站不住腳的。
主持人：實(shí)際上還是翹翹板，也就是說如果債市有可能走牛的話，是不是意味著股市的熊市的來臨？
賀濤：這個(gè)并不是，我個(gè)人認(rèn)為未來一兩年，因?yàn)槿嗣駧派档倪@樣一個(gè)周期還沒有結(jié)束，另外中國作為一個(gè)新興市場(chǎng)的一個(gè)國家，發(fā)展空間還是很大的。隨著全球化和中國參與世界的經(jīng)濟(jì)分工越來越密切，我們憑著低要素的成本獲得了一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得我們中國有世界工廠之稱，經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到大大的增強(qiáng)。
當(dāng)然了，我們以前靠得這種低成本的投入受到了擴(kuò)張，現(xiàn)在受到了外和內(nèi)兩個(gè)因素的制約，外面大家眾所周知，沒有的次級(jí)債危機(jī)造成了全球市場(chǎng)的震蕩，通過外需也會(huì)影響到中國，因?yàn)橹袊F(xiàn)在是外向型的經(jīng)濟(jì)。對(duì)內(nèi)的中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式可能也需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，畢竟這種高污染、高耗能的增長(zhǎng)不可持續(xù)，會(huì)反應(yīng)在人民幣的一個(gè)升值、勞動(dòng)力成本的上升、環(huán)境成本的上升這幾方面。
當(dāng)然，我覺得這個(gè)成本的上升，要素價(jià)格的上漲，有利于激勵(lì)企業(yè)去加快自己的技術(shù)創(chuàng)新，提高勞動(dòng)生產(chǎn)力，做到資源的優(yōu)化配置，實(shí)際上在這樣的壓力之下，會(huì)使中國整個(gè)的經(jīng)濟(jì)，整個(gè)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)上升到一個(gè)新的高度，中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)上一個(gè)大的臺(tái)階。在這樣的背景下，實(shí)際上股市可能是暫時(shí)的波動(dòng)會(huì)有，但是說是下半場(chǎng)或者說是熊市呢，我覺得為時(shí)過早。
那么債券呢，剛才我也說了，內(nèi)外有這樣的一個(gè)調(diào)整的一些因素，所以說我們判斷，從周期理論的角度來判斷，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速在08年會(huì)達(dá)到本輪景氣的一個(gè)高點(diǎn)。隨后在09、10年會(huì)有所回落。但是因?yàn)檫@種回落不改變，中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的一個(gè)趨勢(shì)，而且回落的低點(diǎn)也會(huì)比04年高。所以這種情況下，我們認(rèn)為物價(jià)、利率也同時(shí)會(huì)在今年創(chuàng)出高點(diǎn)以后回落。這樣的宏觀環(huán)境下，對(duì)債券來說是一個(gè)非常好的配置的年份。
2008年3月20日15：30～16：30，金融界特邀華安穩(wěn)定收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理賀濤與您交流市場(chǎng)熱點(diǎn)問題。以下為訪談實(shí)錄： 點(diǎn)擊觀看視頻
主持人：金融界的網(wǎng)友大家下午好！今天我們有幸請(qǐng)到了華安穩(wěn)定收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理賀濤先生來做客金融界基金沙龍。在大盤接連下挫，個(gè)股和股票型基金徑直接連縮水的時(shí)候，債券基金以它相對(duì)穩(wěn)定的收益吸引了大家的注意，所以今天我們請(qǐng)到華安基金的賀濤先生來跟我們交流一些債券市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)問題。下面請(qǐng)賀濤先生介紹一下華安穩(wěn)定收益這只基金的大致的情況，比如投資范圍、資產(chǎn)配置情況？
賀濤：大家好，我是華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬臄M任經(jīng)理賀濤，我先做一個(gè)自我介紹吧，大家相互熟悉一下。我是畢業(yè)于廈門大學(xué)金融學(xué)碩士，金融工程的方向，證券基金從業(yè)時(shí)間是10年，先后在長(zhǎng)城證券進(jìn)行債券研究，華安基金債券研究，還有債券的投資風(fēng)險(xiǎn)管理，以及固定收益投資經(jīng)理，擔(dān)任這些職務(wù)。
非常高興和大家有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行交流。華安穩(wěn)定收益基金即將在下周二3月25號(hào)開始發(fā)行，我們這只基金的投資范圍是80％以上的資產(chǎn)投資于國債、央票、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等固定收益類的產(chǎn)品。零到20是投資于股票和權(quán)證等股權(quán)類的一些產(chǎn)品，當(dāng)然，我們這個(gè)是不直接參與股市二級(jí)的買入的形成，我們的主要的特點(diǎn)我覺得有三個(gè)。進(jìn)入沙龍向基金專家提問>>>
第一個(gè)是存?zhèn)有鹿傻靡苑€(wěn)定增強(qiáng)，存?zhèn)歉覀冞@個(gè)債券型基金是比較相符合的。那么打新也是我們一個(gè)特點(diǎn)，過去一年來，打新為債券型基金增加了很多收益。去年債券型基金平均的收益率在17％，打新貢獻(xiàn)很大。那么我們認(rèn)為，今年打新的收益會(huì)略有下降，但是依然存在套利的空間，可以在我們獲得穩(wěn)健的債券的收入的同時(shí)，可以去獲得一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較小的增加收益的機(jī)會(huì)。
第二個(gè)特點(diǎn)是我們可以動(dòng)態(tài)調(diào)整靈活配置，雖然債券基金的靈活度或者說想象空間沒有股票型的大，但是我們?cè)诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)、條款設(shè)計(jì)當(dāng)中，我們考慮到為債券基金多一些條款。我們會(huì)靈活地主動(dòng)的調(diào)整組合債券的時(shí)間，并且把握拋售的時(shí)間，因?yàn)槲覀儣l款中沒有限制新股拋售的時(shí)間。另外，另外可以積極的配置可轉(zhuǎn)債的比率，因此我們覺得，在我們根據(jù)利率的一個(gè)走向的判斷，在獲得這個(gè)穩(wěn)定的固定收益的同時(shí)，也可以分享股市增加帶來的一些收益。現(xiàn)階段股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，我們也會(huì)相應(yīng)的采取相對(duì)保守的策略。
第三個(gè)，可能大家對(duì)華安基金的股票團(tuán)隊(duì)比較熟悉，我想介紹一下我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)成立時(shí)間比較早，1998年已經(jīng)建立了，人員是比較齊全的，經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。債券研究涵蓋了宏觀研究、信用研究、數(shù)量研究和市場(chǎng)研究，內(nèi)部也比較早的建立了信用的評(píng)級(jí)體系，收益率曲線的一個(gè)模型。內(nèi)控制度比較齊全，經(jīng)過這么多年的經(jīng)驗(yàn)和積累，逐漸的形成了穩(wěn)健投資的風(fēng)格，做到了債券的專業(yè)化、精細(xì)化的操作。
我們旗下，這個(gè)團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)做過的一只貨幣基金，拿到500個(gè)億，在業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)也是比較出名的基金。因此我覺得投資者可以選一些經(jīng)驗(yàn)比較豐富、品牌比較好的公司推出來的債券型的基金做一個(gè)配置產(chǎn)品。
主持人：剛剛您提到華安穩(wěn)定收益是存?zhèn)突?，那么存?zhèn)秃突鸷推絺突鸬膮^(qū)別在哪里？另外，債券型基金的收益在哪些？
賀濤：可以通過自己的期限和范圍，簡(jiǎn)單可以劃為短債基金、普通債券基金和偏債型基金。中短債基金期限有一個(gè)限制，比如三年以下的才能投資，三年以上不能投資。普通的債券投資范圍更廣，只要是證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資的一個(gè)債券類的產(chǎn)品都可以參與。偏債型基金，可能就是一個(gè)它參與股票的程度會(huì)大一點(diǎn)，而且可以自主的在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行埋頭。比如偏債的可能有30％、40％的參與這個(gè)股票，債券型基金是嚴(yán)格的規(guī)定參與股票的比例不能超過20％，而且一般來說，普通債券基金是不參與在二級(jí)市場(chǎng)買的股票的。這個(gè)產(chǎn)品的特點(diǎn)也是決定了這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，也就是波動(dòng)小，收益穩(wěn)定。
剛才您說的主要的收益來源也是兩塊部分，一個(gè)就是說還是債券的一個(gè)收入，債券投資收入包括兩個(gè)部分，一個(gè)是利息收入，一個(gè)是價(jià)差收入。在利率水平比較高的時(shí)候，加息風(fēng)險(xiǎn)比較小的時(shí)候，投資債券可以獲得一個(gè)比較好的利息收入，一旦加息周期結(jié)束，利率下去的時(shí)候，投資債券又能享受到利率下去帶來的債券上漲的收益。第二塊收益是偏股權(quán)類的收益，比如可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債和股票收益是相關(guān)度非常高的，去年股指上漲很多，可轉(zhuǎn)債也將近升了100％。還有一點(diǎn)就是打新的收益，打新收益是基本上風(fēng)險(xiǎn)比較小，存在一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的套利空間。
主持人：普通投資者一般的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為股市和債市是翹翹板的作用，如果說股市走低是相反的反向，現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股市有可能已經(jīng)進(jìn)入了牛市的下半場(chǎng)，或者說熊市的上半場(chǎng)，而有一種也認(rèn)為債券市場(chǎng)有可能2008年走牛，所以請(qǐng)您分析一下，這是不是意味著股市已經(jīng)真的進(jìn)入了熊市？
賀濤：股市我不是專家，可以問一下基金經(jīng)理。但是我認(rèn)為所謂翹翹板的效應(yīng)按照統(tǒng)計(jì)來說并不是十分的顯著的，因?yàn)樘幵诓煌慕?jīng)濟(jì)周期來說，也存在股市和債市一同上漲的可能，在某些階段，可能經(jīng)濟(jì)是在短時(shí)調(diào)整的時(shí)候，可能會(huì)出現(xiàn)一些翹翹板的效應(yīng)。但也有可能如果經(jīng)濟(jì)都不好的話，也存在股市和債市下跌。在統(tǒng)計(jì)上的意義來說，這個(gè)提法可能是站不住腳的。
主持人：實(shí)際上還是翹翹板，也就是說如果債市有可能走牛的話，是不是意味著股市的熊市的來臨？
賀濤：這個(gè)并不是，我個(gè)人認(rèn)為未來一兩年，因?yàn)槿嗣駧派档倪@樣一個(gè)周期還沒有結(jié)束，另外中國作為一個(gè)新興市場(chǎng)的一個(gè)國家，發(fā)展空間還是很大的。隨著全球化和中國參與世界的經(jīng)濟(jì)分工越來越密切，我們憑著低要素的成本獲得了一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得我們中國有世界工廠之稱，經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到大大的增強(qiáng)。
當(dāng)然了，我們以前靠得這種低成本的投入受到了擴(kuò)張，現(xiàn)在受到了外和內(nèi)兩個(gè)因素的制約，外面大家眾所周知，沒有的次級(jí)債危機(jī)造成了全球市場(chǎng)的震蕩，通過外需也會(huì)影響到中國，因?yàn)橹袊F(xiàn)在是外向型的經(jīng)濟(jì)。對(duì)內(nèi)的中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式可能也需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，畢竟這種高污染、高耗能的增長(zhǎng)不可持續(xù)，會(huì)反應(yīng)在人民幣的一個(gè)升值、勞動(dòng)力成本的上升、環(huán)境成本的上升這幾方面。
當(dāng)然，我覺得這個(gè)成本的上升，要素價(jià)格的上漲，有利于激勵(lì)企業(yè)去加快自己的技術(shù)創(chuàng)新，提高勞動(dòng)生產(chǎn)力，做到資源的優(yōu)化配置，實(shí)際上在這樣的壓力之下，會(huì)使中國整個(gè)的經(jīng)濟(jì)，整個(gè)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)上升到一個(gè)新的高度，中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)上一個(gè)大的臺(tái)階。在這樣的背景下，實(shí)際上股市可能是暫時(shí)的波動(dòng)會(huì)有，但是說是下半場(chǎng)或者說是熊市呢，我覺得為時(shí)過早。
那么債券呢，剛才我也說了，內(nèi)外有這樣的一個(gè)調(diào)整的一些因素，所以說我們判斷，從周期理論的角度來判斷，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速在08年會(huì)達(dá)到本輪景氣的一個(gè)高點(diǎn)。隨后在09、10年會(huì)有所回落。但是因?yàn)檫@種回落不改變，中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的一個(gè)趨勢(shì)，而且回落的低點(diǎn)也會(huì)比04年高。所以這種情況下，我們認(rèn)為物價(jià)、利率也同時(shí)會(huì)在今年創(chuàng)出高點(diǎn)以后回落。這樣的宏觀環(huán)境下，對(duì)債券來說是一個(gè)非常好的配置的年份。
主持人：有投資者提問，如果為了提高基金的組合防御能力去配置債券型基金，想請(qǐng)您介紹一下對(duì)于投資者來講，因?yàn)閭突鸬钠贩N比較多，所以您給投資者一個(gè)建議，如何挑選債券型基金，我們應(yīng)該考察哪些方面？
賀濤：我個(gè)人認(rèn)為債券型基金，第一個(gè)還是要看它的一些條款，因?yàn)閭鸩幌窆善被鸢l(fā)展的數(shù)量那么多，剛才你也提到了，應(yīng)該是處于一個(gè)發(fā)展的初期，所以雖然都掛債券型基金，但是投資的范圍實(shí)際上是有比較大的差別。剛才我也說了有中短債基金，存?zhèn)鹄锩孢€因?yàn)槭欠駞⑴c二級(jí)市場(chǎng)也有一些區(qū)別。是否偏債型基金里面參與股票程度大于小也有區(qū)別，但是統(tǒng)稱債券型基金。
所以投資者選購債券型基金的時(shí)候要看清條款，您自己的是出于什么樣的需要來進(jìn)行投資。如果像您說的是一種避險(xiǎn)的，是一種保值的需要，那么我個(gè)人建議，還是選擇一種參與股票波動(dòng)小的基金。比如普通型的打新的這樣一些產(chǎn)品，第二個(gè)我覺得還是有品牌，因?yàn)槲矣X得一個(gè)公司如果是他的團(tuán)隊(duì)比較穩(wěn)定，時(shí)間又比較長(zhǎng)，那么相對(duì)來說它的一些過往的業(yè)績(jī)大家也看得到，或者說他是否遵守條款條約，是否為投資者遵守自己的一種承諾，是否誠信這些方面大家都觀察得到，所以品牌這個(gè)方面也是一個(gè)借鑒。
也感謝十年來華安的新老客戶的支持，我覺得華安也是受到大家這樣的支持和厚愛，能不斷的壯大和發(fā)展。去年底華安的規(guī)模達(dá)到了千億，投資管理水平根據(jù)相關(guān)的一些數(shù)據(jù)披露，也是位于相同的規(guī)模基金公司里面，也是排名在前列的，旗下也有很多很好的五星級(jí)的產(chǎn)品，謝謝。
主持人：中國市場(chǎng)應(yīng)該說是和國際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)越來越緊密，所以想請(qǐng)您介紹一下國際市場(chǎng)，尤其是美國市場(chǎng)，比如美國市場(chǎng)的次級(jí)債危機(jī)，對(duì)中國的市場(chǎng)會(huì)有哪些影響呢？
賀濤：首先我們對(duì)美國市場(chǎng)的判斷是這樣的，我們認(rèn)為，美國是徘徊在衰退邊緣的。一、二季度美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是環(huán)比的，是為負(fù)的，09年可能會(huì)重新走強(qiáng)。為什么這么說，因?yàn)榈谝幻绹姆績(jī)r(jià)還在下跌，美國的房屋銷售還是堆積如山。
第二，金融機(jī)構(gòu)的緊縮還是在持續(xù)，因?yàn)殡S著房子的下跌，那么銀行的抵押品的價(jià)值也在下調(diào)，那么銀行品的抵押品的下調(diào)會(huì)沖擊銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，會(huì)使自己的放貸行為更加謹(jǐn)慎，而且會(huì)追加投資者就是貸款者一些的抵押品。而對(duì)沖基金或者說放貸公司因?yàn)闆]有更多的資產(chǎn)追加抵押品的話，可能就會(huì)被迫在脆弱的金融市場(chǎng)中，進(jìn)一步的減持它的一些股份，這樣也造成了美國金融市場(chǎng)的一個(gè)動(dòng)蕩。
第三個(gè)是從近期的數(shù)據(jù)來觀察，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)是在進(jìn)一步的惡化的，表現(xiàn)在它的制造業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)的人數(shù)是超預(yù)期的下滑。
最后一點(diǎn)，隨著家庭的凈資產(chǎn)縮水，高油價(jià)的一些擠壓，美國的消費(fèi)正在受到一些威脅。大家也知道，美國的消費(fèi)占GDP的比重是70％以上。
因此，我們覺得美國如果要是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是這樣的話，那么它的金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。如何對(duì)中國的市場(chǎng)有影響呢？剛才也介紹了，首先是通過一種需求，因?yàn)楫吘宫F(xiàn)在全球一體化，中國外向型經(jīng)濟(jì)，通過出口傳導(dǎo)，外需的減少，必然會(huì)導(dǎo)致我們的經(jīng)濟(jì)有一個(gè)調(diào)整。另外是估值的壓力，尤其是通過國際市場(chǎng)的金融市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)中國A股影響可能比較直接的就是H股，就是香港。
香港歷來是一個(gè)流動(dòng)性非常好的市場(chǎng)，那么做投資的人也知道，我們?cè)跍p持一些品種的時(shí)候，會(huì)挑流動(dòng)性好的品種減持，相應(yīng)的在全球金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩的同時(shí)，國際的投資者也會(huì)挑選流動(dòng)性好的市場(chǎng)進(jìn)行他的資產(chǎn)減持。因此導(dǎo)致H股市場(chǎng)非理性的下跌，這對(duì)A股的估值是有壓力的。因此，我覺得是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和估值的壓力向中國進(jìn)行傳導(dǎo)。
但是我個(gè)人認(rèn)為，如果是目前的這種市場(chǎng)調(diào)整是存在很大的一個(gè)非理性的程度的，所以說我們對(duì)股市來說還是判斷波動(dòng)比較大。
主持人：那您得看法，就是對(duì)A股市場(chǎng)，認(rèn)為A股市場(chǎng)目前的下跌也是屬于非理性的下調(diào)嗎？
賀濤：非常多的非理性的一個(gè)因素。
主持人：另外您提到存?zhèn)曰?，投資股票的比例最高是20％？它可以直接進(jìn)行股票方面的投資嗎？
賀濤：剛才也介紹了，我們是不能直接投資于股票市場(chǎng)。這個(gè)我們當(dāng)初在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也是基于這樣的考慮。因?yàn)槲覀兿?，第一是我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)是一個(gè)固定收益的團(tuán)隊(duì)，那么我們的強(qiáng)項(xiàng)也在固定收益的一個(gè)投資方面。俗話也說，專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，我們想集中更多的精力投資于債券的市場(chǎng)，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比較鮮明的產(chǎn)品，讓普通的投資者也好選擇和辨別。
另外，基于目前這個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)橹袊Y本市場(chǎng)還在發(fā)展過程當(dāng)中，我們留有了比如像打新這樣的一個(gè)條款，留有了可轉(zhuǎn)債投資比例的不設(shè)上限這樣的條款的設(shè)置，使得能夠在取得穩(wěn)定收益的同時(shí)，增強(qiáng)組合的一個(gè)收益，給投資者帶來更多好的回報(bào)。
主持人：我看到您剛剛也是介紹華安穩(wěn)定收益這只基金的一些特色，提到了新股上市不受時(shí)限，還有就是權(quán)證轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股都是不設(shè)時(shí)限，但是我想問一下關(guān)于權(quán)證的方面，因?yàn)闄?quán)證市場(chǎng)是波動(dòng)震蕩比較大，就是作為基金的管理者如何去規(guī)避權(quán)證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)？
賀濤：我們不設(shè)拋售時(shí)點(diǎn)，這個(gè)信心是來自于哪里呢？依然是來自于我們?nèi)A安的股票的投研團(tuán)隊(duì)。我們的股票投研團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)也算是比較有名的了，因此我們保留了這樣的一個(gè)靈活性。大家也知道，在股市上升的期間，你拿了股票其實(shí)越久獲得的收益越大。當(dāng)然了，在股票下跌的時(shí)候，你及時(shí)的出局，能夠保持你的果實(shí)。因此我們留有了這個(gè)條款，并不是說我們一定會(huì)拿了以后不拋或者不動(dòng)，而是我們會(huì)有一個(gè)選時(shí)，而這個(gè)選時(shí)能力的保證是基于我們股票投研團(tuán)隊(duì)的研究員、基金經(jīng)理，結(jié)合他們的意見增添給我們一個(gè)信心。
您剛才說的權(quán)證，我們第一是只能通過可分級(jí)轉(zhuǎn)債的一級(jí)市場(chǎng)分購才能取得。首先這個(gè)市場(chǎng)非常熱，我們持有的量也比較小。第二個(gè)，還是剛才說的權(quán)證的拋售時(shí)機(jī)我們也會(huì)結(jié)合市場(chǎng)的狀況，進(jìn)行一些操作。第三我覺得是從條款來說，您剛剛說的非常對(duì)，權(quán)證是波動(dòng)非常大的，那么基金會(huì)對(duì)我們的債券型基金也有限制，就是權(quán)證的比例不能超過凈值的3％。從權(quán)證額和相對(duì)額來說我們的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，是可以管理的。
主持人：2006年的時(shí)候，債券型基金曾經(jīng)發(fā)生過一個(gè)首例的由債券型基金轉(zhuǎn)型為貨幣基金，同時(shí)也是07年的下半年的時(shí)候，出現(xiàn)過中短債基金紛紛轉(zhuǎn)型為普通債券基金，或者混合型基金。就是從基金經(jīng)理的角度，您是如何看待這種相互的一個(gè)轉(zhuǎn)換？另外還有一個(gè)問題，就是也是有關(guān)債券型基金，因?yàn)閭突鸬耐顿Y品種相對(duì)來講還是比較有限，所以也是在06年左右發(fā)生了一個(gè)短融的“伏喜”事件，另外去年還有一個(gè)轉(zhuǎn)債到期的時(shí)候沒有轉(zhuǎn)股，您認(rèn)為內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)如何控制？
賀濤：作為基金轉(zhuǎn)型，我個(gè)人覺得還是跟我們的市場(chǎng)發(fā)展、發(fā)育的程度是有關(guān)的。剛才我也說了，債券市場(chǎng)本身是處于一個(gè)發(fā)展過程中，投資者對(duì)債券基金的一個(gè)認(rèn)識(shí)也是不斷的在完善的。那么基金推出來是為了滿足這個(gè)市場(chǎng)的需要，可能在部分轉(zhuǎn)型的基金，可能是當(dāng)時(shí)在設(shè)計(jì)的時(shí)候，或者是處于這樣或者那樣的考慮，定位并不是非常的清晰。
所以回到剛才的話來說，我們?yōu)槭裁赐怀龃鎮(zhèn)患尤胫苯訌亩?jí)市場(chǎng)買入股票也是一樣，我們定位首先是要清晰，能夠很鮮明地揭示這樣的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，也不會(huì)發(fā)生那種轉(zhuǎn)型的事情。另外，剛才您提的這些風(fēng)險(xiǎn)事件，我覺得可能會(huì)有多種因素，但是我覺得還是在風(fēng)險(xiǎn)管理的問題上吧。
因?yàn)閭鸬娘L(fēng)險(xiǎn)主要還是來自于利率風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，那么針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)我們剛才也介紹了，隨著這幾年的經(jīng)驗(yàn)摸索，首先我們建立一個(gè)比較好的信用評(píng)級(jí)體系，這個(gè)我們都可以有歷史查的，我們?cè)诋?dāng)初比較早的推出的短融的內(nèi)部的體系，這個(gè)體系第一個(gè)是根據(jù)國際上的現(xiàn)有模型，第二是依靠我們股票的投研團(tuán)隊(duì)，行業(yè)研究員的一些支持。第三是我們利用上市公司的一些數(shù)據(jù)進(jìn)行一些模擬，當(dāng)初“伏喜”在我們的評(píng)級(jí)里面是沒有通過的。我們可以最大限度的進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)發(fā)生的，但是我們一定要做到風(fēng)險(xiǎn)是可以管理的，只有管理好風(fēng)險(xiǎn)，我們才能夠獲得比較可靠的穩(wěn)定的收益，那么投資人才能安心。
主持人：因?yàn)闀r(shí)間的緣故，請(qǐng)您回答我們最后一個(gè)問題，今天的股市比較具有戲劇性，先是上午跌穿了3600點(diǎn)，下午在一些權(quán)重股的帶領(lǐng)下，又轉(zhuǎn)回到了3800點(diǎn)，所以想請(qǐng)您在最后，對(duì)中國的股市總得走勢(shì)來發(fā)表一些您的看法，同時(shí)作為華安基金的經(jīng)理，給我們的投資者留一句投資箴言吧？
賀濤：要我來談股票，可能是關(guān)公面前耍大刀了。我剛才也說了，最近股票的下跌還是非理性的，那么最近股市波動(dòng)這么大，尤其今天有這樣戲劇性的反彈，也充分的說明了近期下跌非理性的一些因素。要給大家一句箴言，我感覺還是專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，穩(wěn)健才能夠贏得未來。還有一句話，就是投資創(chuàng)造財(cái)富，大家一定要有一個(gè)長(zhǎng)期投資的理念，再就是對(duì)自己的一些需求、一些自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一些明確的了解，安排好自己的投資計(jì)劃，這樣一定能夠贏得更多的財(cái)富。
主持人：好，非常感謝華安基金的經(jīng)理賀濤先生，也感謝大家的參與，歡迎繼續(xù)關(guān)注金融界的基金沙龍節(jié)目，今天到此為止，謝謝。
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